⚒️НЛМК. Проходит кризис лучше остальных

Сегодня поговорим о результатах одного из крупнейших международных производителей стали и стальной продукции — НЛМК. Недавно компания представила отчет за 1П2025, который получился лучше, чем у её коллег по цеху в лице ММК и Северстали. Давайте разбираться в чём тут дело:

— Выручка: 438,7 млрд руб (-15,2% г/г)
— Операционная прибыль: 54,7 млрд руб (-58,7% г/г)
— EBITDA: 84,2 млрд руб (-46,1% г/г)
— Чистая прибыль: 44,9 млрд руб (-45% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 Как и ожидалось, на фоне снижения объемов продаж, а также неблагоприятной рыночной конъюнктуры финансовые результаты НЛМК получились слабыми. Выручка снизилась на 15,2% г/г — до 438,7 млрд руб, операционная прибыль упала на 58,7% г/г — до 54,7 млрд руб. В результате этого EBITDA и чистая прибыль также продемонстрировали падение на 46,1% г/г — до 84,2 млрд руб. и на 45% г/г — до 44,9 млрд руб. соответственно.

— рентабельность EBITDA составила 19,1% (против 30,1% г/г).
— CAPEX вырос на 12% г/г и составил 51 млрд руб.
— административные расходы выросли на 20% г/г — до 19,7 млрд руб.
— производство металлопродукции сократилось на 5% г/г.
— падение цен на основную продукцию составило 14% г/г.

✅ Почему НЛМК лучше остальных проходит кризис? Всё очень просто: в отличие от ММК и Северстали, на конец 1П2025 у компании чуть больше 4 млрд руб. положительного свободного денежного потока. При этом чистый долг отрицательный: -80 млрд руб. (ND/EBITDA = -0,06x).

–––––––––––––––––––––––––––

❌ Дивиденды

Исходя из слабой макроэкономической ситуации, а также плохой конъюнктуре на рынке металлопродукции акционеры НЛМК одобрили отказ от дивидендов по итогам 2024 года.

Компания поступила рационально и не подвергла свое финансовое положение дополнительным рискам. Думаю, что возвращение к дивидендам мы увидим не раньше 2026 года, когда по многочисленным прогнозам ситуация на рынке металлопродукции должна постепенно выравниваться.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Наряду со своими коллегами по цеху НЛМК не преподнесла никаких сюрпризов — финансовые результаты продолжают оставаться под давлением высокой ключевой ставки и даже намёка на слом тренда пока не прослеживается. В свою очередь компания продолжает инвестировать в производство и внимательно следит за своим финансовым здоровьем (отказались от дивидендов за 2024 год).

Из позитивных моментов, конечно же, стоит выделить наличие положительного свободного денежного потока и отрицательный чистый долг. Это позволяет компании уверенно проходить кризис и по мере возможностей развиваться, при этом ожидая скорейшего восстановления в отрасли.

Текущая оценка по P/E = 8,6x не предполагает дисконта, однако в будущем ситуация должна нормализоваться. Сперва стоит дождаться ключевую ставку на более комфортном уровне, а также увидеть первые сигналы возобновления спроса на металлопродукцию. Думаю, что покупать акции НЛМК конкретно сейчас не выглядит интересной идеей, поскольку даже дивидендный фактор здесь отсутствует.

На мой взгляд, лучшее время для покупки акций ещё впереди. Апсайд на горизонте года составляет около 15%, которые можно будет отыграть в случае роста цен на металлопродукцию и улучшение финансовых показателей.

#НЛМК #NLMK