Рубль ждет мощный обвал! Или нет?

Недавно вышедшие данные по рекордному дефициту бюджета активизировали крики о грядущей девальвации и инфляции. Давайте посмотрим на цифры и подумаем, о чем они могут говорить.

Кроме разговоров о проинфляционности дефицита бюджета есть ещё утверждения о проинфляционности роста денежной массы, например, М2. Они имеют под собой гораздо больше оснований, потому что рост М2 — это рост кредита, а значит, рост совокупного спроса (не только потребительского). Мы видим, что, несмотря на огромный дефицит, денежная масса в этом году выросла довольно мало.

О чем это говорит? Когда бюджет финансируется за счет средств из ФНБ или выпуска новых ОФЗ, все это приводит к росту денежной массы М2. Если очень грубо, то 4,9 трлн дефицита создали сравнимую по размерам М2. А у нас рост М2 всего на 2,9 трлн! И смотрите, за 6 месяцев вообще было 1,6 трлн! В предыдущие 10 лет всегда было наоборот — М2 росла больше.

А знаете, когда было похоже на текущую ситуацию? В 2009 году! Дефицит вышел в размере 2,3 трлн., а прирост М2 — 0,2 трлн. Никакого разгона инфляции тогда не было. Наоборот, она устойчиво снижалась. Рубль, летевший в пропасть с августа 2008 до января 2009, после только укреплялся. Зато ВВП за год «выросла» на минус 7,9%. Наибольшее падение было зафиксировано во втором квартале -10,9% г/г.

Надеюсь, вам понятно, что сейчас гораздо больше рисков падения экономики, чем разгона инфляции? И, как верно заметили специалисты ЦМАКП, снижение ставки уже может не помочь избежать этого сценария. Правда, у некоторых есть еще надежда, что снижение ставки может обвалить рубль (они как раз стоят в шорте на рубль). Но почему тогда в прошлом году рублю никак не помогало ее повышение? Хоть ЦБ и отмечает, что крепкий рубль — это следствие высокой ставки, но они отмечали то же самое и после выхода известного постановления Путина об обязательной продаже валютной выручки в 2023 году. Только вот еще более высокая ставка почему-то перестала работать в августе 2024 года. И так же неожиданно снова принялась укреплять рубль в январе года текущего. Какая-то странная у вас настроечная таблица ключевая ставка!

Или рубль. Нынешнее укрепление его связано с тем, что значительно снизился спрос на валюту. Это и следствие снижения спроса в экономике и того, что большая доля расчетов за импорт переместилась в рубли. За счет этого валютный рынок стал еще тоньше (а он таким уже и был после 2022 г.), и теперь даже небольшие объемы продаж валюты Минфином и ЦБ (в районе 2,5 млрд. долларов в месяц) дополнительно способствуют укреплению рубля. Кэрри-трейд сейчас вряд ли играет значимую роль, пока не пойдет массовое закрытие позиций (всего их сейчас почти на 9 млрд. долларов). Можно поспекулировать на тему, что будет, когда оно пойдет. Но вы уверены, что будет именно закрытие, а не наращивание их, например, после неких договоренностей Путина с Трампом?

Отдельно скажу об июльских данных по денежной массе. Видно, что она сильно выросла за месяц — почти на столько же, насколько был рост за полугодие, и на 100 млрд больше, чем дефицит бюджета. Это неплохо, потому что частный кредит начал, пусть пока очень слабый, но все же рост. Это позволяет более оптимистично смотреть на общее состояние экономики. Хотя и снижение инфляции тоже замедлится. Ну и рубль, вполне вероятно, начнет понемногу слабеть. Пока о тенденции говорить рано, и все же она, скорее всего, продолжится.

И это, пожалуй, было бы лучшим вариантом для экономики в целом и для фондового рынка в частности. Если всё так и будет, тогда ЦБ можно будет даже поздравить и сказать, что они молодцы. Но не будем говорить «гоп» раньше времени! Чтобы потом не случился «гоп-стоп».))) 

А ниже сравним дефицит бюджета и крепость валют с парой похожих стран.




Как видите, в Индии, а особенно в Бразилии с дефицитом бюджета всё еще хуже, чем в России. Похоже, боевые действия проходят там, а не у нас под боком...

А что с курсами валют? Рупия с 2008 года ослабла в 2,27 раза, бразильский реал — в 3,44 раза, а наш рубль — в 3,23 раза. Т.е. соотношение индийского и бразильского дефицита еще может оправдать такую разницу слабости валют, все-таки второй выше. Но рубль, получается, ослаб гораздо больше, чем надо бы. У нас точно рубль переукреплен?)))

Кстати, бразильский реал за 2025 год укрепился к доллару на 12%, невзирая на продолжающийся дефицит. Все просто — бразильский ЦБ поднимал ставку, которая в их условиях работает гораздо эффективнее, чем у нас, т.к. кэрри-трейд у них не под санкциями.

Так что делать выводы о рубле на основе данных по бюджету или даже по курсу, в него заложенному, не стоит. Реальная экономика гораздо многограннее действует на курсы валют.

И кстати, почитайте вот эту статью! Это был 2017 год, а насколько всё похоже на нынешнюю ситуацию! Даже овощи, чтобы им было пусто их было много, недорого и вкусно!)))

Моя торговля здесь: t.me/shpilkatrade За июль +3,5% к депозиту, за август — уже почти +7%.