Дебютные облигации Медскан 1Р1 с купоном до 22% на размещении

Медскан — группа компаний, один из лидеров негосударственного сектора здравоохранения в России. Группа компаний представлена в 105 городах 31 региона России.

1 июля Медскан планирует собрать заявки на приобретение дебютного выпуска облигаций с фиксированным купоном на срок 2 года 2 месяца. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: Медскан 1Р1
Рейтинг: ruА от эксперт РА (май 2025 г.)
Объем: от 2 млрд ₽
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 1 июля
Дата размещения: 4 июля
Дата погашения: 4 сентября 2027
Купонная доходность: до 22% (доходность к погашению до 24%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет

Медскан входит в топ-3 крупнейших компаний на рынке коммерческой медицины по размеру выручки. В периметре холдинга 65 медицинских центров, 13 лабораторий и 443 медицинских офиса, включая диагностические центры, лаборатории, госпитали с хирургическим стационаром, многопрофильные и специализированные клиники, центры научных разработок и исследований. Численность персонала составляет 5896 человек.

В 2022 г. АО «Росатом Технологии здоровья» приобрело 25 % акций компании Медскан, ещё через год пакет был увеличен до 50 %.

Посмотрим последний отчет. Согласно консолидированному отчету по МСФО за 2024 г.:
— выручка 28 млрд.р (+16% г/г);
— чистый убыток 1,2 млрд р (в 2023 г. был убыток 1,3 млрд.р);
— валовая прибыль 10,93 млдр. р (+20% г/г);
— EBITDA 3,9 млрд р. (+16% г/г);
— чистый долг 12,46 млрд.р (на 31.12.23 данный показатель был на уровне 9,7 млрд.р);
— чистый долг/EBITDA по результатам 2024 г. составляет 3,2х, на 31.12.2023 было 2,88х.

Коммерческие расходы растут быстрее выручки: за 2024 г. 5,73 млрд.р (+17,8% г/г), административные расходы 4,44 млрд.р (+36% г/г).

Привлеченные средства будут направлены на развитие сети медицинских центров и лабораторий, цифровую трансформацию и оптимизацию долговой нагрузки. 

Вывод: компания с растущей выручкой, но с еще более растущими расходами и чистым долгом. Купон 22% для рейтинга А теперь редкость (например ЭТС с рейтингом ниже предлагает 21,5%), так что выпуск может вызвать повышенный интерес среди инвесторов. Из плюсов стоит выделить отсутствие оферты. При хорошем раскладе после размещения стоимость облигации может вырасти. Но на большую долю из-за финансовых показателей влезать не стоит. Буду принимать участие на долю 2% или менее.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.