Медскан акции

Коллеги-инвесторы, готовим скальпели! На операционном столе нашего финансового анализа — свежий выпуск облигаций АО «Медскан» серии 001Р-02.

Стоит ли добавлять эту бумагу в свой портфель или риск получить финансовую тахикардию слишком велик?

Давайте препарируем консолидированную отчетность МСФО за 2025 год и РСБУ материнского холдинга за 9 месяцев 2025 года.

🩺Что предлагает эмитент?

— номинал 1000 руб.

— купоны ежемесячные ориентир 13,5-16,5 %

— ориентировочная доходность 14,37-16,5 %

— цена 100 %

— срок до 29.04.2028

— без амортизации и оферт

— сбор заявок до 22.04.26, размещение 28.04.26

💊 Вакцина позитива

✅Операционный бизнес качает мышцы: выручка по МСФО в 2025 году выросла на 16,3%, достигнув солидных 32,6 млрд руб.

✅ Показатель EBITDA взлетел на 28,0% г/г до 5,0 млрд руб.

✅Непробиваемый стратегический тыл: конечный контроль со стороны ГК «Росатом» обеспечивает мощнейший саппорт и доступ к банковскому капиталу. Без этого лобби кредитный рейтинг был бы в реанимации.

Медицинская сеть «Медскан» подтвердила подготовку к IPO и внедрит дивидендную политику в ближайшие 1–1,5 месяца. Первые выплаты акционерам начнутся с 2028 года.

• Финансовые ориентиры на 2026 год: выручка — 41,1 млрд руб. (+26% г/г), EBITDA — 6,7 млрд руб. (+34%). К 2028 году компания ожидает двукратного роста EBITDA.

• Стратегия роста (2026–2027): интеграция активов, повышение загрузки, открытие новых клиник и офисов, развитие собственной платформы. Планируются точечные M&A-сделки, но без покупки крупных компаний ради консолидации выручки.

• Акционерная структура: 45% — у основателя Евгения Туголукова, 45% — у «Росатома», 10% (префы) — у неназванного финансового инвестора.

• Текущие масштабы: 65 медцентров, 15 лабораторий, 452 лабораторных офиса в 31 регионе РФ.

В коммерческой медицине сейчас происходит процесс, хорошо знакомый инвесторам по другим секторам: рынок постепенно движется к консолидации. Но важно, что в данном случае речь идет не о классических агрессивных M&A, а о попытке выстроить инфраструктурную основу для объединения рынка. Именно эта логика и обсуждается в статье с участием топ-менеджмента Медскана, где в фокусе стоят ключевые точки формирования платформенной модели: цифровая связность клиник, единый маршрут пациента и создание экосистемы вокруг человека.

Почему медицинский рынок до сих пор фрагментирован?
Исторически коммерческая медицина в России развивалась разнонаправленно. Небольшие клиники, узкая специализация, минимальная интеграция между этапами лечения. Для пациента это означает разорванный маршрут, для бизнеса – ограниченный масштаб, для инвесторов же – слабую предсказуемость денежных потоков. Каждая клиника существует как отдельная единица, а эффект масштаба достигается медленно и дорого.

Ключевая идея, которая транслируется Евгением Абакумовым – это создание цифровой платформы, способной связать небольшие клиники в единый маршрут пациента.

Частная медицина все чаще попадает в фокус инвестиционных домов и банковских аналитиков — сектор перестает быть нишевым и постепенно формирует понятные масштабируемые истории роста. На этом фоне показателен недавний эфир радио РБК с участием основателя и акционера группы «Медскан» Евгения Туголукова.

В публичном формате он обозначил ключевые параметры развития компании, отметив, что за последние 6 лет компания выросла в 15 раз. Также был затронут вопрос потенциального IPO и предварительных результатов за 25 год — но обо всем по порядку.

Операционная динамика и развитие сети
В течение 2025 года Медскан открыл более 70 лабораторных офисов, продолжая одновременно работу по повышению эффективности действующих активов. Такой подход позволяет компании сочетать географическое расширение с ростом выручки на существующей базе, что критично для капиталоемкого медицинского бизнеса.

Фокус на лабораторной и диагностической инфраструктуре формирует устойчивый поток пациентов и служит точкой входа в более маржинальные медицинские сервисы, включая специализированное лечение и длительное сопровождение пациентов.

«На этом пути всегда находятся не только препятствия, но и приятные бонусы. Пока мы готовились, мы нашли, вернее, нас нашли. Серьезные инвесторы», — объяснил Туголуков причину переноса даты.

Платформенный подход становится ключевым трендом на российском частном медрынке. Конкуренция все чаще разворачивается не между отдельными кабинетами или клиниками, а между экосистемами, в которых пациент проходит весь медицинский путь — от первичной диагностики и лечения до реабилитации и долгосрочного ухода.

Медскан – один из немногих игроков, который собирает инфраструктуру, которая будет актуальна через десятки лет. Новый шаг в этой стратегии – завершение строительства Центра хронических болезней Golden Care в международном медицинском кластере в Сколково.

Почему событие важно?

• Во-первых, это недостающий элемент большой платформы

Golden Care – 126 коек и 14,3 тыс. кв. м современной инфраструктуры. Но главное – специализация: гериатрия, реабилитация, паллиативная помощь, лечение тяжелых хронических заболеваний (включая детские). Все это сегменты, где спрос стабильно растет и почти не зависит от макроциклов. 

• Во-вторых, завершили строительство израильского комплекса – архитектуры будущей платформы

Свежий обзор Kept по коммерческой медицине подкинул интересной аналитики. Казалось бы, сектор уже набрал обороты после ковидных лет, но цифры говорят обратное – рост только начинается.
• Коммерческая медицина в 2024-м – 2,01 трлн рублей
• Средний рост за 2020–2024 году – 15,3% в год
• Прогноз к 2030 году – 4,27 трлн рублей
• Среднегодовой темп роста – 13,4%

Выделяется важная тенденция: топ-50 компаний будут расти заметно быстрее рынка – Kept закладывает CAGR 18,5%, и их доля поднимется с 17% до 22%. Масштаб здесь решает все: строительство стационаров, покупка оборудования, IT-контуры, кадровые программы – это не про маленьких игроков.

Если смотреть на географию – рынок по-прежнему концентрируется в центре страны: 53% объема приходится на Центральный и Приволжский округа. Но как раз в регионах остается недозагруженный потенциал, т.к. проникновение частной медицины все еще ниже.

Отдельный блок исследования посвящен цифровизации – и это, похоже, главный мотор роста.

На рынке частной медицины – заметное движение. Группа Медскан выкупила у «Сбербанк Инвестиций» 39% доли в ООО «Медскан Лаб», холдинговой компании, управляющей сетью лабораторий KDL. После закрытия сделки, состоявшейся 24 октября 2025 года, Медскан стал единственным владельцем актива.

Формально это выглядит как очередной корпоративный шаг по снижению долговой нагрузки и упрощению структуры бизнеса. Но фактически – важный этап в подготовке к публичному размещению, о котором в компании говорят уже не первый год.

Почему это важно? 

Ранее в отчетности Медскан учитывал пут-опцион Сбербанка на долю в KDL – обязательство, которое висело на балансе как потенциальный долг. Теперь этот опцион аннулирован, а структура владения – максимально прозрачна:
100% KDL принадлежит «Медскану» напрямую.

Для инвесторов это позитивный сигнал. Консолидация активов и ликвидация сложных структур – типичный шаг компаний, готовящихся к IPO. Подобные примеры уже были: «Etalon» перед выходом на биржу в свое время собрал в одну «оболочку» все дочерние юрлица: «GloraX» и «Селигдар» также очищали балансы от опционов и квази-долговых инструментов.

Выручка Медскан за первое полугодие 2025 года выросла на 20%, до 15,8 млрд рублей. EBITDA увеличилась на 17% до 2,2 млрд рублей, следует из отчёта компании. Выручка по направлениям: лабораторные услуги — 8,7 млрд рублей, медицинские услуги — 4 млрд, медицинский кластер «Сколково» — 3 млрд. Компания инвестировала 1,3 млрд рублей в развитие инфраструктуры, включая строительство Центра хронических болезней.

В марте и мае Медскан разместил ЦФА на 1,3 млрд рублей, а в июле — облигации на 3 млрд под 18,5% годовых. ГК Медскан — лидер рынка частной медицины, способная генерировать стабильный денежный поток и расширять свою платформу через инвестиции и инновации, отмечают эксперты. @bankrollo

ГК «Медскан» отчиталась за 1 полугодие 2025 по МСФО: видим рост выручки на 20% и сохранение маржи.

Медскан — один из лидеров негосударственного сектора здравоохранения в России. Медицинские центры, лаборатории, госпитали с хирургическим стационаром, многопрофильные и специализированные клиники, центры научных разработок и исследований.

Выручка группы увеличилась на 20% до 15,8 млрд руб. EBITDA выросла на 17% до 2,2 млрд. Компания консолидировала активы и сети по всей России (в рамках M&A политики) — это один из факторов долгосрочного роста выручки.

Динамика выручки группы

Также немалый эффект привнесла запущенная компанией платформа. В 2025 году Медскан запустил платформу. Выстраиваемая инфраструктура предполагает интеграцию и объединение диагностики, лечения, телемедицины, реабилитации, обучения врачей и ИТ-инфраструктуру для развития сервиса. Инновации в медицине на всех этапах позволяют увеличить конверсионность клиентов, благодаря чему увеличивается эффективность деятельности компании. 

Группа компаний «Медскан» презентовала первую в России фиджитал-платформу в сфере здравоохранения. Закрытое мероприятие прошло в камерном пространстве — 7 этаж Noôdome — и собрало более 200 гостей — представителей ведущего инвестиционного сообщества, IT-бизнеса и медицины, СМИ и госструктур. 

Стратегическим партнером проекта выступает госкорпорация «Росатом». Открыла мероприятие Екатерина Ляхова — председатель совета директоров «Медскан» и директор по развитию бизнеса в «Росатоме». По словам представителей компании, «Медскан» изначально создавался как медицинская платформа — аналог таких международных игроков, как Sana Kliniken (Германия), Burjeel (ОАЭ) и UPMC (США). Их модель включает объединение клиник, лабораторий, страхования, обеспечения и цифровых решений. 

«Медскан» уже собрал три ключевых элемента: федеральную сеть клиник, собственные лаборатории и цифровые сервисы, сегодня компания представлена в 105 городах.

Срок обращения выпуска составляет 2,2 года. Ставка ежемесячного купона установлена на уровне 18,50% годовых. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило кредитный рейтинг облигациям серии 001Р-01 на уровне ruA.
 
Сбор книги заявок проходил 1 июля с 11:00 до 15:00 по московскому времени. Книга заявок характеризовалась высокой диверсификацией рыночного спроса: основными инвесторами выступили клиенты частных банков, доверительного управления и брокерских платформ, а также институциональные инвесторы – страховые, управляющие и инвестиционные компании. Повышенный интерес со стороны инвесторов позволил снизить ставку купона на 150 б.п. относительно первоначального ориентира.
 
Размещение облигаций состоялось на Московской бирже, выпуск включен во Второй уровень Котировального списка. Организатором и агентом по размещению выступил Банк ГПБ (АО).
 
«Дебютное размещение на российском долговом рынке позволило сформировать кредит доверия к ГК «Медскан» со стороны широкого круга институциональных и частных инвесторов, а также установить рыночную оценку стоимости долгового финансирования Компании, что является важным шагом формирования публичной истории на рынках капитала с учетом планов по проведению IPO», – прокомментировал Денис Шулаков, Первый Вице-Президент Банка ГПБ (АО).

🔶 АО «Медскан»
(дебютный выпуск)
▫️ Облигации: Медскан-001Р-01
▫️ ISIN: RU000A10BYZ3
▫️ Объем эмиссии: 3 млрд. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 2 года 3 мес.
▫️ Количество выплат в год: 12
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 18,5%
▫️ Амортизация: нет
▫️ Дата размещения: 04.07.2025
▫️ Дата погашения: 22.09.2027
▫️ ⏳Ближайшая оферта: -

Об эмитенте: «Медскан» (г. Москва) осуществляет деятельность в негосударственном секторе здравоохранения.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.

Flexo,
обделили это точно и не раз.
но медскана нет пока и в общей статистики ММВБ. пока не активен инструмент как будто он «вне»

Плюшевый Буратино, видимо раздали только нужным людям. У многих людей пооотменялись заявки полностью.

самоотменился?

Объем выпуска в 3 млрд рублей был полностью закрыт за один день. Спрос на облигации в 3 раза превысил предложение и составил более 9 млрд рублей.

Илья Никольский, директор по экономике и финансам ГК «Медскан»:

«Дебютный выпуск публичных облигаций — важный шаг в реализации наших стратегических инициатив».

Станислав Благин, директор по стратегии и связям с инвесторами ГК «Медскан»:

«Высокий спрос со стороны инвесторов отражает доверие к рынку здравоохранения и особый интерес к «Медскану». Наш устойчивый рост, прозрачная стратегия и последовательное развитие помогают нам выстраивать прочные партнерские отношения. Благодарим всех, кто принял участие в размещении».

• Выручка: 28 млрд. (+24,9%)
• EBITDA: 3,9 млрд. (+16,4%)
• Убыток: 1,2 млрд. (-7,1%)

• Долг общий*: 21,3 млрд. (+15,3%) 
• Финрасходы: 2,8 млрд. (+27,3%)
• ЧД/EBITDA:5.2х

На вид здесь всё очень закредитовано – но поскольку в структуре долга кроме займов еще аренда и опцион по ранее купленной KDL, стоимость обслуживания пока просто высокая, а не запредельная

В прошлую субботу удалось побывать на конференции Smart-Lab, где выступало множество спикеров, брокеров и представителей эмитентов. Программа в этом году получилась действительно насыщенной и динамичной. Один из ярких эмитентов, который выступал был Медскан — удалось узнать много интересных деталей о стратегии и планах развития. Ниже собрал основные тезисы выступления, которые могут быть полезны для оценки компании и понимания ключевых трендов на рынке здравоохранения.

Немного про цифры

За 5 лет выручка выросла в 12 раз — с 3 млрд до 28 млрд рублей в 2024 году, а EBITDA в 15 раз – до 10,9 млрд рублей. Причем более 40% выручки пока приходится на Московский регион, но стратегия до 2030 года подразумевает масштабирование на всю страну через asset light-модель и франшизу.

Через пару дней Медскан выкатит своё долгожданное дебютное размещение на рынке облигаций. Анонс выпуска был давно, и коллеги-блогеры поспешили наваять быстрые обзоры, которые к этому моменту уже успели устареть: ориентир купона снизился, объем вырос, а долговая нагрузка при внимательном рассмотрении не совсем такая, как заявляется.

💊Вылечится наш портфель после приема такого эмитента или окончательно захандрит? Давайте разбираться вместе.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Газпром, Система, Нов._Техн., Монополия, Делимобиль, Воксис, Томская_область, АйДи_Коллект, Башкирия, Самолет, ЕвроТранс, НОВАТЭК.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👨‍⚕️А теперь — помчали смотреть на дебютный выпуск Медскана!