ЦМАКП "Анализ макроэкономических тенденций", май 2025 г.

Макроэкономика. Главное.

В российской экономике возникли признаки перехода от стагнации к коррекции, возможно – к началу рецессии.
В промышленности наблюдается стагнация.
На мировых товарных биржах в мае ситуацию можно охарактеризовать как «стабильно напряженную». игроки рынка ждут «короткого» кризиса уже в ближайшей перспективе, который, по идее, не должен продлиться более двух-трех кварталов и повлиять на среднесрочные риски.
Важнейшим ограничивающим фактором стала неопределённость экономической ситуации.
Потребление населения по состоянию на март, в целом, продолжает медленно снижаться, на грани стагнации и рецессии.
Инфляция в мае, наконец, начала снижаться.

Экономика: что хорошо и что плохо

Хорошо:

— сохраняется (хоть и замедляющийся) рост реальных располагаемых доходов населения;
- приток ненефтегазовых доходов довольно устойчиво расширяется1, бюджет, в целом, устойчив и ритмично исполняется;
- инфляция, наконец, начала уменьшаться (уже ниже 10% в годовым выражении).

Плохо:

- в сфере промышленного производства наблюдается переход к спаду;
- предложение инвестиционных товаров, в целом, снижается;
- наметилась коррекция реальной заработной платы и наблюдаемых доходов;
- наблюдается кредитное сжатие – особенно на рынке потребительского кредитования;
- в условиях проблем с экспортом (очень низкие цены на нефть, проблемы, связанные с ОПЕК+ и санкциями) началось ослабление торгового баланса.


Признаки улучшения:

- в целом завершена адаптация российской экономики к новым условиям: структура роста (потребительски-ориентированного) устойчива;
- возрос запас недоиспользуемых производственных мощностей в обрабатывающей промышленности, так что в этой части уже можно говорить о снижении актуальности мощностных ограничений для выпуска. В меньшей степени, но это актуально и для торговли, транспорта и строительства: фактически, проблемы с ограничениями по мощностям сейчас остро стоят только перед добывающими отраслями (где существенного потенциала роста просто нет).

Признаки ухудшения:

- в ряде отраслей рентабельность сравнялась или стала ниже «стоимости денег», что дестимулирует частные инвестиции1;
- в структуре ВВП по доходам наметилось выраженное вытеснение заработной платой валовой прибыли (инвестиционного ресурса);
- снижается число запускаемых строительных проектов по МКД. Это (с учётом продолжительности цикла)может затянуть кризис на 2-3 года;
- ожидания менеджеров компаний, хотя и улучшились, находятся «в негативной зоне» (ниже 50%) два месяца подряд;
- инфляция по корзине потребления малообеспеченного населения остаётся высокой, существенно выше общего уровня инфляции. Соответственно, индикатор благосостояния этой группы населения – уже почти год ниже уровня годовой давности;
- сочетание медленного сжатия продаж непродовольственных товаров и дефляции на части соответствующих товарных рынков с ростом арендной платы и процентных выплат могут означать риск возникновения серьезного кризиса в торговле и сопряженных отраслях;
- быстрое снижение продаж лёгких коммерческих автомобилей может сигнализировать о ухудшении ситуации в малом бизнесе.

Непонятно / амбивалентно, но, видимо, важно:

- на мировых финансовых рынках (после объявления о новой таможенной политике США) возникла «переходная нестабильность»: часть индикаторов показывает на возможность кризиса, часть (пока) – на нормализацию;
- среди отмечаемых компаниями ограничений роста в обрабатывающих отраслях заметны все более сильные ограничения со стороны высоких процентных ставок по кредитам и недостаточного спроса на внутреннем рынке.

Ссылка на доклад: www.forecast.ru/_ARCHIVE/Mon_MK/2025/macro58.pdf