📱 МТС. Держится на плаву

На пороге новая торговая неделя, а наш сегодняшний обзор посвящен финансовым результатам цифровой экосистемы МТС за 1 квартал 2025 года. Традиционно, к ключевым показателям:

— Выручка: 175,5 млрд руб (+8,8% г/г)
— OIBDA: 63,3 млрд руб (+7,1% г/г)
— Операционная прибыль: 31,9 млрд руб (-4% г/г)
— Чистая прибыль: 4,9 млрд руб (-87,6% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 1К2025 МТС продолжил демонстрировать, хоть и ниже уровня инфляции, но всё же положительную динамику по выручке, которая выросла на 8,8% г/г — до 175,5 млрд руб. за счёт роста доходов от ключевых направлений экосистемы. При этом OIBDA прибавила 7,1% г/г — до 63,3 млрд руб. на фоне растущих доходов от услуг связи и рекламы, а также оптимизации операционных расходов.

— выручка AdTech увеличилась на 45,5% г/г.
— выручка Финтеха увеличилась на 16,6% г/г.

📉 В то же время операционная и чистая прибыль оказались под давлением растущих финансовых расходов, продемонстрировав снижение на 4% г/г — до 31,9 млрд руб, и на 87,6% г/г — до 4,9 млрд руб. соответственно. В частности, на падение чистой прибыли в отчетном периоде повлиял фактор продажи бизнеса в Армении ещё в 1К2024.

— чистые финансовые расходы выросли на 60% г/г — до 31,5 млрд руб.
— чистые % расходы выросли на 59% г/г — до 31 млрд руб.

❗️ На конец 1К2025 чистый долг снизился на 0,5% г/г и составил 456,4 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,8x. Позитивно, что чистый долг остался практически без изменений, но есть нюанс: общий долг вырос на 11 млрд руб — до 683 млрд руб, а до конца 2025 года МТС предстоит рефинансировать ещё порядка 194 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

СД МТС строго придерживается действующей дивидендной политики и рекомендовал дивиденды в размере 35 рублей на акцию, что предполагает 16,3% дивдоходности к текущей цене.

— ГОСА должно пройти 24 июня 2025 года. Дивотсечка: 4 июля 2025 года.

Дивиденды — это хорошо. Плохо, что они выплачиваются в долг:

— на конец 1К2025 свободный денежный поток (FCF) составляет порядка 3,5 млрд руб. FCF без учета банка и вовсе составляет отрицательные -13,5 млрд руб. При этом на выплаты необходимо направить около 70 млрд руб. (35*1 998 381 575 = 69 943 355 125). С текущим уровнем FCF дивиденды в очередной раз будут выплачены в долг.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С момента последнего обзора акции МТС подешевели на 10% от своих +- справедливых уровней. Как и все компании с большим долгом, МТС продолжает бороться с высокими процентными ставками. Позитивно, что выручка и OIBDA продолжают демонстрировать положительную динамику, чистый долг относительно прошлого года остался без изменений, а формирование IT-вертикали находится на завершающем этапе.

Если говорить про негатив, то очевидно, что рост процентных расходов является весьма ощутимым. Сюда же добавим и очередные «дивиденды в долг», выплата которых поспособствует росту долговой нагрузки. В целом без изменений — пока ставка будет высокой, компания будет держатся на плаву. Как только ставки пойдут вниз (желательно стремительно), то основной бизнес снова сможет генерировать неплохую прибыль.

Сейчас МТС недорого оценен по EV/EBITDA = 3,5x, но важно понимать, что ключевым моментом в данном кейсе являются процентные ставки. Что с ними будет через полгода-год мы не знаем. На мой взгляд, справедливый уровень акций МТС находится в районе 250 рублей, что предполагает около 32,8% апсайда от текущих (с учетом дивидендов).

Мнение по акциям: держать

#МТС #MTSS