🌪️ Отчёты РСБУ. Почему инвесторы продолжают верить этим данным? Какие компании можно оценивать по этим результатам, а какие — нет?

Миллиарды прибыли на бумаге — и дивидендов нет. Откуда этот парадокс и что не так с российской отчётностью? На примерах крупнейших компаний, как не попасть в ловушку РСБУ...

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

Написал для вас пост — "как заработать на рынке перед следующими переговорами", а также разобрал самые глупые ошибки, которые совершают в период кризиса в России. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно❤️

☕#134. За чашкой чая...


Итак, как мы помним по постоянным "промежуточным" разборам компаний, очень часто сначала выходят данные по РСБУ.

Это как правило, первый сигнал для инвесторов о финансовом состоянии бизнеса, который может намекнуть на дивиденды или предстоящий МСФО-отчёт.

🥶 К сожалению, многие инвесторы часто делают окончательный вывод о перспективах компании, исходя исключительно из этих результатов, не дождавшись данных по МСФО. Соответственно, впоследствии они сильно «огорчаются» от результата. Только вот проблема ли в отчётности или в чем-то другом…

Стоит ли вообще доверять таким данным? Когда они могут быть полезны, а когда способны навредить? Давайте разбираться

 

🧨 Бухгалтерия ≠ бизнес: почему РСБУ искажает реальность

Вся система РСБУ построена на немного другом фундаменте… ориентирована в основном на налоговую отчётность и соответствие российским законам, а не на глубокую аналитику бизнеса. Это создаёт несколько ограничений:  

• 🚫 Отсутствие консолидации. РСБУ показывают результаты только головной компании. Всё. Дочки, внучки, зарубежные структуры — за скобками. Для холдингов это делает отчёт почти бесполезным
• 🚫 Историческая стоимость активов. Активы в РСБУ не переоцениваются по рыночной стоимости, что искажает реальную ценность компании. Это особенно важно для компаний с большими материальными активами, таких как металлургия или энергетика
• 🚫 Финансовая фантастика ради налоговой. Амортизация, резервы, прочие расходы. Всё нацелено на минимизацию налога, а не на отражение реальности. Это может завышать или занижать прибыль
• 🚫 Недостаток нефинансовых данных. Никаких тонн добычи, нет выработки, нет ритейл-метрик, нет данных по экспортной марже. Только пустые цифры по выручке и прибыли

 

 

💨 «Прозрачная» прибыль: когда РСБУ убивают логику инвестора

 

• «Норильский никель». В 2024 году компания показала прибыль по РСБУ — 123 млрд ₽, что на 57% меньше по сравнению с 2023. Но… по МСФО — 196 млрд ₽. Почему? Потому что игнорируется вклад дочек, таких как горнодобывающие и металлургические активы. А теперь вспоминаем: дивиденды компании зависят от консолидированного денежного потока, а не от РСБУ. Инвесторы, которые делают ставку на этот отчет, просто выкидывают из расчёта ключевые активы и делают вывод
• «ЛУКОЙЛ». По РСБУ в 2024 году — 732,5 млрд ₽ прибыли. По МСФО — 848,5 млрд ₽. Разница существенная, но дело снова не в этом. Главное — структура. ЛУКОЙЛ всё-таки это десятки юрлиц, активы по всей стране и за её пределами. РСБУ показывает только то, что «лежит» в головной компании, что и делает отчёт бесполезным для инвесторов (особенно для любителей дивидендов). Разбор компании тут

  

📎 Когда РСБУ всё-таки работает: простые бизнесы без лишней бюрократии:

 

• «Интер РАО». Простая структура. Понятная схема работы. Основные деньги и активы — в головной компании. В 2024 прибыль по РСБУ — 38,9 млрд ₽, а по МСФО — 145,2 млрд ₽. Большая разница… Но тут важно то, что дивиденды платятся именно из РСБУ, и здесь это работает. То есть если вы смотрите на РСБУ ради дивидендов, то это нормально, логика понятна. Однако пытаться по этим цифрам оценить справедливую стоимость компании — уже будет ошибкой.
• «ФосАгро». Одна из немногих компаний, где корреляция между РСБУ и МСФО достигает почти 88%. Чистая прибыль по РСБУ — 74,7 млрд ₽. По МСФО — 84,5 млрд ₽. Здесь РСБУ действительно отображает суть бизнеса: все производственные цепочки — в головной компании. Дивиденды платятся регулярно, и РСБУ вполне пригоден для расчёта будущих выплат. Разбор компании тут

 

По итогу хорошо увидели, что проблема не совсем в отчётности, а скорее в том, как мы с вами её воспринимаем. РСБУ безусловно может быть точкой входа, может быть индикатором по дивидендам, даже может быть базой для расчёта налоговых обязательств, ноНИКОГДА — единственным источником информации.

______________________________________________
Очень важна ваша поддержка, ставь – ♥, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 🏚️ Рассрочка вместо ипотеки: застройщики заманивают, а покупатели уже должны. Как попытки восстановить спрос привели к росту долгов?
• 🌠 Золотые облигации: что это такое и почему они могут «переплюнуть» ОФЗ?» ТОП-3 бонда, привязанные к цене золота
• 💢 Инфляция почти исчезла, а Силуанов заявляет о потерях в ВВП… Почему при таком «замедлении цен» рушится бюджет, а Минфин снова скупает валюту?