🏦 Совкомбанк. Борьба с ключевой ставкой продолжается

Друзья, сегодня под нашим прицелом один из ключевых бенефициаров снижения процентных ставок из банковского сектора. Речь идет о Совкомбанке, который недавно представил финансовый отчет по итогам 1 квартала 2025 года. В данном материале мы также кратко пройдемся по результатам 2024 года, т.к в силу плотности графика не успели сделать обзор в нужные сроки.

Фин. результаты за 2024 год:

— Выручка: 722 млрд руб (рост в 2 раза)
— Чистая прибыль: 77 млрд руб (-19% г/г)
— ЧПД: 158 млрд руб (+14% г/г)
— ЧКД: 39 млрд руб (+47% г/г)

Вопреки трудностям, вызванными высокой ключевой ставкой, Совкомбанк держался молодцом и активно развивал бизнес в 2024 году: увеличили кредитный портфель на 41% г/г — до 2,7 млрд руб, нарастили чистые % доходы и чистые комиссионные доходы на 14% г/г и 47% г/г соответственно. Также показали рост регулярной чистой прибыли на 19% г/г — до 76 млрд руб. при снижении чистой прибыли на 19% г/г — до 77 млрд руб, на фоне отрицательной переоценки портфеля ценных бумаг.

📌 На результаты банка в отчетном периоде давили крупные резервы (68 млрд руб), а также рост операционных расходов (132 млрд руб). При этом две успешные M&A сделки по приобретению ХКФ и Инлайф Страхование дали свои позитивные плоды:

— консолидация ХКФ принесла +0,2 трлн руб. к кредитному портфелю.
— прибыль от страховой деятельности выросла вдвое — до 43 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Фин. результаты 1К2025:

— Выручка: 228 млрд руб (+57% г/г)
— Чистая прибыль: 13 млрд руб (-50% г/г)
— ЧПД: 35 млрд руб (-2% г/г)
— ЧКД: 9 млрд руб (+63% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В 1К2025 выручка показала рост на 57% г/г — до 228 млрд руб, на фоне роста ЧКД, развития гарантийного бизнеса, а также доходов от небанковской деятельности.

— доходы от небанковской деятельности (страховой бизнес) выросли с 4 до 13 млрд руб.

📉 При этом ЧПД сократился на 2% г/г — до 35 млрд руб, на фоне роста процентных расходов, а чистая прибыль и вовсе упала на 50% г/г — до 13 млрд руб. в т.ч. благодаря переоценке дилинговых операций. (при росте регулярной на 5% г/г — до 13 млрд руб.)

— процентные расходы увеличились на 70% г/г.
— чистая процентная маржа сократилась до c 5,3% до 4,3%
— операционные расходы выросли на 44% г/г.
— курсовая переоценка по дилинговым операциям составила -14,9 млрд руб. (против 3 млрд руб. прибыли годом ранее).

❌ Совкомбанк может перенести выплату дивидендов за 2024 год на 2П2025 из-за снижения достаточности капитала 1 уровня до 9,2%. (для выплаты 50% от ЧП требуется не менее 9,25%).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Даже несмотря на ограничивающий фактор в лице ключевой ставки, Совкомбанк продолжает расти. Особенно позитивными выглядят растущие доходы от небанковского бизнеса. Тем не менее, высокая ставка продолжает давить на процентную маржу, достаточность капитала, а также вынуждает банк держать крупные резервы. В свою очередь крепкий рублю съедает прибыль за счёт валютных переоценок..

Сейчас Совкомбанк торгуется с форвардным P/E = 5,5x, что в целом выглядит адекватно. При этом ключевая идея в банке заключается в снижении процентных ставок. Когда ставки пойдут вниз произойдет следующее:

— переоценка инвестиционного портфеля.
— роспуск резервов и рост прибыли.
— вырастет чистая процентная маржа.

Пока же остается дождаться разворота ДКП и искать интересные точки входа. На мой взгляд, покупка акций Совкомбанка ниже 15 рублей выглядит вполне интересной. В данном случае, реализация идеи может случится не раньше 2026 года (при условии, что ставку начнут снижать).

#Совкомбанк #SVCB