🌾 Фосагро. Отличный старт

Открываем торговую неделю обзором финансовых результатов российского производителя удобрений Фосагро. Компания отчиталась за 1 квартал 2025 года, который получился для неё весьма благоприятным. Традиционно, переходим к ключевым моментам:

— Выручка: 159,4 млрд руб (+33,6% г/г)
— EBITDA: 48,8 млрд руб (+25% г/г)
— Чистая прибыль: 47,6 млрд руб (+154,1% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 1К2025 ознаменовался для Фосагро ростом по всем ключевым финансовым показателям. Выручка выросла на 33,6% г/г — до 159,4 млрд руб, за счёт увеличения объемов продаж фосфорных удобрений, а также восстановления средних цен реализации на глобальных рынках. В свою очередь EBITDA увеличилась на 25% г/г — до 48,8 млрд руб. в т.ч. на фоне операционного роста и курсовых разниц, а чистая прибыль составила 47,6 млрд руб, показав рост на 154,1% г/г.

— продажи удобрений за 1К2025 выросли на 7,2% г/г.
— объем выпуска агрохимической продукции составил 3,11 млн тонн (+3,6% г/г — квартальный рекорд).

🇷🇺 Российский экспорт удобрений в 1К2025 вырос на 27% г/г — до 11,9 млн тонн. Доля Фосагро составила 490 тыс. тонн. Кроме того, с начала года экспортные цены на большинство видов российских удобрений выросли на 11-19%, что обусловлено ростом мировых цен на удобрения, а также подорожанием газа:

— Карбамид (FOB Балтика): $354–358/т (+11–13% с января, при росте средней цены на 22,5% г/г).
— МАР: $670/т (+15% c января, при росте средней цены на 14,2% г/г)

✅ На конец 1К2025 чистый долг сократился на 17% г/г и составил 262,9 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,41x. Снижение показателя обусловлено погашением Еврооблигаций на сумму $500 млн. Также компания провела эффективную работу с оборотным капиталом, что в совокупности с ростом прибыли от операционной деятельности в 19 раз увеличило свободный денежный поток (FCF) — до 34,8 млрд руб. Для сравнения: в 2024 году FCF составил 29 млрд руб.

❗️ Из негативного бы выделил существенный рост на заработные платы: +28,5% г/г — до 10,7 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды и пошлины

15 мая СД Фосагро рекомендовал дивиденды за 1К2025 в размере 201 рублей на акцию, что предполагает 2,99% дивдоходности к текущей цене.

— ранее также были рекомендованы финальные дивиденды за 2024 год в размере 171 руб. на акцию (2,5% дивдоходности). Таким образом, совокупная дивдоходность 4К2024+1К2025 составит порядка 5,5%.

Что касается касается пошлин, то того же 15 мая Комитет Европарламента утвердил повышение пошлин на российские удобрения: поэтапно пошлины на российские и белорусские удобрения должны вырасти с 6,5% до 50%, согласно плану, предложенному Еврокомиссией в январе. Тарифы будут увеличивать до заградительного уровня — €315 за тонну для азотных удобрений и €430 для сложных удобрений.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

К удивлению многих, Фосагро ударно начинает 2025 год и демонстрирует внушительные темпы роста по ключевым финансовым показателям. Свое дело сделала благоприятная рыночная конъюнктура, а также эффективная работа менеджмента с оборотным капиталом. Отмечу, компания обещала, что в 2025 году будет отдавать предпочтение погашению задолженности и уже в 1К2025 мы видим действия: чистый долг снизился на 17% г/г.

Помимо хорошей рыночной конъюнктуры важно отметить выход на проектную мощность Волховского производственного комплекса, который поспособствовал увеличению объемов производства, что в свою очередь конвертировалось в операционную прибыль.

Что касается негативных моментов, то настораживают темпы роста заработной платы: +28,5% г/г, а также введение новых заградительных пошлин против российских удобрений со стороны ЕС. Однако, второй аспект кажется менее значимым, на мой взгляд, Фосагро спокойно сможет перенаправить свою продукцию на другие рынки сбыта.

Казалось бы, отличное начало года и есть повод для покупки акций, но если бы не одно но — их цена. Сейчас Фосагро торгуется с форвардным P/E = 7,4x, что выглядит дорого. Акции выглядели бы интересными, если бы скорректировались % так на 20-30.

#Фосагро #PHOR