Доходность, приготовленная на углях. Смените статус «все сложно», на «меня прет»

Несмотря на широко разрекламированный переход на возобновляемые источники энергии, уголь остается критически важным ресурсом как для генерации электроэнергии, так и для производства стали. Peabody Energy, крупнейшая угледобывающая компания в США, выделяется как привлекательная инвестиционная возможность в этой области. Об этом в своем посте на Investing рассказывает руководитель Mind Money Юлия Хандошко.

Визитка

Основанная в 1883 году и имеющая штаб-квартиру в Сент-Луисе, штат Миссури, Peabody Energy управляет 17 угольными шахтами в США и Австралии. Ее флагманский актив, шахта North Antelope Rochelle в округе Кэмпбелл в Вайоминге, является одной из крупнейших угольных шахт в мире, производящей более 60 миллионов тонн в год, в основном это «энергетический» уголь для производства электроэнергии.

В США деятельность Peabody охватывает Алабаму, Колорадо, Иллинойс, Индиану и Нью-

 В Австралии шахты компании размещаются в Квинсленде и Новом Южном Уэльсе, включая недавно возобновленную шахту Centurion. И здешняя добыча сосредоточена на извлечении угля для сталелитейного производства.

Peabody входит в пятерку крупнейших мировых угольных компаний, наряду с China Shenhua, Coal India (NSE: COAL ), Glencore (OTC: GLNCY ) и Anglo American (JO: AGLJ ). Компания поставляет уголь в более чем 26 стран, при этом 55–63% ее доходов поступает с международных рынков, в частности, из Азии (Китай и Индия являются основными покупателями).

Диверсифицированный портфель компании, охватывающий энергетический уголь для энергетики и металлургический уголь для стали, позволяет ей извлекать выгоду из меняющейся динамики спроса. А ее сегмент морской металлургической добычи, включающий добычу, обогащение и морскую транспортировку, продемонстрировал стабильный рост разведанных запасов в 2024 году, даже несмотря на снижение общих доказанных запасов в отрасли.

Финансовое здоровье: аргументы в пользу недооценки

Финансовые показатели Peabody рисуют картину фундаментально сильной, но в то же время недооцененной компании:

Коэффициент цена/прибыль (P/E): 6,5, что значительно ниже среднего показателя по угольной отрасли 9,04, и предполагает 40% недооценку по сравнению с аналогами. При прибыли на акцию (EPS) в $1,96 это подразумевает справедливую стоимость приблизительно $17,72, и сулит более 40% потенциала роста по сравнению с текущей ценой $14,61.

Дивидендная доходность: 2,4%, скромная, но стабильная, выплаты составляют всего 11,4% прибыли, что оставляет достаточно места для реинвестирования или будущего увеличения.

Коэффициент цены к балансовой стоимости (P/B): 0,42. Это означает, что акции торгуются по цене менее половины своей балансовой стоимости.

Коэффициент цены к объему продаж (P/S): 0,4, что отражает рыночную капитализацию ($1,54 млрд), которая составляет всего 40% от годового дохода ($4,24 млрд). То есть, опять недооценка.

Показатель стоимости предприятия к EBITDA (EV/EBITDA): 1,7, один из самых низких в отрасли, что свидетельствует об эффективности работы относительно стоимости предприятия.

Соотношение долга к активам 7,8% и к собственному капиталу 12,8% отражают минимальное кредитное плечо, в то время как EBITDA покрывает процентные расходы в 9,5 раз, что свидетельствует о финансовой устойчивости.

Это показатели подчеркивают способность Peabody генерировать высокие прибыли — 10,5% операционной маржи, 10,5% чистой маржи, 11,1% рентабельности собственного капитала (ROE) и 10,3% рентабельности активов (ROA) — при сохранении скромного баланса. Ликвидность компании надежна, с текущим коэффициентом 2,2, что гарантирует ей возможность комфортно выполнять краткосрочные обязательства.

Отрасль

Результаты Peabody тесно связаны с мировыми ценами на уголь, которые проседали в 2024-2025 годах. Впрочем, есть разница: уголь, используемый для производства электроэнергии, торгуется примерно по $95 за тонну, в то время как уголь, критически важный для производства стали, продается по $183 за тонну.

Производственные издержки различаются: добыча энергетического угля в США обходится в 10-20 долларов за тонну, в то время как австралийский металлургический уголь стоит 60-90 долларов. Несмотря на эту маржу, выручка Peabody снизилась из-за более низких цен, что напрямую связано с сокращением европейского спроса на энергетический уголь (на фоне изменений в возобновляемой энергетике, например, в ЕС) и снижением китайского импорта. Однако в 2025 году наблюдаются уже признаки стабилизации, при этом цены поддерживаются ограничениями поставок в Австралии, растущим спросом в Индии и Юго-Восточной Азии и сохраняющимися потребностями в энергии в развивающихся экономиках.

Безусловно, угольная промышленность сталкивается с долгосрочными проблемами, включая нормативное давление в США и Австралии из-за экологических проблем и постепенное снижение спроса на энергетический уголь на развитых рынках. Тем не менее, недавние события, такие как отключения электроэнергии в Испании и Португалии, связанные с чрезмерной зависимостью от возобновляемых источников энергии, подчеркивают незаменимость угля как надежного источника энергии. Ну а металлургический уголь, менее затронутый зелеными переходами, выигрывает от устойчивого спроса на сталь, особенно в Азии.