❗️ X5. Расходы наносят ответный удар!

В сегодняшнем обзоре пройдемся по финансовым результатам за 1К2025 продуктового ритейлера X5. Ранее мы подробно разобрали операционные успехи компании, а теперь, традиционно, взглянем и на финансовую составляющую:

— Выручка: 1,07 трлн руб (+20,7% г/г)
— Валовая прибыль: 249,9 млрд руб (+19,2% г/г)
— EBITDA: 49,9 млрд руб (-9,8% г/г)
— Чистая прибыль: 18,3 млрд руб (-24% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Начинаем с позитивного, а именно, роста выручки на 20,7% г/г — до 1,07 трлн руб. за счёт роста торговых площадей, LFL-продаж и продаж цифровых бизнесов. В свою очередь валовая прибыль также увеличилась на 19,2% г/г и составила 249,9 млрд руб.

— продажи цифровых бизнесов выросли на 52,3% г/г — до 70,8 млрд руб (6,6% доля в выручке).
— Чижик сохраняет высокие темпы роста выручки: +97,2% г/г, при росте торговой площади на 51,8% г/г.

📉 Что касается негативных аспектов, то растущие расходы на фоне высокой инфляции нанесли удар по EBITDA и чистой прибыли, которые показали снижение на 9,8% г/г — до 49,9 млрд руб. и на 24% г/г — до 18,3 млрд руб. соответственно.

— расходы на персонал увеличились на 36,7% г/г — до 102,3 млрд руб.
— административные, коммерческие и общехозяйственные расходы выросли на 27,9% г/г — до 205,3 млрд руб.
— рентабельность по EBITDA составила 4,8% (против 6,3% в 2023 году).

Также стоит отметить негативное влияние высокой ключевой ставки: чистые финансовые расходы в 1К2025 составили 27,8 млрд руб. увеличившись на 38,8% г/г.

❗️ Свободный денежный поток (FCF) в 1К2025 получился отрицательным и составил -46,2 млрд руб. (против -6 млрд руб. годом ранее).

— CAPEX вырос на 11,7 млрд руб.
— оборотный капитал увеличился на 23 млрд руб.

✅ Из хорошего — даже не смотря на отрицательный FCF, долговая нагрузка остается на комфортном уровне: ND/EBITDA = 1,1x, при чистом долге в 273,7 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

🎯 Прогноз на 2025 год

Менеджмент ориентируется, что в 2025 году:

— рост выручки составит ~20%
— рентабельность по EBITDA = 6%+
— CAPEX будет <5% от выручки
— планируют удерживать ND/EBITDA на уровне 1,2-1,4x.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Исходя из финансовых результатов за отчетный период важно понимать, что 1 квартал является для представителей ритейл сектора сезонно слабым. Отсюда имеем заметное ухудшение по ключевым финансовым показателям, а также падение рентабельности ниже целевого уровня.

При этом акции X5 практически не отреагировали на «плохой» отчет и для этого есть объективные причины:

1. Повторюсь, 1 квартал — сезонно слабый.
2. Комфортная долговая нагрузка.
3. Подтвердили прогноз на 2025 год.
4. Рынок ждёт дивидендов.

Что касается третьего пункта, то летом X5 выплатит акционерам по 648 рублей на акцию, что предполагает 19,9% дивдоходности к текущей цене. А за весь 2025 год суммарные дивиденды, с учетом вышеупомянутой выплаты, могут составить около 1000 рублей (~30% дивдоходности).

Я своего мнения по X5 не меняю — компания финансово устойчива, эффективна и обладает самой большой популярностью в секторе. Долгосрочный таргет держу на прежнем уровне — 3600 рублей за акцию, жду отчетность за 2К2025, чтобы взглянуть на ситуацию с расходами более объективно.

#ИКС5 #X5