Огненный лизинг от Бизнес-Альянса

Экспресс-анализ отчетности за 2024г. лизинговой компании Бизнес-Альянс

И подписчики спрашивали про эмитента, и самому мне интересно было с ним разобраться, так как итоги 2024г. это просто огонь.

Вчера скидывал ссылку на интервью 👉 t.me/barbados_bond/287. Интервью тоже интересное, вот не хватает мне подобных интервью по некоторым другим эмитентам, чтобы понять их риски и стратегию.

Сразу скажу, что отправляю плюс в карму Бизнес-Альянсу за подробную отчетность, не стали особо ничего скрывать, хотя могли. Основные плюсы и минусы бизнес-модели эмитента понятны.

Компания специализируется на лизинге дорогого промышленного оборудования, работает только с крупными клиентами, преимущественно из сектора добычи полезных ископаемых.

Кредитный рейтинг компании — ВВ+ с позитивным прогнозом (АКРА от августа 2024г.), ссылка на отчет 👉 www.acra-ratings.ru/press-releases/4977/

Основные показатели:

1. Выручка — 2 571 млн. р. (+204% к 2023г.);
2. Управленческие расходы — 265 млн. р. (+80% к 2023г.);
3. Операционная прибыль — 2 222 млн. р. (+219% к 2023г.);
4. Проценты к уплате — 1 877 млн. р. (+295% к 2023г.);
5. Чистая прибыль — 281 млн. р. (+123% к 2023г.);
6. Чистые инвестиции в лизинг — 11 774 млн. р. (+236% к 2023г.);
7. Денежные средства на счете — 710 млн. р. (рост в 9 раз);
8. Долгосрочные ЗиК — 11 777 млн. р. (+259% к 2023г.);
9. Краткосрочные ЗиК — 1 900 млн. р. (+107% к 2023г);
10. Общая сумма заемных средств — 13 677 млн. р. (+189% к 2023г.);
11. Собственный капитал — 982 млн. р. (+40% к 2023г.).

Из всех отчетностей за 2024г., которые я уже посмотрел,таких темпов роста я ни у кого не видел. Иксы по всем показателям — выручка, чистая прибыль, чистые инвестиции в лизинг, ну и кредитный портфель тоже. Попробуем разобраться во всем этом взрывном росте.

🟩 Из плюсов вижу, что операционная прибыль заметно превышает объем процентов к уплате (см. пп. 3-4), управленческие расходы хоть и растут, но более низкими темпами, чем выручка(см. п.1-2), и их доля в общих затратах снижается, что хорошо для чистой прибыли. У компании высокий уровень ликвидности за счет денежных средств на счетах и депозитах (см. п.7) и неплохо подрос собственный капитал (см. п. 11).

♦️Самый большой риск, это сильный рост объема заемных средств. Структура портфеля займов и кредитов неплохая, сильный перекос в сторону долгосрочных и нет острой необходимости рефинанса в 2025г. Но судя по интервью директора компании, львиная доля кредитов взята по плавающую ставку и при ставке ЦБ 21%, сумма процентов по обслуживанию долга в этом году сильно вырастет и скорее всего вырастет более быстрыми темпами, чем растут доходы.

В принципе ЧИЛ растет более высокими темпами, чем объем долга, и это хорошо. Если смотреть на голые цифры отчетности, то бизнес-модель выглядит вполне рабочей, если вдруг не вырастут неплатежи и изъятия лизингового имущества. Чтобы оценить эти риски, пришлось глубоко вникать в бизнес эмитента.

🧨 Миной замедленного действия в бизнес-модели эмитента может служить структура его клиентской базы и высокая концентрация. Примерно 46% лизингового портфеля по состоянию на начало 2025г. приходилось на одну компанию ООО Сервис-Плюс, которая оказывает услуги по перевозке угля, руды и нерудных материалов для различных добывающих компаний. То есть, чтобы понять риски Бизнес-Альянса надо глубоко изучить риски Сервис-Плюс, ибо если возникнут проблемы у Сервис-Плюс, то Бизнес-Альянс ни что не спасет.

Слишком длинная статья получилась, продолжение статьи здесьdzen.ru/a/aAIpAypVD22aVVl-