Что будет со ставкой на ближайшем заседании: изучаем сигналы ЦБ

25 апреля всё ближе – и тема ключевой ставки начинает всплывать всё чаще. Давайте порассуждаем, что с ней будет.

Кредитование в России, на которое все показывают пальцем как на первопричину инфляции, продолжает замедляться:

• объёмы кредитования наличными упали в 2 раза (хотя в марте наметилось некое восстановление)
• выдачи кредиток упали на 40%
• количество выданных POS-кредитов упало на 60%
• объём выдачи ипотеки упал почти на 57%

В общем, кредитного импульса в разгоне инфляции больше нет. Военный – да, сохранился, и ещё как!

В 1 квартале 2025 года бюджет исполнен с рекордным дефицитом – т.е. рост военных расходов налицо. Правда, нужно учитывать, что на первый квартал традиционно приходится пик бюджетных расходов – скорее всего, потом, в течение года бюджет будут балансировать.

Неустойчивость цен на нефть тоже не добавляет оптимизма. Да и чрезвычайно крепкий рубль для бюджета тоже проблема.

В тоже время ЦБ заявил о выходе российской экономики из фазы сильного перегрева. Это значит, что инфляционные ожидания начнут снижаться в ближайшее время (и они, в принципе, уже снижаются). Т.е. ЦБ РФ считает, что экономика начала наконец-то тормозить.

Именно перегрев экономики по мысли ЦБ и является первопричиной инфляции… Как только эта цель будет достигнута – начнётся последовательное снижение ключевой ставки. И тут важно соблюдать осторожность, потому что только при охлаждённой экономике инфляция не поднимет голову! Если начать снижать ставку слишком рано, то бизнес и люди охотно побегут за кредитами, и это вновь разогнет инфляцию и экономику.

Лишь когда высокий ключ настолько подточит экономику, что кредиты не спасут проблемные бизнесы – вот тогда будет иметь смысл снижать ставку. В таком случае рост кредитов, конечно, будет неизбежен, но кредиты будут набирать здоровые бизнесы, которые могут себе это позволить – они будут брать кредиты на развитие, пополнение оборотки, инвестиции, а не на латание дыр и перекрытие других кредитов.

Также сегодня аналитики ЦБ РФ незначительно скорректировали прогнозы по ВВП, инфляции и ключевой ставке на 2025 год:

• прогноз по инфляции повышен до 7,1% с 7,0%
• по ставке понижен до 20,0% вместо 20,1% ранее
• рост ВВП может составить 1,6% вместо ранее заявленных 1,7%

Т.е. вроде как всё идёт по плану: мы получаем достаточно сильное охлаждение экономики, при котором слишком сильных проблем у бизнеса и населения не наблюдается (я не говорю, что проблем нет – я говорю, что прям сильных проблем пока нет).

Важно и не передержать высокую ключевую ставку, т.к. в таком случае лекарство начнёт убивать организм быстрее болезни. Если экономика слишком сильно полетит под откос, то её уже ничего не спасёт. 

Ждать ли снижения ключевой ставки 25 апреля? На мой взгляд – нет. Снижение ставки произойдёт, скорее всего, только лет. Но! Может измениться риторика ЦБ РФ – и это может быть воспринято как сигнал к переменам.

С другой стороны, не удивлюсь, если официально риторика ЦБ РФ не будет меняться вплоть до снижения ключа. Потому что если заявить:«Мы на следующем заседании снизим ставку, если будет то-то и то-то», то народ и бизнес ломанутся за кредитами – и мы получим вариант самосбывающегося пророчества.

Не исключено, конечно, что ЦБ РФ считает, что экономика уже охлаждена достаточно, и снижение ключевой ставки произойдёт уже через неделю с небольшим. Сигналов к этому, конечно, нет – но их нет по причине, описанной выше. Т.е. мы не узнаем, будет ли снижена ставка до момента её объявления – явных сигналов нет.

Учитывая осторожный характер Набиуллиной и что она предпочтёт перебдеть, чем недобдеть – думаю, что снижения ключа не будет, а риторика ЦБ по-прежнему останется  ястребиной. Но буду счастлив ошибиться.  

Вполне возможно, что в экономике уже наступили тектонические изменения, которые ключевая ставка уже не обратит вспять. Главное – чтобы эти изменения экономику в итоге не разрушили. 

А что вы думаете: снизят ли ключевую ставку 25 апреля?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.