❗️ Диасофт. Темпы роста ниже прогнозов, что делать с акциями?

Открываем очередную торговую неделю обзором лидирующего разработчика ПО для финансового сектора — компании Диасофт, которая в этом месяце представила отчет по МСФО за III квартал 2024 года или полный финансовый 2024 год.

Финансовые результаты за 3К2024:

— Выручка: 4 млрд руб (+18,4% г/г)
— EBITDA: 2,1 млрд руб (+14,7% г/г)
— Чистая прибыль: 2 млрд руб (+16,1% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В третьем квартале 2024 года выручка выросла всего на 18,4% г/г — до 4 млрд руб, а за полный календарный финансовый год составила 8,1 млрд руб (+20% г/г), что обусловлено смещением сроков по отгрузкам крупным контрактам.

— законтрактованная выручка за 9М2024 составила 21,5 млрд руб (+15,6% г/г).

📈 При этом EBITDA в 3К2024 также осталась под давлением и приросла на 14,7% г/г — до 2,1 млрд руб, а за 9М2024 составила 3,1 млрд руб. (на уровне прошлого года). Негативный эффект на динамику показателя оказали опережающие темпы роста операционных расходов. Что касается чистой прибыли, то в 3К2024 она выросла на 16,1% г/г — до 2 млрд руб, а за 9М2024 осталась +- на уровне прошлого года — 2,8 млрд руб, что обусловлено получением процентных доходов.

— рентабельность по EBITDA за 9М2024 составила 38,7% (против 45,7% за 9М2023). Снижение вызвано опережающим ростом затрат на расширение штата сотрудников (+24,7% г/г).
— Диасофт продолжает сохранять чистый долг в отрицательной зоне.

❗️ Компания не вписалась в заявленные ранее прогнозы по темпам роста выручки. Напомню, что менеджмент таргетировал рост выручки по итогам 2024 года на 30%. По факту имеем рост на 20% за 9М2024 и +18,4% в ключевом финансовом квартале. Кроме того, менеджмент также скорректировал прогноз по общей выручке за весь 2024 год с 12 млрд руб. до 11 млрд руб, который предполагает итоговый рост на 20% (вместо 30%).

— Также руководством были объявлены планы о проведении допэмиссии в размере 2% от уставного капитала. Отмечается, что это не сильно скажется на котировках, поскольку допэмиссия будет в полной мере компенсирована дивидендами.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

Дивидендная политика Диасофта предполагает выплату не менее 80% от EBITDA в 2024-2025 гг. и не менее 50% с 2026 года. Дивиденды выплачиваются на ежеквартальной основе благодаря наличию большого положительного денежного потока (около 4 млрд руб. за 9М2024).

— 2К2024 = 45 руб.
— 3К2024 = 45 руб.
— 4К2024 = 53,3 руб.

Таким образом, на текущий момент итоговые дивиденды за 2024 год составляют 143,3 рубля на акцию или 4,05% ДД. При этом форвардная дивдоходность 2025 года при выплате 80% от EBITDA составляет около 10%.

*у компании смещен финансовый год (2 квартал — 1й, 3квартал — 2й, 4 квартал — 3й).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Диасофт определенно разочаровал, продемонстрировав существенное отклонение от заявленного гайденса. В ключевом для себя финансовом квартале темпы роста выручки составили всего 18,4% г/г, здесь «помогла» высокая ставка, инфляция и перенос крупных отгрузок. На фоне этого руководство скорректировало прогноз по выручке за весь 2024 финансовый год с 12 млрд руб. до 11 млрд руб, что не позитивно..

Из плюсов можно выделить качество бизнеса и отрицательный чистый долг, а также отсутствие рисков в виде возвращения зарубежных конкурентов (при реализации такого сценария банки РФ должны оставаться на отечественном ПО), но без обещанных темпов роста в +30% акции компании не будут предполагать хорошего апсайда.

Сейчас Диасофт торгуется по P/E = 13,3x и форвардным P/E 2025 = 9x, что не выглядит слишком привлекательно. На фоне замедления темпов роста понижаю целевую цену Диасофта до 4300 за акцию на горизонте 12 месяцев, что даёт чуть больше 25% апсайда.

Мнение по акциям: держать.

#Диасофт #DIAS