Т-Технологии: интеграция Росбанка прошла успешно

Финансовый отчёт Т-Технологии за 2024 год выглядит впечатляюще: выручка выросла в 2 раза, чистая прибыль увеличилась на 51%, а число клиентов достигло 48 млн человек. За счёт чего это произошло и что ждёт компанию в будущем? Давайте разбираться.

Начнём с операционных показателей. Число клиентов экосистемы Т выросло на 18% и составило 48 млн человек. Активные клиенты увеличились на 16% – до 32,4 млн, а количество ежедневных активных пользователей приложений (DAU) выросло на 23%, до 15,5 млн. Это говорит о том, что компания продолжает привлекать новых пользователей и удерживать их в своей экосистеме.

‼️Также отмечу, что Т-Технологии интегрировали в свою структуру Росбанк, что тоже сказалось и на операционных, и на финансовых результатах.

Отмечу, что рост клиентской базы сопровождается увеличением операционных расходов на 44 – но это нормальная история для любой растущей компании, тем более на конкурентном рынке. Главное, чтобы расходы в итоге не вышли из-под контроля. 

Как я много раз писал, Т – это уже не просто банк, а целая экосистема, включая в себя множество сервисов – от инвестиций и страхования до покупки билетов онлайн. И она довольно успешно развивается.

💸Так, общий оборот покупок клиентов вырос на 36%, достигнув почти 9 трлн рублей, а оборот собственных транзакционных и лайфстайл-сервисов увеличился на 54%, превысив 200 млрд рублей. Это свидетельствует о том, что клиенты всё чаще используют экосистему Т для повседневных покупок, и это гуд.

Теперь перейдём к выручке и её структуре. В 2024 году выручка компании выросла в 2 раза, достигнув 962 млрд рублей. В IV квартале рост был ещё более значительным — выручка увеличилась в 2,3 раза, до 338 млрд рублей. 

🔼Основной драйвер роста — этопроцентные доходы, которые выросли в 2,3 раза за год, до 693 млрд рублей. Но процентные расходы также значительно увеличились — в 4,7 раза, до 302 млрд рублей. Это связано с ростом стоимости фондирования, которая в 2024 году составила 10,5% против 4,5% в 2023 году. В результате чистый процентный доход вырос на 65%, до 380 млрд рублей, и это круто. Однако дальше результаты могут быть хуже, как и во всём банковском секторе.

🔼Комиссионные доходы по итогам года выросли на 42% до 182 млрд рублей. Сюда холдинг включает не только доходы от банковской деятельности, но и вообще все комиссионные доходы. 

Ещё раз: Т – это огромная экосистема, включающая в себя множество сервисов (больше, пожалуй, только Сбер, но у Сбера «сердце» бизнеса – это банк, доходы прочих сервисов несущественны на фоне доходов основного бизнеса). За счёт этого Т показывает рентабельность по ключевым банковским метрикам выше, чем его конкуренты.

🔥Так, доходы от розничного кредитования (это основная часть прибыли у банков) составляют всего 43% в структуре выручки. 22% − это услуги для бизнеса (комиссионные доходы у «классических» банков), 19% – розничные, транзакционные и лайфстайл услуги (т.е. доход от этой самой экосистемы), 10% − страхование и 6% − InvestTech (Т-Инвестиции).

Как видим, 35% выручки (треть!) даёт небанковская деятельность. Причём эти направления прибыльные и вносят вклад не только в выручку, но и ебитду и чистую прибыль.

Теперь о прибыли. 

🔼Чистая прибыль компании в 2024 году составила 122 млрд рублей, что на 51% больше, чем в 2023 году. В целом это коррелирует с ростом выручки в 2 раза. Но такая положительная динамика во многом обусловлена снижением доли неработающих кредитов (с 9,5% в 2023 году до 5,8% в 2024 году) и высвобождением резервов. При этом стоимость риска увеличилась до 7,3% (с 6,2% в 2023 году), что может указывать на рост кредитных рисков в будущем.

Теперь посмотрим на долги и рентабельность капитала. Совокупные активы компании выросли в 2,3 раза, до 5,118 трлн рублей, а объём кредитного портфеля за вычетом резервов увеличился в 2,6 раза, до 2,537 трлн рублей. Рост активов сопровождается увеличением обязательств, которые также выросли в 2,3 раза, до 4,597 трлн рублей. Это эффект от поглощения Росбанка.

Рентабельность капитала (ROE) в 2024 году составила 32,5%, что немного ниже, чем в 2023 году (33,5%). Т-Технологии продолжают быть лидером отрасли. 

💸Теперь о дивидендах. Компания объявила о выплате финальных дивидендов в размере 32 рубля на акцию, что составляет 27% от чистой прибыли. Неплохо. Потанину сейчас нужны деньги, т.к. основной его актив – Норникель – в плане дивидендов сейчас «на паузе».

Наконец, о технологических амбициях. Т-Технологии активно продвигают свои ИИ-разработки, включая модели T-Lite и T-Pro, которые, по их словам, опережают мировые аналоги. Предполагается, что до 25% кода внутри компании будет писать ИИ, что позволит сэкономить на штате сотрудников и повысить производительность в целом. Т даже открыл R&D-центр, работа которого будет включать в себя исследования в области искусственного интеллекта и инженерии — от ИИ-инструментов для разработчиков, баз данных и аналитических систем до информационной безопасности и фундаментальных алгоритмов.

👍В общем и целом отчёт ожидаемо сильный. Преимуществ у Т много, риски низкие, дивиденды платят – что ещё надо? Думаю, что текущая стоимость в 3600 рублей является близкой к справедливой, но с учётом возможного снижения ключевой ставки и «перезапуска» экономики можно ждать 4500-5000 в качестве ориентира форвардной цены.

А вы держите акции Т-Технологии?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy