Рыночный период полураспада. Почему стратегии перестают работать?

Пару десятилетий назад динозавров описывали как медлительных, хладнокровных и не очень красочных рептилий, однако теперь ученые допускают, что они могли быть быстрыми и иметь яркие «павлиньи» перья.

Полвека назад на уроке химии мы бы услышали о 106 химических элементах, но с тех пор было открыто еще 12 новых имен. На уроках биологии нам бы рассказывали о 48 хромосомах, но сейчас мы знаем, что на самом деле их насчитывается 46 штук.

Математик Сэмуэль Арбесман сравнил изменение наших знаний с периодом полураспада:

«Знания подобны радиоактивности. Если вы посмотрите на отдельный атом урана, то совершенно непонятно, будет ли он распадаться — разрушаться и высвобождать свою энергию. Он может распасться в следующую секунду, или вам придется смотреть на него миллионы лет, прежде чем он развалится на части».

У знаний есть период полураспада, но у них так же есть и срок годности. Исследователи изучили данные по ряду областей, чтобы выяснить этот срок — оказывается, книги по физике устаревают через 13 лет, по математике — через 9 лет, а по истории — через 7 лет.

То же самое характерно и для рынков — законы и правила, считавшиеся когда-то истиной в последней инстанции, в какой-то момент перестают быть актуальными. Как только успешная стратегия становится известной, она быстро теряет свою эффективность.

Взять, к примеру, некогда популярный высокочастотный трейдинг — в 2009 году он принес американским хедж-фондам 7,2 миллиарда долларов, но уже к 2017 году эта сумма снизилась до 1 миллиарда долларов.

Еще один яркий пример — это новаторский подход Дэвида Свенсена, который тот применил к фонду Йельского университета. Стратегия оказалась настолько прибыльной, что другие фонды стали делать так же — и сейчас их доходность оставляет желать лучшего.

Ну и как же не вспомнить о «вечной связи» между дивидендами и купонами. До 1950-х годов считалось, что если дивиденды стали меньше купонов, то пришло время выходить из акций. Но в 1957 году этот закон сломался — дивидендная доходность упала, а акции за десятилетие выросли на 200%.

Как однажды сказал глава Winton's Дэвид Хардинг: «Когда люди говорят мне, что это работает, я отвечаю: «Работало». Дело в том, что в финансах нет неизменных законов».

Это хорошее напоминание для инвесторов, которые считают, что полностью разобрались в рынках. Вот еще несколько важных уроков от Бена Карлсона:

Будьте готовы к тому, что окажетесь неправыми. Нашему мозгу трудно осознать, что текущие факты могут оказаться неверными. При этом мы не знаем, в чем именно ошибаемся — поэтому наша стратегия должна быть гибкой и открытой для новых данных.

Оставайтесь скромными. Рынок всегда наказывает тех, кто считает себя самым умным — например, так было с Нобелевскими лауреатами из Long-Term Capital. Скромность делает инвестирование не таким веселым, зато позволяет сохранить капитал.

Ведь фондовый рынок — это одно из немногих мест, где уверенность может сыграть с вами злую шутку.

Проявляйте любопытство. Еще никогда в человеческой истории знания не были такими доступными. И один из способов обновить свою базу знаний — регулярно читать и изучать что-то новое. Надеюсь, мой блог вам в этом помогает :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.