🥇 Полюс – Топ-идея для долгосрочного портфеля? Отчет за 2024 г.

📌 Объявление дивидендов, приближение сплита акций и публикация отчёта за 2024 год – всё это про крупнейшего золотодобытчика Полюс. Сегодня представляю вашему вниманию обзор компании, рассмотрим предстоящие события и выясним, привлекательны ли сейчас акции Полюса.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• По итогам 2024 года производство золота выросло на 7% год к году до 3 млн унций, реализовано было 3,1 млн унций (+11% год к году). Полюс за 2024 год продал золота больше, чем произвёл, снизив объём запасов.

• Выручка показала рост на 40% до 7,3 млрд долларов, значительный вклад внёс рост цен на золото (с 1,9 до 2,4 тысяч долларов за унцию). Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 44% до 3,4 млрд долларов.

• Скорр. EBITDA выросла на 49% до 5,7 млрд долларов, при этом рентабельность по скорр. EBITDA составила 77% – настолько высокой маржинальностью обычно могут похвастаться лишь некоторые компании из IT-сектора.

• Чистый долг компании снизился на 15% до 6,2 млрд рублей, благодаря чему показатель чистый долг/скорр. EBITDA составил 1,1x вместо 1,9x в 2023 году.

❗ РИСКИ:

• В 2025 году менеджмент ожидает снижение производства золота до 2,5-2,6 млн унций (на 13-17% ниже, чем в 2024 году) в связи с уменьшением содержаний золота в руде на одном из крупных месторождений. Кроме того, инвестпрограмма предполагает капитальные затраты в 2025 году объёмом в 2,2-2,5 млрд долларов – в 2 раза выше, чем в 2024 году.

• Также одним из ключевых рисков остаётся возможная коррекция цен на золото. С начала 2024 года до сегодняшнего дня стоимость одной золотой унции выросла с 2000 до 2900 долларов (+45%). Однако до этого в течение трёх лет курс золота колебался в промежутке от 1700 до 2000 долларов. Увидим ли мы снова отметку в 2000 долларов – большой вопрос, но даже при незначительной коррекции чистая прибыль Полюса может оказаться под давлением.

• Запуск проекта Сухой Лог запланирован на 2028-2029 годы, при выходе его на полную мощность добыча золота в России увеличится более, чем на 20%. С одной стороны, Сухой Лог позволит Полюсу к 2030 году удвоить добычу золота до 6 млн унций и занять второе место среди всех золотодобытчиков в мире. С другой – на проект планируют потратить более 6 млрд долларов, что негативно скажется на финансовых результатах компании и размере дивидендов в ближайшие 5 лет.

✂️ СПЛИТ АКЦИЙ:

• Уже через пару недель произойдёт дробление акций Полюса в соотношении 1:10 (цена акций снизится в 10 раз до ≈1900 рублей за акцию, а количество акций увеличится в 10 раз, поэтому беспокоиться инвесторам не стоит)

• Для котировок сплит вполне может стать позитивом, так как повысится ликвидность и инвесторы с небольшими портфелями смогут купить акции Полюса.

• Последний день торгов по старой цене – 21 марта, а возобновление торгов по новой цене произойдёт уже 27 марта.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• За 4 квартал Полюс выплатит дивиденды в размере 730 рублей на акцию (73 рубля после сплита). Учитывая выплату по итогам 9 месяцев, годовая див. доходность составит около 12,6%.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Результаты Полюса за 2024 год оказались действительно сильными, о чем говорит рост производства и реализации золота, снижение чистого долга, а также крайне высокая рентабельность по EBITDA. Акции сейчас оценены чуть ниже своих исторических мультипликаторов (P/E = 6,2x и EV/EBITDA = 4,6x), однако сильная дешевизна акций отсутствует.

• В 2025 году Полюс ожидает возможное снижение производства и двукратный рост капитальных затрат, поэтому результаты за 2025 год, скорее всего, будут уже не настолько позитивными. С другой стороны, компании может помочь высокая цена на золото и девальвация рубля. Также держу в голове, что менеджмент может снова удивить инвесторов неприятными сюрпризами (вспомним выкуп 30% акций по цене выше рынка и отмену дивидендов в 2022 и 2023 годах).

• Что касается меня, то я постепенно начинаю приглядываться к акциям золотодобытчика. Учитывая перспективы проекта Сухой Лог и текущую дивидендную политику, Полюс стал более интересен для добавления в мой долгосрочный портфель.
_____
👉 Подпишитесь на мой телеграм-канал , там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital