Эмиссия еврооблигаций банков СНГ. Активность так и прет

Эмиссия еврооблигаций банков СНГ в 2025 году может приблизиться к рекордным уровням 2024 года, чему будут способствовать потребности в рефинансировании, благоприятные экономические условия и позитивные настроения инвесторов, сообщают аналитики Fitch Ratings. «Мы ожидаем, что банки в Узбекистане и Казахстане будут лидировать по объему», — уточняют они.

Размещение еврооблигаций банков СНГ существенно увеличилось до $3,5 млрд в 2024 году, что намного превышает предыдущий пик в $1,3 млрд в 2020 году, хотя это все еще мало в абсолютном выражении по сравнению с большинством других регионов. «В этом году было только одно размещение — выпуск старших необеспеченных еврооблигаций на сумму $0,4 млрд казахстанским ForteBank (BB/Стабильный), — но мы ожидаем, что за этим последуют еще несколько», — говорят в Fitch.

Размещение еврооблигаций, скорее всего, будет обусловлено потребностями в рефинансировании, при этом $1,8 млрд долга подлежат погашению в 2025–2026 годах. Кроме того, сильный экономический рост в регионе должен поддержать рост кредитования и банковскую эффективность, что, в свою очередь, будет способствовать эмиссии. Банки СНГ+, такие как банки стран ССЗ (государства Персидского залива) и Турции, выиграли от позитивного отношения инвесторов к развивающимся рынкам.

Отложенный спрос после длительного периода ограниченной эмиссии и закрытия российских эмитентов на международных рынках могут продолжить создавать импульс эмиссии для банков СНГ+. Российские эмитенты были крупнейшими заемщиками в регионе, и некоторые инвесторы все еще могут рассчитывать на более широкий регион СНГ+, чтобы заполнить этот пробел.

Узбекистан

«Мы ожидаем, что узбекские банки разместят еврооблигации до наступления срока погашения в размере $0,7 млрд в этом году, хотя часть из таких бумаг была рефинансирована во 2П24, — говорят наблюдатели из Fitch Ratings. — Внешний валютный долг является важной частью профилей фондирования узбекских банков, что отражено в высоком соотношении кредитов к депозитам в секторе (наконец 2024 года 173%)». Некоторые узбекские банки, вероятно, впервые выпустят еврооблигации, чтобы финансировать рост кредитования, учитывая ограниченное предложение долгосрочного финансирования на внутреннем рынке и усилия банков по диверсификации своих структур фондирования от источников, связанных с государством. Они также, вероятно, продолжат выпускать больше бумаг внешнего долга, номинированного в узбекских сумах, пока обменный курс сума относительно стабилен.

Казахстан

Банк развития Казахстана (BBB/Стабильный), казахская квазисуверенная организация с подтвержденным доступом к внешнему финансированию и сильной зависимостью от внешних заимствований, выпустил еврооблигации на сумму, эквивалентную $1,4 млрд в 2024 году — достаточно, чтобы рефинансировать большую часть своего долга со сроком погашения в 2025–2027 годах. «Однако мы считаем, что банк может снова выйти на международные рынки в этом году в соответствии со своей долгосрочной стратегией по увеличению использования рыночного финансирования», — считают эксперты.

Другие казахские банки также могут рассмотреть возможность выпуска, учитывая постепенное увеличение соотношения кредитов и депозитов в банковском секторе Казахстана (на конец 2024 года 83%; на конец 2022 года 76%) и заманчивые перспективы роста кредитования. Однако ликвидность в целом остается обильной, а потребности сектора в рефинансировании за счет внешнего финансирования ограничены.

Грузия, Азербайджан, Армения

Банки в Армении, Азербайджане и Грузии с меньшей вероятностью будут размещать еврооблигации в этом году. Грузинские эмитенты TBC Bank и Bank of Georgia (оба BB/Негативный) могут столкнуться с менее благоприятными настроениями инвесторов из-за политических рисков, которые отражены в Негативном прогнозе по суверенному рейтингу Грузии «BB», несмотря на в целом прочные и устойчивые показатели банков.

Крупнейшие банки Азербайджана и Армении имеют ограниченные стимулы к выпуску, учитывая их комфортные позиции ликвидности. Международный банк Азербайджана (BB/Позитивный) имел особенно низкое соотношение кредитов и депозитов в размере 62% и низкую смешанную стоимость фондирования в размере 1,9% на конец 1П24. Соотношение кредитов и депозитов армянского Ардшинбанка (BB-/Стабильный) значительно выиграло от большого притока депозитов в 2022 году, в основном из России, при этом соотношение сократилось почти вдвое до 77% на конец 2024 года (на конец 2021 года 141%).