28% на телекоме: новый выпуск облигаций ЭР-Телеком Холдинг Б2-9 на размещении

АО «ЭР-Телеком Холдинг» (г.Пермь) – крупный оператор телекоммуникационных услуг. Компания основана в 2001 году и специализируется на предоставлении услуг широкополосного доступа в интернет (ШПД), платного цифрового телевидения, телефонии, доступа к сетям Wi-Fi, VPN, LoRaWAN, видеонаблюдения и комплексных решений.

4 марта ЭР-Телеком будет проводить сбор заявок на новый выпуск облигаций с погашением через 3 года и офертой через 1,5 года.

Посмотрим подробнее его параметры, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: ТелХолБ2-9
Рейтинг: ruA- от Эксперт РА (сентябрь 24 г)
Объем: 3 млрд.р.
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 4 марта
Планируемая дата размещения: 7 марта
Дата погашения: 7 марта 2028
Купонная доходность: 23...25,5% (что соответствует доходности к погашению до 28,7%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: через 1,5 года

Согласно отчету МСФО за 2023 г:
— выручка 87,528 млрд.₽ (+37% г/г);
— прибыль за 2023 г. 5,875 млдр.р. (в 2022 г. было 154 млн.р);
— денежные средства и эквиваленты в 2023 г. 10,63 млдр. р. (в 2022 г. было 2,84 млрд.р);
— чистый долг на конец 2023 г. 123,16 млрд.р (в 2022 г. было 13,76 мллд.р);
— EBITDA в 2023 г. 38 млрд.₽ (+45% г/г);
— чистый долг/EBITDA в 2023 г. 3,2x, в 2022 г. было 0,52х.

Согласно отчету МСФО за 9 месяцев 2024 года:
— выручка 71,8 млрд.р (+20% г/г);
— прибыль 743 млрд.р (год назад было 4,5 млрд.р);
— чистый долг 136,9 млрд.р. Коэффициент долговой нагрузки чистый долг/EBITDA по результатам 2024 будет явно больше чем по результатам 2023 г. В 3 квартале 24 г. у компании сильно выросли расходы, что повлияло на прибыль — в 3 квартале ее не было, убыток составил 130,5 млн.р.

В настоящее время в обращении находится 5 выпусков облигаций компании на 36,2 млрд р.: 

— Б2-3 имеет доходность 29,47% (купоны ежеквартальные 12%, погашение 10.07.25),
— Б2-4 имеет доходность 19% (купоны ежеквартальные 12%, погашение 11.07.25),
— Б2-5 погашение 06.03.2025 (новый выпуск как раз идет на его погашение),
— Б2-6 имеет доходность 27,9% (купоны ежемесячные 16,05%, погашение 14.03.2029, оферта 30.03.2026),
— Б2-7 флоатер с купоном КС+6% с погашением 14.12.2026 (стоимость 103,87%).

Вывод

Выручка телекоммуникационных компаний слабо волатильна, спрос и цены на их услуги стабильны и практически не подвержены внешнеэкономическим шокам. Конкурентные позиции холдинга сильные, но однако у холдинга сейчас вырос чистый долг (и далее будет расти, т.к. нужны средства для погашения выпусков облигаций под высокие ставки), а 3 квартал вовсе завершился с убытком.

В размещении не буду участвовать. Оферта через 1,5 года еще один минус, при этом купон точно будет ниже.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.