Ростелеком 2.0

Это не рекомендация покупать сейчас, так как бумага низколиквидная и мы не хотим двигать/пушить рынок, а информация к размышлению над идеей с перспективой 8-10 месяцев, которую можно собирать на откатах.

В марте прошлого года я писал идею по покупке акций Ростелекома (можно прочесть тут).

Много воды утекло с того момента и фактически идея развалилась от роста ставок. Перенос публикации Стратегии и див политики. Перенос IPO дочерних компаний, в частности ЦОД (но менеджмент ожидал и других размещений). Рост ставки ну и как результат падение стока.

Весь прошлый год менеджмент заявлял о возможности размещения на рынке двух дочерних компаний РТК-ЦОД и Солар в 2024 году. В октябре СЕО Ростелекома на форуме «Сделано в России» заявил, что компания выбирает время для размещения ЦОД (IMOEX 2770), но уже в ноябре, на конференции по безопасности он же заявил о том, что компания решила отложить IPO ЦОД из-за сложившейся рыночной ситуации (IMOEX 2630). Между этими заявлениями ЦБ повысил ставку на 200 бп до 21% (25 октября) и аппетит к риску у инвесторов совсем пропал. При этом 5 декабря, на форуме Россия зовет зампред правления Ростелекома, Трегубенкова, объясняла что стало причиной отказа от размещения ЦОД (не привлекательная оценка инвесторами), но также добавила, что IPO Солар остается на столе.

Все переехало на 25-й

В ноябре Осеевский заявил, что стратегия Ростелекома подготовлена и проходит согласование с госорганами (э эффективность) и СД ее утвердит в первой половине 2025 года (то есть в ближайшие 5 месяцев). Может ли новая стратегия быть драйвером для роста акций? Я думаю да, так как скорее всего менеджмент сформулирует в ней дивидендную политику и стратегию монетизации портфельных компаний.

IPO Солар или ЦОД в 2025, а может и того и другого, что может быть драйвером для раскрытия стоимости портфельных компаний и как результат самого Ростелекома.

По Солар менеджмент даже не давал отбоя, а оценки ЦОД к концу года могут подрасти (что вернет сценарий с IPO обратно на стол) на фоне:

1) ожидания снижения или факта снижение ставки;
2) роста рынка и как результат аппетита инвесторов к риску/спросу на первичные размещения.

Также на прошлой неделе Путин попросил ЦБ и Правительство простимулировать размещение акций российских АО на внутреннем финансовом рынке. В целом, ничего конкретного это может не значить, но под козырек гос. компании эти заявления тоже могут взять, тем более размещать есть что.

Базовый сценарий такой: к концу 2025 года ЦБ РФ будет снижать ставку (думаю раньше), что переставит и рынок и аппетит инвесторов к риску и спрос на IPO. К тому моменту компания опубликует новую стратегию, а так же с высокой долей вероятности разместит хотя бы одну из портфельных компаний. Межу этим ожидаемая див доходность по бумаге 12.5%, что в сравнении со ставкой не много, но учитывая опционы на раскрытия стоимости описанные выше, весьма не плохо (рост акции в базовом сценарии очень вероятно превысит разницу между ставкой и див доходностью).

Ближайшим триггером выступает звонок компании по итогам 2024 года, который компания проведет к концу февраля.

По текущей оценке акции торгуются 2.3х EV/EBITDA 25 года и 2х EV/EBITDA 26 с большим историческим дисконтом к MTSS (3.7х 25 года), который может сжаться на фоне факторов упомянутых выше. Ориентир 90-100 рублей на акцию к концу 25 года.

У меня есть лонг акций Ростелеком
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

https://t.me/minskymomentcap