Макрообзор № 51 (2024)

Это обзор за 51-ю неделю 2024 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Мировая денежная масса в реальном выражении пока ниже, чем на пике в 2021 году. Но её рост продолжается.
• Япония: реальная денежная масса сжимается с 2022 года небольшими темпами. ВВП в третьем квартале 2024 года вырос на 0,5%.
• ВВП Аргентины в третьем квартале 2024 года упал на 2,1%.

Экономика России

• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21%.
• ВВП в 2024 году вырастет примерно на 3,8%.
• ВВП 2022 и 2023 года может быть пересмотрен. В 2022 году мы ожидаем - 0,9% (текущая оценка -1,2%), а рост ВВП в 2023 году +4,1% (текущая оценка 3,65%).
• В декабре индикатор бизнес-климата Банк России составил -4,4 пункта: на этот раз нынешний декабрь хуже прошлогоднего.
• Судя по недельным данным, в декабре рынок легковых может составить 121 тыс. штук (+1,4%). Оценка итогов 2024 года сохраняется вблизи 1,57 млн.
• Цены производителей в ноябре (3,9% годовых) серьёзно отстают от роста потребительских цен (8,9% годовых). Это негативный сигнал – экономика замедляется.
• Инфляция по итогам года может составить 10,1% годовых.
• Узкая денежная база в реальном выражении падает, -9,0% годовых.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Мировая денежная масса: реальный рост продолжается

Просуммируем крупнейшие денежные массы, добавив к ним ещё несколько стран, информация по которым легко доступна. Мы получим более 90% мировой денежной массы. Это близкий аналог мировой денежной массы.

В дальнейшем будем этот показатель называть “мировой денежной массой” или “глобальной денежной массой”. В сентябре глобальная денежная масса установила новый исторический рекорд.

Чтобы посчитать реальную (не номинальную) динамику, мы также считаем мировую инфляцию по своей методике.

В последнее время она невысока, прежде всего из-за низкой инфляции в Китае.

Зная инфляцию, мы можем посчитать мировую реальную денежную массу (РДМ).

В октябре рост мировой РДМ составил +5,3% к октябрю прошлого года.

Период падения и медленного роста наблюдался с февраля 2022 года по февраль 2024 года. Сейчас этот период закончился, рост мировой реальной денежной массы ускоряется.

Оценка: рост глобальной РДМ снижает риски рецессии в мировой экономике.

Япония: РДМ падает, ВВП растёт

Денежная масса в Японии по итогам ноября выросла на 1,2% годовых. Она отстаёт от роста цен, которые за тот же период выросли на 2,9%.

С учётом инфляции, в реальном выражении денежная масса падает с октября 2022 года (исключение — январь 2024 года).

В ноябре реальная денежная масса сжимается: -1,6%.

Рост ВВП в Японии в 3 квартале 2024 года составил 0,5%.

Этот рост пока не компенсировал падение двух предыдущих кварталов. ВВП за 4 квартала (скользящий год) сейчас ниже, чем по итогам 4 квартала 2023 года.

За последние 5 лет (с доковидного пика) ВВП Японии не вырос, а сократился на 0,1%.

В прошлом обзоре (Макрообзор №50) мы писали о ВВП Аргентины за 2 квартал. 17 декабря вышли новые данные по ВВП в третьем квартале. Падение ВВП в Аргентине в 3 квартале 2024 года составило 2,1%.

Падение продолжается уже 6-й квартал подряд.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 21%

Отметим, что в прошлых эпизодах до максимальных уровней ставка поднималась практически сразу после преодоления уровня 10% (декабрь 2014, февраль 2022).

На этот раз между преодолением планки 10% и максимумом (на сегодняшний день; максимум может оказаться и выше) прошло уже больше года. Повышение ставки идёт постепенными шагами с лета прошлого года.

Оценка: Такая “плавность” играет не на руку цели ЦБ по стабилизации цен.

ВВП в 2024 году вырастет примерно на 3,8%

Первые официальные оценки ВВП 2024 года от Росстата появятся 7 февраля.

Текущий тренд “ведёт” к результату +3,8% по итогам года.

Наш прогноз на 2025 и 2026 годы (+3,5 и +2,1%) пока остаётся неизменным с февраля 2024 года.

Поводом для изменения прогноза будет традиционный “предновогодний” пересмотр Росстатом данных по ВВП за прошлый (2023) и позапрошлый (2022) годы, а также выход оценки ВВП 2024 года 7 февраля, о котором мы упомянули выше.

Каким может быть предновогодний пересмотр от Росстата, показано далее.

ВВП 2022 и 2023 года может быть пересмотрен

Росстат традиционно в последний рабочий день месяца пересматривает данные за два предыдущих года. Такие пересмотры с 2018 года в формате “было-стало” приведены в таблице.

В среднем Росстат пересматривал данные за прошлый год на 0,5 процентного пункта, а за позапрошлый год – на 0,3 процентного пункта.

Если нынешний пересмотр будет таким, как в среднем за прошлые годы, то падение ВВП в 2022 году составит всего -0,9% (текущая оценка -1,2%), а рост ВВП в 2023 году превысит 4% (текущая оценка 3,65%).

На графике выше такие предполагаемые результаты пересмотра 2022 и 2023 годов показаны наглядно.

Впрочем, пока неизвестно, будет ли такой традиционные предновогодний пересмотр от Росстата в этом году.

Индикатор бизнес-климата от ЦБ: явные признаки замедления

Центробанк опубликовал результаты мониторинга предприятий (индикатор бизнес-климата)

Мы используем исходные (не сглаженные сезонно) данные.

Декабрьский индикатор в минусе (-4,4 пункта), но для декабря это неудивительно — по результатам опросов декабрь и февраль, как правило, худшие месяцы в году.

Гораздо тревожнее, что нынешний декабрь хуже прошлогоднего.

При этом среднегодовой индикатор (тёмно-синяя линия на первом графике) остаётся на высоких уровнях, которые в 2014-2022 годах были недостижимы.

Резюме:

Индикатор снижается, но пока держится выше кризисных уровней 2008-2009, 2014-2015 и 2020 годов.

На 51-й неделе было зарегистрировано 28,7 тыс. легковых автомобилей (Автостат).

По нашей оценке, регистрации в декабре, при такой недельной динамике, могут составить 121 тыс. штук. (лучше чем ожидания неделю назад 118 тыс.).

Такая низкая оценка декабря учитывает слабые предыдущие недели. Если учитывать только 51 неделю, то в декабре регистрации могут быть и выше, порядка 130 тысяч.).

Продажи за 12 месяцев (скользящий год) по итогам декабря составят при таком прогнозе около 1,57 млн. штук.

Лучшим за последние 10 лет 2024 год не станет. Но в тройку лучших за десятилетие войдёт и станет лучшим за последние 5 лет.

Реальные цены производителей падают (негатив)

Цены производителей за последние 12 месяцев (по ноябрь включительно) выросли на 3,9%. Это ниже, чем рост потребительских цен (8,9% за тот же период).

Другими словами, в реальном выражении цены производителей по итогам ноября падают на 4,6% годовых. Это уже третий месяц падения подряд.

Падение реальных цен производителей — негативный сигнал. Можно заметить, что такие падения — неизменный спутник кризисов (1998, 2008, 2015 годы).

Но некоторые падения реальных цен производителей обходились «малой кровью» — замедлением роста ВВП и инвестиций (например, в 2002 году).

Сейчас мы падения ВВП не ожидаем, но замедление темпов роста ВВП уже наблюдается в статистике.

Подробнее см. «Когда рост цен говорит об улучшении в экономике».

Инфляция в декабре может составить 10,1% годовых

Среднесуточный рост цен с 1 по 16 декабря составил 0,060%.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам года инфляция будет выше 10%. Точнее 10,1%.

Рост цен за 50-ю неделю (оранжевая линия, конец) по-прежнему выше, чем за аналогичную неделю прошлого года.

— с июля (с 26 недели) цены стали расти медленнее, чем в прошлом году (оранжевая линия ниже синей);

— на 43-51-й неделях ситуация изменилась – цены росли быстрее, чем в аналогичную неделю прошлого года (оранжевая линия выше синей).

Рост цен плох не сам по себе. Чем выше инфляция, тем ниже (при прочих равных) рост реальной денежной массы. Другими словами, если бы ЦБ обеспечил рост денежной массы на 30-60% годовых, как в 1999-2008 годах, то этих колебаний инфляции экономика не заметила. ВВП рос бы темпами 4-5% и выше.

Узкая денежная база растёт, пока только номинально

Узкая денежная база (УДБ) уже больше года колеблется в диапазоне 18-19 трлн рублей и не растёт.

На 13 декабря она на 1,7% больше, чем год назад.

С учётом инфляции, которая превышает 10%, в реальном выражении узкая денежная база сжимается.

Если УДБ сохранится на текущем уровне, то по итогам года падение в реальном выражении составит 9%.

Ожидания улучшились: неделю назад мы ожидали -10,2% https://t.me/M2econ_chat/108241

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии