Роснефть, Татнефть — фавориты в нефтяном секторе

Сегодня нефть – это единственный товар, о котором постоянно говорят и спорят не только на страницах, посвященных экономике, но и на первых полосах газет и журналов. Как и в прошлом, она – источник благосостояния для отдельных людей, компаний и целых стран. По словам одного известного магната: «нефть – это уже почти деньги».

Мировое потребление нефти непрерывно повышается среднегодовыми темпами (CAGR) за последние 10 лет на уровне 1,1%. Самыми высокими темпами потребление нефти растёт в Китае, в среднем на 10,7% в год.

Россия является одним из крупнейших производителей нефти. В 2023 году в стране добывалось 10,1 млн б/с по сравнению с 12,9 млн б/с в США. Среди крупнейших экспортёров нефти Россия занимает второе место, поставляя на мировой рынок 4,586 млн б/с и уступая только Саудовской Аравии.

Спрос на нефть остаётся стабильным и, по долгосрочным прогнозам ОПЕК, вырастет к 2050 году на 17,5%. Конъюнктура рынка остаётся комфортной для российских представителей нефтяной отрасли, которые по-прежнему демонстрируют сильные результаты и стабильно выплачивают дивиденды. Самое время, чтобы рассмотреть подробнее некоторых ведущих представителей отрасли.

   
                             

Роснефть — один из мировых лидеров по запасам углеводородов среди публичных нефтегазовых компаний. Компания проводит геологоразведочные работы во всех регионах недропользования в России. В 2023 году на суше завершены испытания 73 скважины с рекордной результативностью 90%. Роснефть реализует масштабную программу по геологическому изучению недр на шельфе. Компания владеет лицензиями на разработку 55 участков континентального шельфа России, залежи углеводородов на этих участках оцениваются в объеме около 41,5 млрд тонн нефтяного эквивалента. В 2020 году компания приступила к реализации проекта «Восток Ойл», крупнейшего в мировой нефтегазовой отрасли. Проект включает 52 лицензионных участка в северной части Красноярского края и Ямало-Ненецкого автономного округа, где находятся 13 месторождений нефти и газа. 

Татнефть — вертикально интегрированная компания, основными направлениями деятельности которой являются разведка, разработка, добыча, переработка и сбыт нефти и нефтепродуктов. Кроме того, Татнефть занимается переработкой газа, производством и реализацией нефтехимической продукции. Татнефть занимает шестое место в России по объёмам добываемой нефти. Приоритетом для компании является увеличение добычи, объёмов нефтепереработки до 100% и развитие не топливных бизнес-направлений. Собственная сеть АЗС насчитывает более 1500 заправок по всей России, в Турции и странах СНГ. Лидерство на рынке сохраняет и укрепляет шинный бизнес Татнефти, который производит каждую четвертую автомобильную шину в России.

                          

Исторически котировки акций Роснефть почти совпадали с их балансовой стоимостью. Последние три года эта корреляция не работает. Акции торгуются с дисконтом к балансовой стоимости, что наглядно отражает потенциал роста их котировок

                          

На основе мультипликатора P/E оценка акций Роснефти никогда не была такой низкой, как сейчас. Повышению котировок акций препятствует два фактора: высокая ключевая ставка и игнорирование инвесторами потенциала будущих проектов, т. к. инвесторы выбирают нефтяные компании с более высокими дивидендами. Тем не менее предпосылки для роста Роснефти достаточно убедительные: количество лицензий на разработку континентального шельфа, реализация проекта «Восток-Ойл», увеличение добычи при минимальной в отрасли и прозрачная дивидендная политика, которая позволяет увеличить дивиденды по мере реализации проектов компании. Таким образом, акции компании сохраняют потенциал роста до справедливых 750 руб. за одну акцию, по нашей оценке, по мере снижения ключевой ставки и ввода новых мощностей. 

Текущие котировки акций Татнефти практически соответствуют их балансовой стоимости. В прошлом хорошей возможности для покупки появлялись, когда котировки опускались ниже балансовой стоимости, но так было только в кризисных 2014 и 2022 годах. 

                          

По коэффициенту P/E ниже чем сейчас акции Татнефти оценивались только в 2022 году. В целом по нефтяному сектору Роснефть выделяется самой низкой оценкой на основе Р/Е, хотя акции ЛУКЙОЛа, Газпром нефти тоже торгуются ниже своих средних оценочных значений. С позитивной стороны Татнефть выделяют амбициозные планы по замещению продаж сырой нефти, более маржинальные продукты нефтепереработки и нефтехимии. В частности, высокая доля светлых нефтепродуктов, которые обладают более высокой добавленной стоимостью. Отдельно стоит отметить дивидендную политику. Последние годы компания заметно превышает 50-процентный коэффициент выплат, а за 2023 год акционерам и вовсе направили на дивиденды 70% от чистой прибыли. По нашей оценке, справедливая оценка составляет 740 руб. за одну акцию Татнефти.

• Рецессия в мировой экономике, замедление экономики Китая и, как следствие, сокращение спроса и снижение цен на нефть.
• Продолжение тренда на сокращение добычи сырой нефти странами ОПЕК+ и последующая потеря рыночной доли.
• Финансовые результаты компаний во II полугодии могут снизиться по сравнению с I полугодием из-за более низких цен на нефть и сохраняющихся ограничений на добычу.
• Высокие ставки окажут давление на чистую прибыль.
• Увеличение налоговой нагрузки на отрасль и ухудшение условий по демпферу

Подробнее читайте статью на нашем сайте.