ПреКрасное фондовое лето

Не такого лета ждали российские инвесторы — нам обещали рекордные дивиденды и рост, а в итоге рынок рухнул на целых 20%.

При этом никто не избежал разгрома — вниз полетели как «ковбойские» бумаги, так и надежные акции первого эшелона. Инвесторам сейчас без разницы, кого продавать — кто-то режет свои «плечи», кто-то хочет зайти пониже, а кто-то вообще разочаровался в рынке.



И ведь все это мы уже видели раньше. Весной на рынке царила эйфория — вложи деньги в любую бумагу и через месяц забирай двузначную прибыль. Но и этого инвесторам было мало — впереди маячили новые «иксы», поэтому в акции закладывались еще более высокие ожидания.

Как это часто бывает, эмоции качнули маятник слишком сильно — рынок ушел от своих справедливых значений и стал очень хрупким. Поэтому он так неожиданно пошел вниз — и в мае еще никто толком не понимал, что происходит. Мы ждали продолжение банкета, а получили кровавую баню.

В июне у нас еще оставались какие-то надежды, но потом пришли страх и разочарование. Эмоции снова вышли на первый план, после чего все развернулось на 180 градусов — теперь инвесторы ждут падение до 2500, 2400 и даже до 2000 пунктов.

Многие бумаги упали к годовыми минимум, а некоторые откатились к уровням пятилетней давности. Но стал ли их бизнес настолько хуже? В отдельных случаях — да. Высокая ставка добивает тех, кто не может обслуживать свои долги — те же Мечел, Сегежа, и М.Видео по факту превратились в зомби.

В этом отношении рынок эффективен, ведь любые акции — это доля в конкретной компании. Лично я бы не хотел владеть бизнесом, который не дает прибыли и не известно когда сможет ее дать. И уж тем более мне бы не хотелось работать только на банкиров :)

Но ведь на рынке есть и другие истории, которые несмотря ни на что улучшают свои результаты. Они инвестируют в свое развитие, покупают конкурентов и разрабатывают новые продукты — с каждым месяцем их бизнес становится только лучше. И такие компании тоже попали под раздачу.

Инвесторы их просто не замечают, ведь в моменте есть более доходные инструменты — вклады сейчас явно круче, чем падающие акции. Но за этими деревьями не видно леса — сейчас текущие дивиденды кажутся низкими, но через пару лет они станут гораздо привлекательнее.

Кризисы и падения всегда дают новые возможности. И это не просто красивая фраза — такой подход действительно работает. Только взгляните, что сейчас предлагает рынок:

Роснефть — оценивается в 3 прибыли при дивидендах в районе 14-15%. И все это без учета проекта «Восток Ойл» — запасы нефти в нем стоят дороже, чем все активы Роснефти вместе взятые.

Лукойл — стоит около 3,5 прибылей при дивидендах в районе 15-17%. На счетах компании скопилось более 1,3 трлн. рублей — это около четверти всей капитализации. И эти деньги так или иначе достанутся акционерам.

Новатэк — упал до уровней 2019 года стоит всего 5 прибылей (исторический P/E = 10-12ч). При этом «Арктик СПГ-2» уже работает, и его загрузка практически удвоит производство СПГ. А ведь к 2027 году построят еще и Мурманский СПГ.

Сбербанк — стоит дешевле своего капитала и даст около 13,5% див. доходности. Максимально четко и надежно — банк увеличивает показатели даже при высокой ставке. А что будет при ее снижении?

Это лишь несколько самых очевидных примеров — если покопаться, то можно найти еще пару десятков хороших историй. Тем более сезон отчетов помогает понять, как идут дела у той или иной компании. И даже у рухнувшей ДВМП все вовсе не уж так плохо.

Но инвесторы смотрят на другие вещи — впереди очередное заседание, и все боятся повышения ставки. И как мне кажется, «дно» мы еще не прошли — перед этим по рынку должна пройти волна паники и маржин-коллов. Ну а дальше настроение потихоньку начнет меняться.

Ведь как сказал Джон Темплтон: «Бычьи рынки рождаются на пессимизме, растут на скептицизме и созревают на оптимизме». Пессимизма сейчас хватает, а значит и новый рост уже не за горами :)

*****
Друзья, приглашаю вас в свой телеграм-канал, где я ежедневно публикую обзоры и пишу свои мысли по рынку.