HHRU-no HEAD-yes

HEAD, c таким тикером HeadHunter PLC перейдет в качестве МКПАО Хедхантер на биржу Москвы с 25 сентября 2024 года. Будем ждать возобновления торгов, а пока компания поделилась результатами работы за 2 кв 2024 года:

🟢 Выручка выросла на 39.6% до 9.82 млрд рублей из которых 91% все также идет из РФ.
🟢 Скорректированная Ебитда увеличилась на 38.4% до 5.7 млрд рублей при рентабельности 58.2%.
🟢 Скорректированная ЧП показала рост на 83.5% до 5.5 млрд рублей.

И меня нифига не радуют эти показатели.

Компания замедляет рост, а по итогам 3кв24 может этот рост растерять в значительной степени. Поясню:
1️⃣ Показатели первого квартала были г/г: выручка +55.4%, скорр. Ебитда +65.2% г/г, скорр ЧП +131,8% г/г.
2️⃣ Если сравнивать результаты 3кв23 и 2кв24, то за 9 месяцев рост выручки прошел на 17.3%, скорр. Ебитда +9% г/г, скорр ЧП +40% г/г.
3️⃣ Явно уходит «низкая» база и приходит период высокой базы, когда дефицит рабочей силы в экономике уже показал себя. Для роста требуется поднимать ценник и увеличивать количество клиентов. Последние увеличились г/г на 6.2%, соответственно оставшийся рост приходится на увеличение денежного потока с клиента через предоставление допуслуг или поднятия цен на текущие. И вот есть у меня опасения, что дальнейший рост выручки будет достаточно скромным по меркам техов – порядка 25% в год.

📊 При этом сам Хедхантер остается высокорентабельной и недорогой компанией. По итогам 2024 годможно ждать P/E 9,8; P/S 4,9; EV/Ebitda 7.4, что в х2 раза ниже среднеисторических. Козалосьбык, потенциал роста 100%, однако мультипликаторы в прошлом закладывали значительный рост финансовых показателей. Теперь же этот рост во многом свершился, и если закладывать дальнейший рост на 25% в год, то более приближенная к реальности оценка будет 5400 за акцию. Это дает потенциал роста котировок около 40%.

✅ Из краткосрочных драйверов роста будет возврат к дивидендам. Компания заявила, что возможны выплаты уже до конца 2024 года. Хедхантер задолжал дивиденды за 22 и 23 года, что приводит к выплате 183 рубля/акция или 4.7% ДД при норме распределения 50%. По дивполитике значится «от», а значит, что может быть и 365 рубля с ДД 9.4%. Сопоставимый дивиденд можно ждать и по итогам 2024 года из-за значительного роста показателей за это время. Поэтому долгосрочным драйвером будет и снижение ставки ЦБ, что вызовет в т.ч. и дивидендную привлекательность акции. Но это уже общерыночный эффект.

🤝 Несмотря на опасение замедления роста, все равно вижу хороший потенциал акций и считаю покупки ниже 4к вполне оправданными.

Готовы покупать HH  по 4к? Ставьте ❤️