Доллар рискует опоздать

ФРС будет снижать ставки в сентябре. И это плохо для доллара США. Но Штаты – не единственная страна в мире. Как и их валюта. Другие центробанки также ослабляют денежно-кредитную политику, причем делают это быстрее Федрезерва. Это обстоятельство позволяет EURUSD камнем падать на маломальских плохих новостях, и медленно расти на хороших.

Вслед за Банком Канады стоимость заимствований снизил Банк Англии, что обрушило сначала «луни», а потом фунт. Замедление австралийской инфляции поставило крест на рыночных ожиданиях ужесточения денежно-кредитной политики RBA и утопило «оззи». Падение долгосрочных инфляционных ожиданий в Европе до 18-меячного дна свидетельствует, что ЕЦБ удалось приручить инфляцию, и в скором времени он возобновит цикл монетарной экспансии. Плохая новость для евро.

Доллар США укрепляется против конкурентов не потому, что ФРС отказывается от идеи снижения ставки по федеральным фондам. Просто американский центробанк медлит и делает свою валюту самой чистой рубахой в корзине с грязным бельем. Если, конечно, не учитывать иены. Дивергенция в монетарной политике Банка Японии с другими регуляторами превратила ее из явного аутсайдера в фаворита на Forex.

Рынки требуют от ФРС трех актов монетарной экспансии в этом году. Деривативы CME выдают 74%-ю вероятность такого исхода, процентные свопы оценивают масштабы ослабления денежно-кредитной политики в 2024 в 84 п.п. На первый взгляд, эти прогнозы явно завышены, и EURUSD падает потому, что пару накрыло ощущение дежавю.

Точно также в конце 2023 инвесторы требовали от Федрезерва снижения ставок на 6 заседаниях FOMC в 2024, однако как только надежды были утеряны, индекс USD вырос.

Но давайте представим другую ситуацию. Экономика начинает быстро охлаждаться, а у ФРС есть только три заседания, чтобы обеспечить ей мягкую посадку – в сентябре, ноябре и декабре. В августе и октябре встреч нет, так что быстрое замедление занятости и инфляции потребует снижения ставки по федеральным фондам сразу на 50 б.п. При таком раскладе Федрезерв побежит впереди всей стаи, а доллар США рискует ослабнуть. Если, конечно, ожидания спада не заставят инвесторов скупать гринбэк как актив-убежище.

Лакмусовой бумажкой обещает стать июльский отчет о рынке труда США. Ожидается сохранение безработицы в 4,1%, замедление зарплат до 3,7% и занятости с +206 тыс до +175 тыс. Такая или более сильная статистика позволят ФРС не торопиться, а EURUSD — продолжить пике в направлении 1,07. Будут актуальны продажи. Более слабые цифры дадут основания для возвращения пары выше 1,083. Как отмечалось ранее, этот уровень является своеобразной красной линией. Пока евро торгуется ниже, на рынке господствуют «медведи».