Блог им. EdanAltz

Совкомбанк — объединение с Хоум Банком и ухудшение финансовых результатов. Что будет с акциями? Прогноз

Совкомбанк был одним из лидеров прошлогодних IPO. Многие участники смогли неплохо заработать на росте акций. Однако после выхода отчета за I квартал и заявлений руководства, что прибыль в этом году будет ниже прошлогодней, началась просадка. Проведении допэмиссии и SPO, а также нынешняя ситуация в экономике нивелировали позитив от предстоящего объединение с Хоум Банком.

Что получит Совком от сделки, не сдаст ли банк своих позиций в отрасли и остались ли инвестиционные идеи в акциях компании, расскажем в нашей статье.

  Совкомбанк — объединение с Хоум Банком и ухудшение финансовых результатов. Что будет с акциями? Прогноз 

 

Совкомбанк, по данным Банки.ру за май 2024 года, занимает 8-е место в банковском секторе по объему активов (₽3510 млрд). Пять лет назад компания была на 13-м месте в рейтинге, а 10 лет назад — на 42-м. Банк растет благодаря стратегии диверсификации бизнеса за счет сделок M&A. Помимо банковского бизнеса у Группы есть страховые, лизинговые, факторинговые, wealth management и другие направления.

Финансовые показатели за I квартал 2024 года

  • Чистые процентные доходы: ₽35.5 млрд, +11%(г/г)
  • Чистые комиссионные доходы: ₽5.4 млрд, -14%(г/г)
  • Чистая процентная маржа: 5.4%, -0,01%(г/г)
  • Рентабельность капитала: 35%, -0,17%(г/г)
  • Чистая прибыль: ₽25 млрд, +11%(г/г)
  • Стоимость риска: в отрицательной зоне

Отчет вышел хуже ожиданий, что не удивительно на фоне жесткой ДКП. Ключевым источником чистой прибыли в I квартале стал органический рост корпоративного сегмента. Доходы розницы поддержало приобретение Хоум Банка — покупка принесла Совкому дополнительные ₽10 млрд прибыли. Стоит отметить, что финансовые показатели Хоума включили в консолидированную отчетность Совкомбанка 30 марта 2024 года, поэтому ее влияние на общий результат было минимальным. Полноценный эффект от сделки будет виден во II квартале.

  Совкомбанк — объединение с Хоум Банком и ухудшение финансовых результатов. Что будет с акциями? Прогноз 

 

Дивиденды

Обычно, компания отправляет на выплаты от 25% до 30% от чистой прибыли по МСФО, хотя по дивполитике могут и до 50%.

22 июля акционеры получили по итогам прошлого года ₽1.14 на акцию, ДД составила около 6%. С учетом промежуточной выплаты в декабре 2023 года, общая сумма, направленная на дивиденды, осталась на уровне 30% от годовой ЧП.

Акции

Напомним, что Совкомбанк провел IPO 15 декабря 2023 года. Размещение прошло по верхней границе диапазона – ₽11.5 за акцию. К марту цена выросла почти вдвое, до ₽20.48. Но затем началось падение. За четыре месяца акции потеряли порядка 25%.

Мультипликаторы

Показатели в сравнении: компания/по сектору/по рынку

  • P/E: 3.71 / 6.68 / 59.66
  • P/BV: 1.03 /0.95 / 12.26
  • EV/EBITDA: -7.54 / -63.89 / -93.81

По мультипликаторам банк недооценен.

  Совкомбанк — объединение с Хоум Банком и ухудшение финансовых результатов. Что будет с акциями? Прогноз 

 

Аргументы за

1. Благодаря объединению с Хоум Банком у Совкома в 1.5 раза увеличилась активная клиентская база, до 9.5 млн человек. Розничный кредитный портфель прибавил 32%, достигнув почти ₽1 трлн, корпоративный — 8%. Также стоит отметить высокую рентабельность Группы: 35% (в среднем по сектору не превышает 20%). Эти факторы будут положительно влиять на прибыльность банка.

2. Накопленный кэш на балансе (~₽660 млрд) позволяет Группе направлять средства на сделки M&A, развитие бизнеса или выплаты акционерам, причем дивдоходность может быть двузначной.

3. Банк увеличил капитал за счет погашения долга крупнейшим заемщиком — Роснано. Совком из-за проблем у Роснано мог потерять до ₽1.8 млрд. Но 15 июля стало известно, что Роснано договорилась с банками о погашении кредита с 20% дисконтом. Новость безусловно положительная для компании.

4. Что касается допэмиссии (нужна для финансирования сделки, которую планируют закрыть до конца года). Средства от продажи акций пойдут на оплату 90% стоимости Хоум банка, оставшуюся часть 10% — возместят деньгами. В рамках сделки Совкомбанк выпустит 1897 млн акций (9% УК) по цене 17.44 за бумагу. Объем допэмиссии составит ₽10.9 млрд. Выпущенные акции перейдут акционерам Хоум Банка без вывода их на биржу. После слияния Совкомбанк сможет использовать капитал, включая чистую прибыль Хоум Банка, для органического роста бизнеса, а также сохранит выплату дивидендов на уровне, как минимум, 25–30%. 15 июля Группа сообщила, что задействует на 75 млн акций меньше при покупке Хоум Банка (в связи с изменившейся ситуацией на рынке).

  Совкомбанк — объединение с Хоум Банком и ухудшение финансовых результатов. Что будет с акциями? Прогноз 

 

Сдерживающие факторы

1. Ухудшение макроэкономической ситуации, жесткая политика ЦБ и высокая конкуренция в секторе негативно влияют на показатели эффективности финансовых организаций и результаты их операционной деятельности. Чтобы как-то смягчить влияние неблагоприятных факторов, Совкомбанк развивает залоговое кредитование, которое в меньшей степени подвержено негативным тенденциям.

2. Группа значительно отстает от ведущих игроков в секторе по темпам роста чистого процентного дохода и чистой прибыли. Кроме того, чистая процентная маржа и рентабельность капитала у банка значительно сократились. Рост расходов на маркетинг и персонал будут давить на маржинальность бизнеса.

3. Совком ожидает улучшения финансовых результатов от объединения с Хоум Банком не ранее 2025-2026 гг. Менеджмент скорректировал прогноз по прибыли за 2024 год — показатель не достигнет прошлогодних уровней (₽95 млрд), поскольку ЦБ, скорее всего, начнет снижать ключевую ставку только в следующем году.

4. Кроме допэмиссии Совкомбанк планирует SPO за счет продажи акций главным акционером СовКо Капитал Партнерс. С одной стороны, это позитив — увеличение free float позволит компании попасть в индекс Мосбиржи.

Но с другой, — не известно, куда пойдут полученные средства, было бы неплохо, чтобы компания направила их на развитие бизнеса.

5. Ужесточение регуляторных требований к достаточности капитала банка со стороны ЦБ может ограничить дивидендный потенциал Совкома.

  Совкомбанк — объединение с Хоум Банком и ухудшение финансовых результатов. Что будет с акциями? Прогноз 

 

Среднесрочный план

После длительного снижения от исторических хаев на уровне 20,5, цена пытается нащупать своё дно.

На мой взгляд, сейчас складывается хорошая ситуация, потому что похоже на остановку и попытку разворота. Для подтверждения, нужно чтобы цена закрепилась выше уровня 15.

Далее, как видно, от уровня 16,6 до 15 нет проторговок, а значит цена беспрепятственно может двигаться наверх.

  Совкомбанк — объединение с Хоум Банком и ухудшение финансовых результатов. Что будет с акциями? Прогноз 

 

Резюме

В финансовом секторе Совкомбанк — один из интересных игроков. Но среднесрочно акциям расти не на чем, поэтому желательно не торопиться с покупкой.

В долгосрочной перспективе потенциал роста Совкомбанка пока сохраняется. Эффект от поглощения Хоум Банка ожидается на горизонте 1-1.5 года. А возможность Группы показывать рост, платить дивиденды и войти в индекс Мосбиржи — хорошая поддержка для котировок.

*не ИИР

_______

🟢 Смотрите идеи по рынку в нашем telegram-канале

👍 Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк)


теги блога Эдан Альтц

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн