Информация
Блог им. pouri
Расчет стоимости акции Лукойла методом дисконтированных денежных потоков.
- 21 июня 2024, 10:17
- |
Условия:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ за 2019-2023 года.
2. Период прогнозирования — период 5 лет (2024 — 2029).
3. Прогноз консервативного роста выручки берем из «Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.» — 3,0% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» — 7,8% в долларах.
5. Средний процент по кредитам в рублях берем из МСФО – 8,58%. Если ставка по кредиту непосредственно самого Лукойла отличается от данной, то можно использовать какой-либо сценарий из скриншота финального расчета.
Приступим:
0. Компания относится к отрасли Oil/Gas (Integrated).
1. Рассчитываем прогноз выручки по консервативному сценарию на 2024-2029 год.
Компания показала отличный рост выручки за 2021 год, практически в 7 раз, но после этого держится на одном уровне.
2. Рассчитываем долю себестоимости в выручке.
3. Рассчитываем долю коммерческих расходов в выручке.
Уровень коммерческих расходов на приятно низком уровне.
4. Рассчитываем долю управленческих расходов в выручке.
Доля управленческих расходов незначительна.
5. Рассчитываем долю дохода от участия в других организациях в выручке. У компании за 2019-2023 год не былодохода от участия в других организациях.
6. Рассчитываем долю процентов к получению в выручке.
Доход от займов Лукойла не является значимым по сравнению с выручкой.
7. Рассчитываем долю сальдо прочие доходы/прочие расходы в выручке.
Сальдо имеет несущественное влияние на выручку.
8. Прогнозируем EBIT, который демонстрирует прибыль до уплаты процентов и налогов в прогнозном периоде.
9. Прогнозируем амортизацию и капитальные вложения.
10. Прогнозируем изменение собственного оборотного капитала.
11. Находим показатели для расчета модели WACC.
Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,378%
На основании данных А.Damodaran определяем:
— Размер премии за страновой риск (Россия) — 6,58%
— Размер премии за риск вложения в акции — 4,97%
Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — -0,37%
Размер премии за специфический риск компании — 2,00%
На основании данных А.Damodaran определяем бездолговую «бету» и рассчитаем «бету» с учетом структуры капитала и делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала:
12. Финальный расчет стоимости 1 акции Лукойл.
Надбавка к рынку – +30%.
Попробуем предположить возможные сценарии отношения темпа роста выручки и ставки кредитования. Зеленым цветом выделена цена близкая на данный момент к рыночной.
По вашему, какой сценарий из этих более вероятен?
*Это не инвестиционные рекомендации и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*
только МСФО пожалуйста, а не РСБУ
Непонятно, почему должен расти FCF с учетом санкционного давления и ограничений ОПЕК. Прогнозировать ослабевание рубля достаточно проблематично.
Если считать по FCF 964 млрд по МСФО 2023 г без учета роста, то DDF с вашими коэффициентами дает стоимость порядка 6 400 руб.
Робин Бобин, как и писал, будущее не предсказать, должен FCF расти, не должен FCF расти, я не знаю, я опираюсь на предположение, что будет идти как шло.
Думаю, что все в России и в частности в бизнесе в России будет хорошо.
Можно сказать — хорошо устроились.
Спасибо за полезный пост. В основном народец пишет про свой сантимент.
К слову мне кажется, что эта модель наиболее адекватна при понятной траектории развития экономики. А когда постоянные ухабы, как в РФ, то у нее больше академическое значение.
Сергей К, да как бы не всегда. Посмотрите на акции TAL Education.
Просто как пример крутых изменений регуляторного или санкционного характера.
Польза от модели есть конечно.