При инфляции акции не спасают от обесценения денег?

Вдохновлено: Доказательство того, что при инфляции акции не спасают от обесценивания денег (smart-lab.ru)

Предлагаю сделать упор на простую формулу с не особо реалистичными предпосылками, зато простую и позволяющую правильно понять реальность. Примем, что цена акции воображаемой компании в периоде времени 0 равна сумме дисконтированных дивидендов. Воображаемая компания выплачивает в виде дивидендов всю чистую прибыль. Так модель дисконтирования дивидендов превращается в модель дисконтирования чистой прибыли:


P — цена акции сегодня
ЧП — чистая прибыль
i — номинальная доходность от владения акцией

Предположим, что в нашем выдуманном мире чистая прибыль растет таким темпом, который просто равен инфляции. Тогда цена акции будет равна:

где:
ЧП0 — чистая прибыль нашего нулевого, базисного года
пи — инфляция

Так как (1+i) = (1+pi)(1+r), где r-реальная доходность, то (1+pi) в числителе и в знаменателе взаимно уничтожаются, и цена акции равна:

Получается, какой бы ни была инфляция в будущем, инвестор всегда будет получать реальную годовую доходность, равную r. Все, делаем вывод, что акции спасают от обесценения денег?

Не будем торопиться. Лучше введем в нашу модель налогообложение. Как в реальной жизни, налогообложение номинального дохода.

Пример 1. Вложили мы в акцию 100 рублей. Номинальная доходность за год составила 10%, а инфляция 0%. Государство забрало себе 20%. Итоговая номинальная доходность за вычетом налогов составила 8/100 = 8%. Так как инфляция равна 0, то и реальная доходность равна 8%.

Пример 2. Те же 100 рублей вложены в акцию. Номинальная доходность составила 15%, а инфляция 5%. Государство забрало свою долю вашего номинального дохода. Так итоговая номинальная доходность за вычетом налогов составила 12%. Отнимаем инфляцию 5% и получаем реальную доходность, равную 7%. 

Таким образом, при налогообложении номинального дохода, акции не компенсируют инвестору ускорение инфляции. Впрочем, как и любой другой подлежащий налогообложению актив.

t.me/kpd_investments