АФК-СИСТЕМА. ИДЕЯ РЕАЛИЗОВАНА. ИДЕМ ВЫШЕ?

Ключевой новостью вчерашнего торгового дня стало утверждение Советом Директоров АФК-Системы новой дивидендной политики компании на последующие три года — с 2024 по 2026 год. На фоне этого котировки Системы буквально взлетели и таким образом, мы смогли реализовать публичную идею с доходностью 26% (за 4 месяца).

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

–––––––––––––––––––––––––––

🔆 Подробнее о дивидендной политике

Совет директоров определил, что в 2024 году целевой размер дивиденда составит не менее 0,52 руб. на обыкновенную акцию. При этом темпы роста дивидендных выплат в 2025–2026 гг. допускаются в диапазоне 25–50% к предыдущему году. На потенциальное увеличение выплат будут влиять факторы, связанные с финансовым положением Системы.

Кроме того, предполагается, что при условии «существенного сокращения» внешнего долга совет директоров может рекомендовать выплату по дивидендам в размере до 50% от FCF за отчетный год.

–––––––––––––––––––––––––––

📈 На чем пойдем выше?

В публичной идее по Системе среди ключевых драйверов роста я выделял улучшение дивидендной политики и выход непубличных активов компании на IPO. Можно сказать, что дивидендный драйвер частично себя реализовал, а выход дочерних компаний ожидает нас уже в этом году. В связи с этим хотел бы рассмотреть финансовые результаты двух непубличных активов АФК-Системы за 2023 год по МСФО. Обе компании являются основными претендентами на IPO в 2024 году и параллельно демонстрируют хорошие результаты.

1. МЕДСИ — крупнейшая федеральная сеть частных клиник России

Ключевые показатели за 2023 год:

🔵Объем консолидированной выручки составил 41,7 млрд руб (+15,8% г/г)
🔵Показатель OIBDA скорректированный составил 7,8 млрд руб (+20% г/г)
🔵Чистая прибыль составила 1,2 млрд руб

В отчетном году компания также фиксирует рост количества уникальных пациентов на 11%, рост количество посещений клиник на 14%, рост количество оказанных услуг в сутки на 17%, рост среднего чека на 2%, а также количество уникальных пользователей в приложении SmartMed до 1,3 млн человек.

2. Биннофарм Групп — российская фармацевтическая компания

Ключевые показатели за 2023 год:

🔵Чистая выручка 2023 составила 32,5 млрд руб. (+14% г/г)
🔵Скорр. EBITDA 2023 составила 9,5 млрд руб. (+19% г/г)
🔵Чистый долг/EBITDA на уровне 1,3x

В отчетном году компания провела инвестиции в развитие на 4 млрд рублей, дабы расширить продуктовые линейки предприятий, нарастить объёмы производства антибактериальных, болеутоляющих, жаропонижающих средств и других препаратов.

Объём продаж в российском розничном сегменте увеличился на 29% г/г, что вчетверо превысило темп роста рынка (8%, AlphaRM). Биннофарм занимает 4-е место среди ТОП-10 крупнейших компаний сегмента.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

На мой взгляд, АФК-Система является отличным вариантом для диверсификации портфеля в 2024 году. Компания утвердила обновленную дивидендную политику, которая нацелена на снижение долговой нагрузки и в то же время предполагает рост дивидендов в будущем.

При этом, ключевым драйвером роста котировок Системы остается вывод её непубличных активов на IPO. В 2024 году возможно размещение следующих компаний: МЕДСИ, Биннофарм Групп, Степь, Сеть гостиниц Cosmos Hotel Group, Элемент. На результаты первых двух мы взглянули в этом обзоре — обе компании роста. Степь и Сеть гостиниц CHG также показывают отличные квартальные результаты. Что касается Элемента, то информации о его результатах весьма ограничена, но в пресс-релизах отмечается, что компания готовится к выходу на IPO.

Сегодня я зафиксировал 1/2 позиции в АФК-Системе в +28%, а вторую половину оставляю в долгосрочном портфеле и поднимаю целевую цену до 25 рублей за акцию до конца текущего года. Ближе к лету ожидаю подробностей относительно IPO дочерних компаний и как следствие, ещё большую переоценку Системы.