📊Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (03.07.25): подтвержден кредитный рейтинг А- (прогноз стабильный)
НКР (06.02.25): получен кредитный рейтинг А (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟢 НАО «ПКБ» входит в группу, где представлена она и ее дочерние компании. Являясь материнской компанией, она составляет основной актив группы, потому по РСБУ НАО «ПКБ» можно судить динамику развития всей группы
🟢 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +50% (16,2 млрд / +55,8% кв/кв) — отличный темп роста ✅
2) Валовая прибыль +44,7% (12,1 млрд / +47,5% кв/кв) — себестоимость несколько выросла, но не критично
3) Прибыль от продаж +51% (11,1 млрд / +48% кв/кв) — управленческие расходы практически не изменились, что дало дополнительный рост операционной прибыли ✅
4) Проценты к уплате х2,8 (2,2 млрд / +51,2 кв/кв) — темпы роста замедлились. Впрочем, операционная прибыль с лихвой покрывает проценты по долгам
5) Прочие доходы х4,3 (2,3 млрд) и прочие расходы х4,1 (3 млрд) — серьезный рост показателей, которые не были полностью раскрыты❗️

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (21.01.25): подтвержден рейтинг АА- (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 Отраслевой риск (лизинг) в связи с экономической ситуацией в стране
🟢 Ситуацию в компании можно оценить по РСБУ, так как в МСФО входит лишь 2 компании: ООО «Балтийский лизинг» и ООО «Балтлиз Технологии»
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +40,9% (33,7 млрд / +49,1% кв/кв) — сохраняются высокие темпы роста ✅
2) Валовая прибыль +44,7% (32 млрд млрд / +48,8% кв/кв) — при подсчете валовой прибыли, я вычел из себестоимости проценты по кредитам и займам, выведя их отдельно. Себестоимость росла медленнее, чем выручка ✅
3) Прибыль от продаж +51,2% (28 млрд / +49,2% кв/кв) — коммерческие и управленческие расходы росли сдержанно (17% и 21% соответственно), что позволило увеличить операционную прибыль ✅
4) Проценты по кредитам и займам +49,4% (24 млрд / +51,8% кв/кв) — темпы роста по-прежнему высоки, однако видна динамика снижения роста в сравнении с 2024г (1кв — +61,4% / 2кв — +59,8%) ❗️

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (19.12.25): отозван! Ранее был рейтинг ВВ (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 Компания очень маленькая и работает в нефтяной отрасли, которая находится под давлением санкций
🟡 Согласно релизу Эксперт РА за 2024г у компании есть риск одного заказчика (дочернии компании Газпрома)
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +17,2% (394 млн / х2,7 кв/кв) — отличный квартальный рост и умеренный годовой ✅
2) Валовая прибыль -21,9% (128 млн / +61,4% кв/кв) — рост себестоимости перекрыл рост выручки, хотя квартальный рост хороший ❗️
3) Прибыль от продаж -17,8% (70,8 млн / -10,7% кв/кв) — удалось снизить коммерческие расходы, экономия на которых перекрыла рост управленческих расходов. Это сглазило эффект от снижения валовой прибыли, но в недостаточной мере ❗️
4) Проценты к уплате х37 (22,3 млн / х2 кв/кв) — платят по единственному облигационному выпуску
5) Прочие доходы -67,1% (4 млн) и прочие расходы х2 (26,9 млн) — показатели нестабильные и непредсказуемые, кроме того они полностью не раскрыты ❗️

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (08.10.25): рейтинг понижен с ВВВ+ до ВВВ (прогноз изменился на развивающийся)

Мои выводы:
🟡 Отраслевой риск (лизинг) в связи с экономической ситуацией в стране
🟡 После изменения рейтинга компания дала комментарий (https://t.me/rodelen_lc/867)
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +40,9% (982 млн / +54,2% кв/кв) — высокие темпы роста от квартала к кварталу ✅
2) Валовая прибыль +44,7% (858 млн / +54 кв/кв) — доля себестоимости в выручке слегка снизилась ✅
3) Прибыль от продаж +51,2% (774 млн / +55,1% кв/кв) — управленческие расходы выросли лишь на 4,3%, что позволило поднять операционную прибыль ✅
4) Проценты к уплате +84,6% (851 млн / +55,3% кв/кв) — проценты по долгам выше прибыли от продаж. Темпы роста замедляются, но недостаточно ❗️
5) Прочие доходы х2,33 (175 млн) и прочие расходы +21,4% (83,9 млн) — среди прочих доходов выделяются рост в 5 раз статьи «пени, полученные по договорам лизинга» (18,6 -> 93,2 млн)❗️
6) Чистые инвестиции в лизинг (долгосрочный+краткосрочный) +11,7% (3,38 млрд / -10% кв/кв) — квартальная динамика следующая: +6,3% (1кв), +5,7% (2кв) и вот теперь -10%, что возвращает к значениям на начало года❗️

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (10.12.25): подтвержден рейтинг ВВ (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 1п2025г тут ()

Мои выводы:
🟡 Отраслевой риск (лизинг) в связи с экономической ситуацией в стране
🟡 ЛК спектр является основной компанией в группе «Инвестрент». Последняя входит в группу «Арендная компания Аврора» — конечная материнская компания, которая не выкладывала консолидированную финансовую отчетность
🟢 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка х2,1 (15,4 млрд / +60% кв/кв) — впечатляющий темп роста ✅
2) Валовая прибыль х2,7 (3,63 млрд / +48,5 кв/кв) — рост не только за счет выручки, но и благодаря снижению доли себестоимости ✅
3) Прибыль от продаж х2,7 (2,92 млрд / +86%% кв/кв) — операционная прибыль выросла пропорционально росту валовой прибыли, ввиду подъема управленческих расходов более чем в 3 раза ✅
4) Проценты к уплате х3,4 (1,87 млрд / +80% кв/кв) — проценты росли быстрее операционной прибыли, однако запас прочности еще имеется ❗️
5) Прочие доходы -45% (106 млн) и прочие расходы -15,8% (331 млн) — имеется таблица с пояснением, откуда такие цифры, вот только они отличаются от предоставленных в отчете о финансовых результатах. Возможно ошибка❗️

📊 Кредитный рейтинг:
НКР (22.05.25): подтвержден рейтинг с А- (прогноз изменен на негативный)

Мои выводы:
🟢 РСБУ и МФСО довольно схожи и можно анализировать компанию по ежеквартальным РСБУ
🟢 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка -26,2% (13,5 млрд / х2,1 кв/кв) — выручка отстает от прошлого года с каждым кварталом все сильнее. Статья «строительство и реконструкция автомобильных дорог и сооружений» упала на 64,5% (7,3->2,6 млрд) ❗️
2) Валовая прибыль +29,8% (1,96 млрд / х2,36 кв/кв) — несмотря на снижение выручки, себестоимость снизилась сильнее ✅
3) Прибыль от продаж х2,3 (1,1 млрд / х4,66 кв/кв) — рост валовой прибыли вместе со снижением управленческих расходов демонстрирует впечатляющий рост
4) Проценты к уплате х2,7 (815 млн / +73% кв/кв) — если посмотреть на состав, то проценты по кредитам исчезли, зато по облигационным займам рост в 17 раз (414 млн), появились ЦФА (328 млн). В течение года проценты росли быстрее прибыли от продаж ❗️
5) Прочие доходы х3 (1,54 млрд) и прочие расходы х3.15 (1,76 млрд) — имеется подробное описание из чего состоит каждый показатель. Особое внимание привлекает рост в обоих таблицах строки «Поступления и расходы от выбытия иных активов» ❗️

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (24.06.25): подтвержден рейтинг с А (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 Отраслевой риск (лизинг) в связи с экономической ситуацией в стране
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +27,5% (12 млрд / +49% кв/кв)
2) Валовая прибыль +27% (10,8 млрд / +48,5 кв/кв) — в отчете в показатель себестоимости были включены проценты к уплате, поэтому цифры разнятся. Рост в одном темпе с выручкой, что говорит об неизменной доли себестоимости ✅
3) Прибыль от продаж +26,5% (9,16 млрд / +47,7% кв/кв) — рост практически равен темпу валовой прибыли, что говорит о сдержанном росте управленческих расходов ✅
4) Проценты к уплате +50,6% (8,3 млрд / +48,2% кв/кв) — темпы роста замедляются, но они по-прежнему превышают рост прибыли от продаж ❗️
5) Прочие доходы +16% (2,19 млрд) и прочие расходы +71% (3,84 млрд) — показатели раскрыты и среди прочих доходов выделяется рост резервов по сомнительным долгам (восстановление) (+23% — 820 млн), а среди прочих расходов резерв по сомнительным долгам (создание) (х24 — 1 млрд) ❗️

📊 Кредитный рейтинг:
НКР (18.09.25): подтвержден рейтинг с ВВ- (прогноз изменен на позитивный)
📹 Интервью с эмитентом тут

Мои выводы:
🟡 Проблемы трейдинга: низкая маржинальность, высокий долг, постоянный риск поймать кассовый разрыв.
🟢 РСБУ и МФСО довольно схожи и можно анализировать компанию по ежеквартальным РСБУ
🟢 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +92,3% (2,56 млрд / +35,6% кв/кв) — компания демонстрирует прекрасные результаты ✅
2) Валовая прибыль х3,1 (572 млн / +47,4 кв/кв) — рост не только из-за повышения выручки, но и за счет снижения себестоимости ✅
3) Прибыль от продаж х2,4 (126 млн / +43,8% кв/кв) — несмотря на приличный рост, управленческие расходы растут быстрее (х3,4)
4) Проценты к уплате х2,2 (65,6 млн / +60,7% кв/кв) — процентная нагрузка увеличилась пропорционально прибыли от продаж, даже чуть меньше ✅
5) Прочие доходы -12% (11,2 млн) и прочие расходы +14% (17,9 млн) — показатели непредсказуемы и непостоянны, кроме того они не были полностью раскрыты. При этом они не оказали существенного влияния ❗️

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (12.08.25): подтвержден рейтинг с ВВВ+ (прогноз развивающийся)
📹 Интервью с эмитентом тут

Мои выводы:
🟡 Внутри МКАО «ВОКСИС» происходит реструктуризация бизнеса, попытка развития в коллекторском направлении
🟢 За 1п2025г в сравнении с 1п2024г:
1) Выручка + процентные доходы -0,8% (2,57 млрд) — доход из колл-центров упал, но был компенсирован коллекторским направлением
2) Валовая прибыль +56,7% (881 млн) — себестоимость неплохо снизилась ✅
3) Результаты операционной деятельности х2,7 (503 млн) — рост обеспечен валовой прибылью, поскольку административные расходы выросли на 21,5%, а прочие расходы снизились
4) Финансовые расходы х4 (246 млн) — серьезный рост, который впрочем в абсолютных цифрах меньше, чем у прибыли от операционной деятельности. Пока все нормально ✅
5) Прочие доходы х3,3 (12,6 млн) и прочие расходы -75,5% (18,5 млн) — непредсказуемые и переменчивые показатели, однако их объемы кардинально не повлияли на общий результат ✅
6) EBITDA +57,8% (614 млн) — при стагнации бизнеса колл-центров, рост демонстрируют цифровые услуги и коллекторская компания ✅

📊 Кредитный рейтинг:
НКР (6.08.25): подтвержден рейтинг с ВВВ- (прогноз стабильный);
НРА (24.10.25): подтвержден рейтинг с ВВВ- (прогноз стабильный)
📹 Интервью с эмитентом тут

Мои выводы:
🟡 Отраслевой риск (девелопер) в связи с экономической ситуацией в стране
🟡 Небольшой девелопер. На 01.12.25 занимают 94 место (66 место в начале года) по объему строительства в федеральном рейтинге ЕРЗ (218 тыс. м2 против 271 тыс. м2 в начале года), доля строительства с переносом срока — 38% (20% в начале года) ❗️
🟢 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +8,8% (15,36 млрд / +64,3% кв/кв) — если за 1п2025г мы видели отставание, то уже в 3-ем квартале заметно оживление ✅
2) Валовая прибыль +7% (6,84 млрд / +63,2 кв/кв) — себестоимость слегка возросла, но не критично, показатель так же догнал и перегнал прошлогодний результат ✅
3) Результаты операционной деятельности +5,2% (4,93 млрд / +70,5% кв/кв) — снижение прочих доходов отразились замедлением роста, однако административные (+6,6%) и коммерческие (-3,9%) расходы не раздуваются