Анализ РСБУ компании "Арлифт Интернешнл" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (25.12.25): присвоили кредитный рейтинг «ВВ+» (прогноз стабильный)
🎬 Эфир с эмитентом от 26 апреля 2025г (для держателей всегда полезно смотреть)

Мои выводы:
🟡 ООО «Арлифт Интернешнл» и ООО «Эксперт Рентал Инжиниринг» (ООО «ЭРИ») являются основными компаниями в группе компаний, которая контролируется ООО «УК «Арлифт». В группу также входит ООО «Арлифт ПроТех». МСФО группа выпускает раз в год, а РСБУ ООО «Арлифт Интернешнл» может отражать ситуацию внутри группы лишь косвенно ❗️
🟢 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +53% (4,23 млрд / +24,7% кв/кв) — прекрасный темп роста ✅
2) Валовая прибыль +92,9% (1,5 млрд / +20,9% кв/кв) — за счет сокращения доли себестоимости удалось увеличить темп роста валовой прибыли ✅
3) Прибыль от продаж +78,7% (1,31 млрд / +17% кв/кв) — темп роста медленнее ввиду поднятия управленческих расходов, которые впрочем остаются небольшими ✅
4) Проценты к уплате +93,9% (702 млн / +52,9% кв/кв) — проценты в основном платятся по лизингу, долга практически нет. Темп роста превосходит рост прибыли от продаж, что еще сильнее отражено в квартальной динамике
5) Прочие доходы -76,6% (155 млн) и прочие расходы -88,1% (97,4 млн) — существенная разница в доходах связано со снижением статьи «курсовые разницы», а в расходах не было отчислений в оценочные резервы
6) EBIT х2,37 (1,37 млрд / +32,3% кв/кв) ✅
7) Чистая прибыль х4,8 (508 млн / +16,5% кв/кв) — рентабельность выросла с 3,8% до 12%. Отличный результат ✅
🟢 ОДДС:
ОДП за 9мес2025г в сравнении с 9мес2024г +1,14 млрд (+1,12 млрд за 9мес 2025/ +781 млрд за 9мес 2024г) — превосходная прибыль.
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличился с +198 тыс до +135 млн. Продали внеоборотные активы на 135 млн.
Сальдо по денежным потокам от финансовых операций уменьшились с -944 млн до -1,93 млрд. На оплату дивидендов ушло примерно 120 млн (х2,5 в сравнении с прошлым годом). По статье «прочие платежи» ушло 340 млн. 1,74 млрд составили лизинговые платежи.
🔴 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш х2,4 (221 млн / +74% кв/кв) — слабый запас кэша ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные 25 млн — переданы в доверительное управление УК Альфа-Капитал ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные 3,75 млн — депозит под лизинг ПАО Ак Барс Банк✅
4) Дебиторская задолженность х2,2 (1,33 млрд / +36,7% кв/кв) — имеется резерв на 12,6 млн по сомнительным долгам. Рост сосредоточен в расчетах с покупателями и заказчиками (х3 — 966 млн) ❗️
5) Запасы -3,94% (195 млн / -16,7% кв/кв)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 0,58 (на конец 2024г — 0,49, 1кв2025г — 0,58, 1п2025г — 0,55) — показатель кричит о кассовом разрыве и не шибко стремиться к росту, застряв в одном диапазоне с конца марта ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 6,7% — запаса прочности нет ❗️
Эксперт РА: «Качественная оценка ликвидности оценивается агентством на среднем уровне. Агентство принимает во внимание невысокую диверсификацию долгового портфеля группы по типу финансирования – практически весь долг на 31.12.2024 был представлен лизинговыми обязательствами, которые предполагают регулярную амортизацию номинала и являются менее гибкими с точки зрения возможности рефинансирования в сравнении с банковскими кредитами. Важной частью структуры финансирования группы является отрицательный чистый оборотный капитал, обусловленный преимущественно предоплатной системой расчетов с клиентами (в том числе с лизинговыми компаниями по операциям возвратного лизинга) и отсрочкой платежа по приобретению техники у китайских поставщиков» — в своем релизе РА говорит о недостаточной диверсификации долга и при возникновении проблем (если такие будут), то будут сложности с рефинансированием ❗️
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг+лизинг — 128+3,658 = 3,786 млрд (+81,9% за год, +2,46% кв/кв / доля краткосрочного долга 80% против 3,2% в начале года) — долг представлен в основном лизингом, традицинных кредитов, облигаций и ЦФА тут минимум, потому и доля краткосрочного долга неверно отражает сути. 102 млн краткосрочного займа для компании не представляет трудности. Однако это не отменяет факт высокого наращивания долга, ведь его все равно надо вернуть ❗️
2) Чистый долг+лизинг/ капитал — 3,05 (в конце 2024г 2,51) — показатель растет за счет ускоренного роста долга и уже достаточно высок ❗️
3) Кредиторская задолженность +68,6% (2,1 млрд / +26,6%) — существенный рост. Компания вместо традиционных способов кредитования использует кредитное плечо, что бьет по ликвидности ❗️
4) Эксперт РА: «Отношение долга группы на 31.12.2024 к EBITDA за 2024 год составило, по расчетам агентства, около 3х (2,3х годом ранее). Рост долговой нагрузки произошел из-за привлечения лизинговых обязательств для финансирования приобретения нового парка подъемного оборудования. Агентство не ожидает значительного изменения уровня долговой нагрузки группы в ближайшие два года. Отношение EBITDA к процентным затратам за 2024 год составило 2х (3х годом ранее). Снижение значения метрики обусловлено значительным ростом ключевой ставки Банка России в 2024 году, лизинговые обязательства группы привлечены преимущественно по плавающим ставкам.» — РА оценила долг на конец 2024г, что не отражает уже действительность конца 3кв2025г ❗️
5) Чистый долг+лизинг / EBIT = 2,04 (за 1п2025г 2,39, за 2024г 2,18) — долговая в пределах нормы для ВДО. Стоит учитывать, что в EBIT LTM учтен результат EBIT за 4-ый квартал ✅
6) ICR = 1,95 (за 1п2025г 2,25, за 2024г 1,92) — покрытие процентов в норме, фактически не изменилось ✅

🕒 Погашения:
➖ Погашение ЦФА ARLF-1-DTPU-092026-00001 на 100 млн к 11.09.26
➖ Амортизации по АрлифтБО01 (RU000A108DP9) на 8,6 млн к 04.05.26
➖ Пут оферта по АрлифтБО01 (RU000A108DP9) к 13.05.26
Традиционный долг эмитента очень маленький в масштабах компании. Эмитент активно ведет работу по диверсификации долга. С погашением в облигациях проблем быть не должно, но от того долг эмитента маленьким не перестает быть. Он занимает у своих партнеров через кредиторку и имеет долгосрочные лизинговые договоры.

🤔 Итоговое мнение. Эмитент выйдет на новой порцией облигационного долга на сумму не менее 500 млн в марте (точная дата не известна) с купоном не более 25%. Быстро растущая прибыль и прибыль от продаж понравится всем, но вот догоняющие проценты к уплате не всем. ОДДП положительный и растет высокими темпами, но КТЛ говорит о проблемах и серьезных. Однако это картина РСБУ ООО «Арлифт Интернешнл», которая лишь частично отражает картину группы. Я подожду МСФО за 2025г, прежде чем покупать облигации компании.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ ЗАС КОРПСАН за 3кв2025г, МСФО ИЛОН за 2024г
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.