Анализ РСБУ компании "ПР-Лизинг" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг:
АКРА (01.08.25): подтвердили кредитный рейтинг «ВВВ+» (прогноз стабильный)
Эксперт РА (25.04.25): подтвердили кредитный рейтинг «ВВВ+» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут

Мои выводы:
🟡 ООО «ПР-Лизинг» совместно с дочерней компанией ООО «ПР-Лизинг.ру» образуют группу компаний по которой выпускается МСФО раз в полгода. РСБУ ООО «ПР-Лизинг» может отражать ситуацию внутри группы лишь косвенно ❗️
🟡 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка +39,5% (2,19 млрд / +38,6% кв/кв) — выручка за год демонстрирует отличные темпы роста ✅
2) Валовая прибыль +36,7% (2,05 млрд / +38,5% кв/кв) — показатель был скорректирован на сумму процентов к уплате и НКД по собственным ценным бумагам. Доля себестоимости немного подросла, но на рост это повлияло не сильно ✅
3) Прибыль от продаж +42,7% (1,77 млрд / +41,6% кв/кв) — показатель был скорректирован на сумму процентов к уплате и НКД по собственным ценным бумагам. Управленческие расходы снизились на 7,6%, что подняло прибыль от продаж выше выручки ✅
4) Проценты к уплате + НКД по собственным ценным бумагам +50% (1,68 млрд / +36,6% кв/кв) — тяжелый 2025г привел к скачку расходов по долгам, но темп роста не сильно превышает таковой у прибыли от продаж
5) Прочие доходы х2,64 (127 млн) и прочие расходы х2,1 (148 млн) — показатели раскрыты и не оказали существенного влияния на конечный результат по чистой прибыли
6) EBIT +52,2% (1,75 млрд / +37,8% кв/кв) — рост сконцентрирован в процентах к уплате
7) ЧИЛ +20,4% (9,1 млрд / +18,6% кв/кв) — одни из немногих компаний, которые наращивали ЧИЛ в течение года ✅
8) Чистая прибыль +40,9% (155 млн / +44,8% кв/кв) — рентабельность осталась на одном уровне — 7%
🔴 ОДДС:
ОДП за 2025г в сравнении с 2024г -471 млн (-2,1 млрд за 2025/ -1,61 млрд за 2024г) — на операционном уровне остаются убыточны ввиду роста процентов по долговым обязательствам в 2 раза (1,8 млрд) и платежей «поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги» на 15,2% (7,3 млрд).
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций уменьшилось с +91,9 млн до -558 млн. Выдали кому-то займ в 2 млрд, но вернулось 1,26 млрд и получили процентами 193 млн.
Сальдо по денежным потокам от финансовых операций увеличилась с +1,26 млрд до +2,75 млрд. Продолжают брать нового долга больше, чем платить по старым.
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш +31,2% (463 млн / х2,2 кв/кв) — слабый запас кэша ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные 708 млн — выдали 704 млн кому-то в долг, еще 3,9,6 млн числится как «приобретенные права в рамка оказания финансовых услуг» ❗️
3) Финансовые вложения долгосрочные +11,1% (479 млн / -2,2% кв/кв) — неизменная доля в ООО «ПР-Лизинг.ру» и еще 389 млн отдали кому-то в займ ❗️
4) Дебиторская задолженность без ЧИЛ +1,15% (526 млн / -18,7% кв/кв)
5) Запасы (изъятые предметы лизинга) — 271 млн / х8,9 кв/кв — квартальный рост значительный, но то из-за низкой базы
6) Изъятый лизинг / ЧИЛ ~3% — показатель в норме ✅
7) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,50 (на конец 2024г — 1,07) — показатель пришел к норме ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 11,6% — запас прочности мал ❗️
Эксперт РА: «В качестве источника дополнительной ликвидности компания располагает невыбранными кредитными линиями банков в размере эквивалентном 30% пассивов. Деятельность компании характеризуется комфортным уровнем прогнозной ликвидности (1,4 на 01.01.2025), текущая ликвидность на 01.01.2025 составила 0,8 вследствие подготовительных процедур к покупке портфеля, при этом на 01.04.2025 коэффициент вырос до 1,1.» — стоит ожидать обновления рейтинга для получения более актуальной информации, однако по имеющимся данным все нормально
АКРА: «В базовом сценарии, учитывающем планы по развитию нового бизнеса, Компания демонстрирует положительный запас денежных средств по итогам каждого квартала в течение ближайших 12–24 месяцев (прогнозный коэффициент текущей ликвидности превышает 1,0). В стрессовом сценарии возможен дефицит ликвидности, который, однако, может быть преодолен за счет оперативного управления денежными потоками путем корректировки количества новых лизинговых договоров.» — релиз АКРА более свежий и тоже не говорит о существенных проблемах
🟡 За 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 11,4 млрд (+31,3% за год, +24% кв/кв / доля краткосрочного долга 29,3% против 38,4% в начале года) — долг продолжает рост и хотя в процентной доле краткосрочный долг снизился, но в абсолютных цифрах он сохранился прежним
2) Чистый долг / капитал — 7,52 (в конце 2024г 6,59) — показатель растет за счет ускоренного роста долга, превышающего таковой у собственного капитала. Даже для лизинга показатель уже велик ❗️
3) Кредиторская задолженность -17% (640 млн / -13,6%) — удалось сократить за 4-ый квартал
4) ЧИЛ / Чистый долг = 0,83 (за 2024г 0,91) — показать ухудшился, так как долг растет быстрее ЧИЛ. Еще один звоночек в закредитованности ❗️
5) Эксперт РА: «ICR на конец 2024г 1,16 и 1,25 на конец 2023г» — процентная нагрузка продолжает расти, но то цифры к концу прошлого года ❗️
6) Чистый долг / EBIT = 6,24 (по РСБУ за 2024г — 7,23 / по МСФО за 1п2025 — 5,76 / по МСФО за 2024 — 6,8) — долговая нагрузка высокая, однако видна положительная динамика не только по РСБУ ООО «ПР-Лизинг», но и по МСФО в группе компаний. Стоит учитывать, что в МСФО за 1п2025г в EBIT LTM был учтен результат EBIT за 2-ую половину 2024г
7) ICR = 1,04 (по РСБУ за 2024г — 1,02 / по МСФО за 1п2025 — 1,1 / по МСФО за 2024 — 1,06) — покрытие процентов фактически не изменилось, что видно по РСБУ и МСФО. Риск снижение за 1 остается ❗️

🕒 Погашения:
➖ Погашение по ПР-Лиз 1P3 (RU000A100Q35) на 400 млн к 07.07.26
➖ Погашение ЦФА NDM_13 на 50 млн к 02.10.26
➖ 3 амортизации по ПР-Лиз 3P1 (RU000A10DJY3) на 1,57 млн USD к 28.06.26 / 28.09.26 / 28.12.26
➖ Пут оферта по ПР-Лиз 2P2 (RU000A106EP1) на 1,5 млрд к 07.06.26
Видно, что самый напряженный период будет в июне-июле где наслаивается погашение, крупная пут оферта и начало амортизации по долларовой облигации. Оценить перспективу прохождения данного периода можно будет по РСБУ 1кв2025г, но уже сейчас видна сумма в депозите на 350 млн, что намекает на подготовку к летнему погашению. Оценить способность погашения кредитного долга невозможно, так как отсутствуют даты погашений.

🤔 Итоговое мнение. За 4-ый квартал все таки нарастили значительно долг, что ухудшает долговые метрики. Последние находятся в около красной зоны, напрягая буквально по каждому пункту. Оттого удивляют низкие купоны эмитента. Финансы растут, но проценты к уплате растут быстрее. ОДП в ушел искать новое дно убытка, зато КТЛ вернулся к норму (краткосрочный долг удалось чуть снизить, пока оборотные средства выросли). В совокупности покупать бумаги эмитента не вижу для себя смысла из-за низкой доходности, учитывая вводные по долгу.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ ЗАС КОРПСАН за 3кв2025г, МСФО ИЛОН за 2024г, РСБУ Арлифт Интернешнл за 3кв2025г
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.