Анализ РСБУ компании "ПЛАЗА-телеком" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (25.07.25): подтвердили кредитный рейтинг «ВВ» (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 НКР: «В первой половине 2025 года выручка компании, по предварительным данным, уменьшилась из-за расторжения договора с одним из поставщиков и отказа от продажи энергетиков на фоне изменений законодательства. Компания компенсирует такое снижение установкой вендоматов в новых точках с высокой проходимостью. Такой проект «Плаза-Телеком» реализует во II полугодии, и НКР ожидает, что операционные показатели по итогам 2025 года будут сопоставимы с результатами 2024 года.»
🔴 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка -2,2% (349 млн / +60,8% кв/кв) — выручка слегка сократилась ❗️
2) Валовая прибыль +3,6% (227 млн / +65,7% кв/кв) — удалось сократить долю себестоимости, что привело к небольшому росту показателя
3) Прибыль от продаж -4,5% (42,6 млн / х3,1 кв/кв) — коммерческие и управленческие расходы росли быстрее валовой прибыли, что привело к снижению операционной прибыли ❗️
4) Проценты к уплате +20,5 (43,5 млн / +51% кв/кв) — проценты продолжают расти и уже превысили прибыль от продаж ❗️
5) Прочие доходы +58% (9,77 млн) и прочие расходы +21,3% (13,7 млн) — показатели раскрыты не полностью и оказывают серьезное влияние на чистую прибыль ❗️
6) EBIT -2,3% (38,7 млн / х2,7 кв/кв) ❗️
7) Чистая прибыль перешла в убыток 5,35 млн / убыток сократился за 3-ий квартал на 93%) — хоть убыток сокращается, но это все еще убыток ❗️
🟡 ОДДС:
ОДП за 9мес2025г в сравнении с 9мес2024г -5,2 млн (+2,14 млн за 9мес 2025/ +7,33 млн за 9мес 2024г) — удалось сохранить номинально прибыль, но по факту работают в ноль и могут уйти в убыток.
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличился с -72,6 млн до -22,5 млн. Сократили платежи на приобретение внеоборотных активов (71,4 -> 18,2 млн), но зато выдали 33,8 млн займом и получили 28,3 млн из старых.
Сальдо по денежным потокам от финансовых операций уменьшилось с +26,2 млн до +19,1 млн. Взяли новый кредит на 21 млн.
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -30,6% (2,92 млн / -22,5% кв/кв) — кэша фактически нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные +24,6% (17,2 млн / +9,55% кв/кв) — продолжают выдавать кому-то займы
4) Дебиторская задолженность +91,4% (129 млн / +39,1% кв/кв) — просроченной задолженности и резервов равно на 124 тыс. На фоне снижения выручки столь серьезных рост может говорить о проблемах у партнеров ❗️
5) Запасы -17,7% (65,4 млн / -10,5% кв/кв)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,56 (на конец 2024г — 1,98, 1кв2025г — 1,85, 1п2025г — 1,72) — показатель снижается от квартала к кварталу, но пока находится в норме ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 2,3% — запасов нет ❗️
НКР: «Ликвидность компании в 2024 году ухудшилась из-за снижения остатков денежных средств. Покрытие текущих обязательств денежными средствами резко упало — с 75% до 5%, при этом соотношение ликвидных активов и текущих обязательств остаётся высоким, несмотря на снижение показателя с 265% до 176%.» — РА фиксирует снижение ликвидности
🔴 За 9 мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 321 млн (+7% за 9мес, 0% кв/кв / доля краткосрочного долга 3,5% против 0% в начале года) — долг почти не изменился в течение года и краткосрочный долг находится на комфортном уровне
2) Чистый долг / капитал — 4,5 (в начале года 3,89) — показатель растет на фоне снижения собственного капитала (-7%) и роста долга. Соотношение говорит о том что бизнес построен на заемные средства ❗️
3) Кредиторская задолженность за 9мес +60,2% (100 млн / +37,7%) — сильный рост связан с «расчетами с поставщиками и подрядчиками» ❗️
4) НКР: «Отношение совокупного долга к OIBDA на 31.12.2024 г. составляло 4,2 (годом ранее: 3,7). Основная причина повышения долговой нагрузки — капитализация долгосрочных договоров аренды на балансе компании.» — РА фиксирует рост долговой нагрузки ❗️
5) Чистый долг / EBIT LTM = 5,32 (за 1п2025г 6,41 / за 2024г 4,86) — долговая нагрузка очень высокая. Стоит учитывать, что в EBIT LTM учтен результат EBIT за 4-ый квартал ❗️
6) ICR LTM = 0,89 (за 1п2025г 0,5 / за 2024г 1,22) — покрытие процентов снизилось и все из-за роста процентов и снижения чистой прибыли ❗️

🕒 Погашения:
➖ Погашение по облигации PLAZA BO01 (RU000A106YD5) на 200 млн 23.09.26
ЦФА у эмитента нет. Весь долг сосредоточен в облигациях и уже 200 млн надо будет погашать в конце 3-его квартала 2026г. Оценить способность эмитента погасить долг можно будет по РСБУ за 1п2026г, сейчас же можно сказать, что компания точно дойдет до заветной даты. Краткосрочного долга другого нет.

🤔 Итоговое мнение. Облигации компании выглядят, как рисковая ставка, что компания попробует выйти на долговой рынок в течение 2026г, занять кредитом или найти иные способы погасить 200 млн. Сейчас финансы компании под давлением, имеют убыток, а ОДП около нулевой. КТЛ в норме, но неуклонно снижается. Долг компании высокий, но не потому что растет, а из-за снижения EBIT. Процентное обеспечение крайне низкое. Технический дефолт на купонах это крайне редкое событие, но события последних месяцев показали, что все может быть. Я обойду стороной компанию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: МСФО Аптечная сеть 36,6 за 1п2025г, РСБУ БиоВитрум за 3кв2025г, РСБУ Регион-Продукт за 3кв2025г, РСБУ РегионСпецТранс за 3кв2025г, РСБУ Парк Сказка за 3кв2025г
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.