комментарии ПСБ Аналитика на форуме

Сбер: снижение ставки позитивно влияет на финрезультаты

Сбербанк в сентябре 2025 г. заработал 150 млрд руб. (+6,9% к сентябрю 2024 г.), за 9 месяцев 2025 г. – 1,27 трлн руб. (+6,4% г/г). Начало цикла снижения ставки продолжает позитивно отражаться на результатах Сбера. Так, ускоряется корпоративное кредитование – прирост портфеля ЮЛ составил 2,7% м/м против 2,1% месяцем ранее. Продолжает рост розничный портфель за счет ипотеки — 1,1% м/м против 1,3% в августе. Управление процентным риском остается на высоком уровне — маржинальность (NIM), несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками, остается стабильно высокой. Кредитный риск остается без существенных изменений — показатель COR в сентябре составил 1,6% против 1,4% и 1,7% в августе и июле (за 9 месяцев остался без изменений – 1,5%).

Наше мнение:
Опубликованные результаты Сбера усиливают наши ожидания повторения рекорда по чистой прибыли в 2025 г. (~1,6 трлн руб.). Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~34%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Банк России обязал Росимущество выставить оферту миноритариям ЮГК

Банк России направил в Росимущество предписание выставить оферту миноритариям ЮГК. Напомним, что пакет в ЮГК бизнесмена К. Струкова в размере 67,25% перешел к Росимуществу 15 июля. По действующему законодательству при приобретении крупного пакета акций (свыше 30%) акционер обязан в 35-дневный срок объявить оферту о выкупе бумаг.

При этом цена оферты не может быть ниже средневзвешенной цены акций за шесть месяцев. В случае с бумагами ЮГК она составляет примерно 0,615 руб.

Наше мнение:
Вчера акции ЮГК прибавили 4,3%, несмотря на падающий рынок. Полагаем, что на ожиданиях оферты и ввиду дефицита идей на рынке, котировки бумаг компании могут спекулятивно поднять еще на 8-10%. Для существующих акционеров, учитывая не очень понятную ситуацию с бизнесом после смены акционеров и туманные перспективы реализации планов органического роста при текущих ставках, это станет неплохой возможностью перейти в другие бумаги.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

СД ПИК рекомендовал обратный сплит с коэффициентом 100:1
Стоимость бумаг ПИКа после сплита в случае утверждения акционерами составит около 50000 руб (по текущей цене). В моменте акции ПИК теряют более 6%.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золото продолжает восходящую динамику

В рамках сегодняшней торговой сессии золото достигло отметки $4000 за унцию.

Поддерживают котировки драгметалла шатдаун в США, риски по доллару, ожидание дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ФРС. Плюс к этому инвесторы в золоте подвержены FOMO (Fear of Missing Out) — «страху упущенной выгоды».

Наше мнение:
Считаем, что золото может продолжить восходящее движение и достичь отметки $4200. Однако дальнейший рост, с технической точки зрения, оцениваем как неустойчивый – высоки риски коррекции.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Самолет нарастил продажи, но долгосрочный рост пока под сомнением

ГК Самолет поделилась операционными результатами за девять месяцев 2025 г.

Ключевые результаты:
• Новые продажи: 906 тыс. кв. м или 197,8 млрд руб. (-11% и -10% г/г соответственно);
• Количество контрактов: 27,1 тыс. шт. (-8% г/г);
• Доля ипотеки: 55% (76% годом ранее);
• Средняя цена: 215,4 тыс. руб./кв. м (+1% г/г).

Спад продаж обусловлен сложной ситуацией на рынке недвижимости – в условиях высоких ставок и сохранения негативного эффекта сужения программ льготной ипотеки (такая реформа была в середине 2024 г.) доступность жилья в текущем году оставалась крайне низкой. При этом продажи застройщика сильно зависят от ипотеки, о чем говорит снижение ее доли до 55% в продажах с 76% годом ранее.

Отмечаем заметное ослабление нисходящей динамики реализации недвижимости (с -29% в первом полугодии до -10% г/г в текущем отчете). Так, в условиях снижения ключевой ставки в третьем квартале продажи увеличились на 52% г/г в «метрах» и на 54% г/г в «деньгах». Средняя стоимость «квадрата», впрочем, выросла лишь символически.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Brent ниже $65 за баррель

Впервые с начала июня «черное золото» ушло ниже $65. Фактор геополитики, способствовавший отскоку на прошлой неделе, полностью нивелирован. Причина проста и не нова — все увеличивающийся профицит предложения.

Так, ОПЕК+ готовится к очередному увеличению добычи (+137 тыс. барр./день) с ноября, плюс возобновились поставки из Иракского Курдистана в Турцию (+200 тыс.барр./день). В итоге на рынке к концу года сформируется избыток нефти в 2,4 млн барр./день или почти 3% от мировой добычи. При отсутствие поддержки со стороны геополитики Brent рискует закрепиться в более низком диапазоне 60-65 долл./барр.

Наше мнение:
Вместе с крепким рублем ценовая тенденция на рынке нефти негативна для российских нефтяников. На таком фоне в секторе наиболее выигрышно смотрится Транснефть, устойчивая в плане бизнеса и платящая неплохие дивиденды. Наши ожидания по дивидендам Транснефти на этот год — 170 руб./акцию, доходность 13,7%.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рынка ключевых драгметаллов 2.10.2025

Золото
Золото продолжило рост, поднявшись в район $3900 за унцию. Поддержку металлу оказало смягчение ДКП в США, опасения по доллару, а также «шатдаун» (частичная приостановка работы правительства) в Штатах. На таком фоне спрос на металл предъявляли как ETF, так и спекулянты. В краткосрочной перспективе ждем выхода золота в район $4000.

Серебро
Серебро превысило отметку $47, вновь обновив максимумы за 14 лет. Стимулами к росту, так же как и для золота, выступают монетарные факторы и риски по валюте США, поддерживающие спрос на металл со стороны ETF при стабилизации спекулятивной позиции. В краткосрочной перспективе ожидаем попыток продолжения роста серебра в район $50 за унцию.

Металлы платиновой группы (МПГ)
МПГ смогли показать внушительный рост за последние две недели, причем платина протестировала нижнюю границу нашего целевого диапазона на этот год ($1600-1700) при поддержке как спекулятивных, так и макроэкономических факторов. Допускаем некоторое охлаждение сегмента металлов платиновой группы в октябре, но среднесрочно потенциал роста котировок МПГ сохраняется. Платина остается нашим фаворитом из-за дефицита предложения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рынка ключевых драгметаллов 2.10.2025

Золото
Золото продолжило рост, поднявшись в район $3900 за унцию. Поддержку металлу оказало смягчение ДКП в США, опасения по доллару, а также «шатдаун» (частичная приостановка работы правительства) в Штатах. На таком фоне спрос на металл предъявляли как ETF, так и спекулянты. В краткосрочной перспективе ждем выхода золота в район $4000.

Серебро
Серебро превысило отметку $47, вновь обновив максимумы за 14 лет. Стимулами к росту, так же как и для золота, выступают монетарные факторы и риски по валюте США, поддерживающие спрос на металл со стороны ETF при стабилизации спекулятивной позиции. В краткосрочной перспективе ожидаем попыток продолжения роста серебра в район $50 за унцию.

Металлы платиновой группы (МПГ)
МПГ смогли показать внушительный рост за последние две недели, причем платина протестировала нижнюю границу нашего целевого диапазона на этот год ($1600-1700) при поддержке как спекулятивных, так и макроэкономических факторов. Допускаем некоторое охлаждение сегмента металлов платиновой группы в октябре, но среднесрочно потенциал роста котировок МПГ сохраняется. Платина остается нашим фаворитом из-за дефицита предложения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МосБиржа: сентябрьские обороты порадовали

Московская биржа представила данные по биржевым оборотам за сентябрь.

Ключевые результаты:
Общий объем торгов на всех рынках: 162,7 трлн руб. (+37% г/г; +13% м/м)
— на фондовом рынке: 6,1 трлн руб. (+17% г/г; +7% м/м);
— на срочном рынке: 14,1 трлн руб. (+48% г/г; +44% м/м);
— на денежном рынке: 124,5 трлн руб. (+42% г/г; +10% м/м);

Наше мнение:
Представленные результаты оцениваем как хорошие. Компания смогла поставить рекорд по месячным биржевым оборотам, причем демонстрирует уверенную положительную динамику всех сегментов рынка. Основным позитивом сентября считаем взлет оборотов на срочном рынке. Отметим и фондовый рынок, где уверенное развитие рынка облигаций перевешивает слабость рынка акций. Обороты на последнем снижаются второй месяц подряд и составили 2,7 трлн руб. (-10% м/м; -10% г/г), перейдя к негативной динамике в годовом сопоставлении на фоне высокой ставки и растущих опасений по ситуации в экономике и корпоративным прибылям. На операционном уровне бизнес Московской биржи, по нашему мнению, продолжает чувствовать себя очень уверенно. Наша целевая цена по акциям компании на горизонте 12 месяцев составляет 245 руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

КЦ ИКС 5: в 2025 году рентабельность по скорр. EBITDA будет на уровне 5,8-6%

ИКС 5 ждет рентабельности по скорректированной EBITDA на уровне 5,8-6% в текущем году. Ранее компания представляла прогноз на уровне не менее 6%. Ожидания по росту выручки сохраняются на уровне около 20%.

Наше мнение:
Корректировка ориентиров по рентабельности связана с общим замедлением темпов роста экономики и растущими расходами. Исходя из этого скорр. EBITDA компании может вырасти на 8%, что ниже, чем в 2024 г. (+17%), а чистая прибыль — сократиться до ~90 млрд руб. в связи с высокими финансовыми расходами. Несмотря на это, считаем компанию крепкой историей на длинном горизонте за счет экспансии в регионы, активной цифровизации и роботизации бизнеса, плюс платящей дивиденды (по итогам этого года ждем ~300 руб./акцию). Наш таргет на 12 мес. — 4385 руб.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Позитив для ОФЗ: заявления главы ЦБ настраивают на продолжение плавного снижения ставки
Рынок ОФЗ вчера продолжил снижение по инерции – индекс RGBI вошел в наш целевой диапазон 115-116 пунктов. При этом существенных поводов для продолжения коррекции не видим. Накапливаются факторы, способствующие продолжению плавного снижения ключевой ставки.

Так, председатель Банка России Эльвира Набиуллина вчера отметила, что проект федерального бюджета на 2026-2028 годы регулятор оценивает как дезинфляционный, а повышение НДС лишь краткосрочно повлияет на динамику цен.

Решение правительства снимает наши опасения. Мы сейчас видим определенность по бюджету и, конечно, будем учитывать это при принятии решения по ставке в октябре

  — заявила Набиуллина.

Наше мнение:
В результате, заявления главы ЦБ настраивают на снижение ключевой ставки до 15% к концу года. При этом индекс RGBI уже достиг уровней начала июля, когда ключевая ставка еще находилась на отметке 20% - текущие значения кривой ОФЗ вновь выглядят достаточно привлекательно.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обновление в модельном портфеле 25.09.2025 г.
Закрываем идею в бумагах:

КЦ ИКС 5: -2,8%

Наблюдаем ухудшение технической картины в бумаге – акция ушла ниже поддержки на уровне 2880 рублей. Считаем акцию сильной идеей с фундаментальной точки зрения. При улучшении технической картины и рыночной конъюнктуры будем рассматривать возможности для восстановления позиции.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Минэкономразвития прогнозирует умеренное, но поступательное ослабление рубля


Обновлённый прогноз ведомства предполагает более крепкий курс российской валюты в 2025-2028 годах, чем ожидалось ранее.

Средний курс рубля к доллару США в 2025 году составит 86,1 руб (94,3 руб ранее). Прогноз на 2026 год снижен до 92,2 руб со 100,2 руб., на 2027г. — до 95,8 руб. со 103,5 руб., на 2028г. — до 100,1 руб. со 106 руб.

Основные факторы, по-видимому, — более жесткая ДКП и улучшение ожиданий Минэкономразвития по профициту текущего счета платежного баланса России благодаря более слабой траектории импорта.

Наше мнение:
Рыночный консенсус предполагает более сильное ослабление национальной валюты в среднесрочной перспективе: 96 руб. в 2026 г., 102,6 руб в 2027г., 105,5 руб в 2028 г. Наш среднесрочный прогноз ближе к траектории Минэкономразвития.

Исходя из прогноза, в оставшуюся часть 2025 года ведомство ждет средний курс доллара на уровне около 89 руб. Линейная экстраполяция от текущих значений позволяет предположить, что Минэкономразвития ориентируется на курс в районе 92-95 руб. за доллар на конец текущего года. Похожие оценки называют в СМИ. Наш прогноз оптимистичней — до конца года пока не ждём ухода курса выше 90 руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Минэкономразвития прогнозирует умеренное, но поступательное ослабление рубля


Обновлённый прогноз ведомства предполагает более крепкий курс российской валюты в 2025-2028 годах, чем ожидалось ранее.

Средний курс рубля к доллару США в 2025 году составит 86,1 руб (94,3 руб ранее). Прогноз на 2026 год снижен до 92,2 руб со 100,2 руб., на 2027г. — до 95,8 руб. со 103,5 руб., на 2028г. — до 100,1 руб. со 106 руб.

Основные факторы, по-видимому, — более жесткая ДКП и улучшение ожиданий Минэкономразвития по профициту текущего счета платежного баланса России благодаря более слабой траектории импорта.

Наше мнение:
Рыночный консенсус предполагает более сильное ослабление национальной валюты в среднесрочной перспективе: 96 руб. в 2026 г., 102,6 руб в 2027г., 105,5 руб в 2028 г. Наш среднесрочный прогноз ближе к траектории Минэкономразвития.

Исходя из прогноза, в оставшуюся часть 2025 года ведомство ждет средний курс доллара на уровне около 89 руб. Линейная экстраполяция от текущих значений позволяет предположить, что Минэкономразвития ориентируется на курс в районе 92-95 руб. за доллар на конец текущего года. Похожие оценки называют в СМИ. Наш прогноз оптимистичней — до конца года пока не ждём ухода курса выше 90 руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ИКС 5 в "голубые фишки"


Московская биржа по рекомендации Индексного комитета сформировала базы расчета индексов акций, которые будут действовать с 19 сентября 2025 года, а также установила значения коэффициентов free-float и дополнительных ограничительных весовых коэффициентов для ценных бумаг ряда эмитентов. В базу расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут обыкновенные акции ПАО «Корпоративный центр ИКС 5», тогда как обыкновенные акции ПАО Группа Астра, обыкновенные акции ПАО «РусГидро» и обыкновенные акции ПАО «Россети» будут исключены. В базу расчета Индекса голубых фишек будут включены обыкновенные акции ПАО «Корпоративный центр ИКС 5», при этом обыкновенные акции МКПАО «Хэдхантер» покинут индекс.

Наше мнение:


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Неожиданное снижение инфляционных ожиданий станет фактором завершения текущей коррекции на рынке ОФЗ

Индекс RGBI по итогам вчерашних торгов закрылся вблизи 118 п. (минимум с конца июля) – инвесторы продолжили переоценивать ужесточение сигнала ЦБ.

Основными сдерживающими факторами для регулятора стали:
• Ускорение кредитования
• Стабильно высокие инфляционные ожидания
• Рост дефицита бюджета

Но есть нюансы

Инфляционные ожидания населения, опубликованные вчера, неожиданно опустились до минимума с сентября 2024 г. (до 12,6% с 13,5% в августе). Подтверждение этого тренда в октябре позволит ЦБ продолжить поступательное снижение ставки до 15% к концу текущего года.

Сегодня утром министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что задача бюджета РФ на 2026-2028 гг. содействовать смягчению ДКП ЦБ.
Наше мнение:
На наш взгляд, данные факторы способны смягчить эффект пятничного заседания ЦБ для рынка – ожидаем завершения коррекции госбумаг, перспективы на горизонте 12-18 месяцев по-прежнему остаются весьма позитивными.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

В России выплатили первую зарплату в цифровых рублях


Казначейство РФ выплатило первую зарплату в цифровых рублях. Это не просто эксперимент, а запуск новой модели обращения государственных средств, в которой цифровой рубль становится третьей формой национальной валюты — наряду с наличными и безналичными деньгами.

Отличие цифрового рубля в том, что он эмитируется напрямую Банком России и хранится не в коммерческом банке, а в специальном цифровом кошельке в ЦБ. Пользователю будет доступен один цифровой кошелек, который можно будет использовать через любое подключенное приложение (например, банк-посредник).

На первом этапе цифровой рубль будет использоваться преимущественно в рамках бюджетного процесса. Именно здесь особенно востребованы такие его качества, как надежность, высокая скорость расчетов, прозрачность и контроль за целевым использованием средств. Цифровой рубль позволяет отследить путь каждой единицы от бюджета до конечного получателя.

Так, с 2026 года он начнет использоваться для расчетов между уровнями бюджета, а также для выплат федеральным и автономным учреждениям. При этом у граждан сохранится выбор: получать зарплату в цифровом или традиционном рубле, совершать переводы и оплачивать товары через кошелек ЦБ или использовать привычные банковские карты и наличные.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему девелоперы распродают активы?


Вчера появились сообщения, что Самолет продал часть проекта «Рублевские кварталы» девелоперу Брусника. На проданном участке можно построить около 300 тыс. кв. м жилой недвижимости, сделка оценивается примерно в 4-6 млрд рублей. Напомним, что в 2024 году Самолет уже заключал сделку с той же Брусникой по продаже ЖК «Квартал Герцена» в Бирюлево (850 тыс. кв. м). Также сейчас Самолет ведет переговоры о продаже 3,8 га оценочной стоимостью 5-5,5 млрд руб. на Васильевском острове в Санкт-Петербурге, потенциальным покупателем может стать ПСК.

Обычное дело
В целом в условиях сложного рынка продажа активов у застройщиков – обычное дело. Во всех регионах сейчас прослеживается тенденция к продаже местными застройщиками земельных участков. Та же ситуация и с крупными игроками, имеющими объемные земельные банки.
 • ПИК в 2025 году выставил на продажу несколько жилых проектов в Москве;
 • Застройщик Smineх реализует восемь участков на 2,7 млн кв.м.;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВТБ открывает сбор заявок на участие в допэмиссии
ВТБ открывает сбор заявок на участие в допэмиссии, который пройдет с 16 по 18 сентября. Цена допэмиссии будет объявлена 19 сентября, при этом верхний потолок составит 73,9 руб. (цена закрытия акций ВТБ в рамках основной торговой сессии на Московской бирже 15 сентября). Ожидается, что цена не превысит стоимость акций на момент завершения сбора заявок. Кроме того, Московская биржа ввела временный запрет на короткие позиции по акциям ВТБ на период сбора заявок.

Наше мнение: 
Неопределенность в части нижней цены границы размещения может локально оказывать давление на акции банка. Однако в целом смотрим на компанию позитивно – наша целевая цена на горизонте 12 месяцев по бумагам ВТБ составляет 116 рублей. Основным риском для среднесрочного роста акций банка может стать затягивание смягчения ДКП, что сдержит рост показателей банка.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Пассажиропоток группы «Аэрофлот» в августе снизился на 1,7%

В августе 2025 года пассажиропоток Аэрофлота ожидаемо снизился на 1,7% г/г, до 5,8 млн человек:
• на внутренних линиях: -3,1%, до 4,6 млн пассажиров,
• на международных: +3,5%, до 1,2 млн.
Пассажирооборот стал больше на 1,9%, предельный пассажирооборот — на 3,6%. Занятость кресел упала на 1,5 п.п., до 92%.

За 8 месяцев 2025 года общий трафик группы составил 37,4 млн человек (+0,7%):
• внутренние перевозки: -0,1%, до 28,8 млн,
• международные: +3,5%, до 8,6 млн.
Пассажирооборот стал больше на 3%, предельный — на 2,8%, занятость кресел — на 0,2 п.п. (89,9%).

С учетом массовых перебоев с вылетами этим летом в результате беспилотных атак и сбоя ИТ-системы из-за кибератаки такие результаты ожидаемы. Считаем, что lll кв. для компании будет слабым и на уровне финансового результата, а вот конец года должен пройти неплохо. Полагаем, что в этом году компания перевезет 56,7 млн пассажиров (+2,5% г/г). Также ждем, что Аэрофлот сможет выплатить дивиденды не ниже прошлогодних — 5,27 руб./акцию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>