комментарии ПСБ Аналитика на форуме

Сбер подтверждает статус дивидендной фишки


Вчера котировки Сбера вернулись к уровню 327,1 руб., закрыв дивидендный гэп (34,84 руб.), образовавшийся в июле прошлого года. Рынок переключился на новый дивидендный сезон: наблюдательный совет банка уже рекомендовал выплатить рекордные 37,64 руб. на акцию по итогам 2025 года, доходность 11,5%. Дальше ждем утверждения на ГОСА (30 июня). Предварительно последний день для покупки под дивиденды — 17 июля.

Наше мнение: Сбер в очередной раз подтвердил статус «дивидендной фишки» и качественной истории плавного органического роста бизнеса. 29 апреля Банк представит результаты по МСФО за первый квартал, которые обещают быть сильными. Мы включили акции Сбера в топ-5 на второй квартал, целевой уровень на 12 месяцев: 420 руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЛСР: слабый старт года

В первом квартале 2026 года ЛСР реализовала 118 тыс. кв. м (-19% г/г) недвижимости на 31 млрд руб. (-24% г/г), при доле ипотечных сделок на уровне 68%. Основным драйвером снижения в метрах и деньгах стало более чем двукратное падение продаж в Москве, тогда как в Санкт‑Петербурге и Екатеринбурге был отмечен небольшой рост, который все же не смог заметно компенсировать просадку столичного сегмента.

Наше мнение:

Операционные результаты выглядят слабыми и укладываются в негативную общерыночную динамику. Продажи всего жилья в Москве за январь-март сократились на 37% г/г, опустившись до многолетнего минимума, и на этом фоне более драматическое снижение у ЛСР объясняется тем, что компания лишь недавно начала активно наращивать присутствие на и так крайне конкурентном московском рынке. Сложившаяся ситуация ухудшает перспективы финансовых результатов ЛСР на 2026 год и усиливает неопределенность вокруг решения по дивидендам за 2025 год. Учитывая высокую чувствительность девелопера к рыночным условиям, которые будут оставаться сложными как минимум до середины года, мы по‑прежнему придерживаемся консервативного взгляда на акции ЛСР.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Соллерс: позитив есть, но инвесткейс не складывается

Соллерс опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год.

Ключевые показатели:

• Выручка: 62,4 млрд руб. (-32% г/г)

• Скорр. EBITDA: 6,1 млрд руб. (-12% г/г)

• Маржинальность скорр. EBITDA: 9,8% (7,5% годом ранее)

• Чистая прибыль: 2,3 млрд руб. (-38% г/г)

• Чистый долг / EBITDA: 0,9х (0,5х годом ранее)

Выручка снизилась на фоне ослабления потребительского спроса на автомобили и высокой ключевой ставки. Так, продажи автомобилей УАЗ и Sollers в России в 2025 году снизились на 21% г/г – было реализовано всего 41 тыс. ед. В условиях падения продаж компания сфокусировалась на повышении эффективности производства и в итоге смогла нарастить операционную прибыль на 64% г/г, до 4,7 млрд руб. Равносильно снизилась себестоимость (-33% г/г), также почти вдвое сократились коммерческие расходы. В результате Соллерсу удалось закрыть год с прибылью, хотя ее объем сократился из-за убытков совместных предприятий.

Наше мнение: В целом отчет выглядит ожидаемо слабым с точки зрения общей динамики бизнеса, однако выделяется качество результатов: на фоне продолжающегося давления на авторынок фокус менеджмента, очевидно, смещается в сторону эффективности и дисциплины капитала.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Эталон: ожидаемо слабо, но пока без учета допэмиссии

Эталон отчитался по МСФО за 2025 год.

Основные результаты:
· Выручка: 153,6 млрд руб. (+17% г/г)
· Скорр. EBITDA: 29,8 млрд руб. (+4% г/г)
· Рентабельность скорр. EBITDA: 19% (23% годом ранее)
· Чистый убыток: -22,3 млрд руб. (-6,9 млрд руб. годом ранее)
· Чистый долг/скорр. EBITDA: 3,81х (2,09х годом ранее)

Наше мнение:
Результаты, как и ожидалось, слабые. Несмотря на рост выручки, у девелопера ощутимо просела маржа, прежде всего из-за роста себестоимости строительства. С другой стороны, продолжают давить процентные расходы (рост в 1,6 раза г/г), из-за чего компания нарастила убыток. При этом значительно подрос и уровень долговой нагрузки.
Важно, что цифры годового отчета не учитывают проведенное в начале 2026 года SPO: напомним, что компания привлекла 18,4 млрд руб. Привлеченные средства планировалось направить в том числе для облегчения долговой нагрузки.
Пока нейтрально смотрим на бумаги Эталона с учетом неважного финансового состояния и сложности оценки стабилизирующего эффекта от проведенной допэмиссии (т.к. большую часть средств застройщик планировал направить на покупку «Бизнес-Недвижимости»). То есть история сейчас выглядит скорее как кейс стабилизации после сложного года и перестройки баланса через допэмиссию, а не быстрого роста.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Хэндерсон: весеннее оживление

Хэндерсон опубликовал операционные результаты за март 2026 года.

Ключевые показатели:
• Совокупная выручка за март: 2,3 млрд руб. (+7,0% г/г)
• Выручка за 3 месяца: 6,6 млрд руб. (+4,2% г/г)
• Доля онлайн‑канала в выручке за 3 мес.: 22,9%

Наше мнение:
Результаты оцениваем с умеренным позитивом – в сравнении со слабой зимой мартовские показатели выручки выглядят заметно увереннее. Хэндерсон продолжает опираться на силу бренда и развитие собственных онлайн‑каналов. В этом году внешняя среда и по‑прежнему сдержанная потребительская активность будут ограничивать потенциал роста Хэндерсона. В связи с этим перед ретейлером важной задачей стоит не столько моментный рост, сколько поддержание его стабильности в ближайшие месяцы.

Читайте нас в MAX

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АФК Система: все внимание на IPO «дочек»

АФК Система отчиталась за 2025 г. по МСФО.

Ключевые показатели:
• Выручка: 1,33 трлн руб. +8,3% г/г
• OIBDA: 378,2 млрд руб., +15,1% г/г
• Рентабельность OIBDA: 28,4%, +1,7 п.п.
• Чистый убыток: 232,5 млрд руб. (против убытка в 11,8 млрд в 2024 г.)
• Долговая нагрузка: 3,73х по сравнению с 3,35х на конец 2024 г.
• Долг корпоративного центра: 368,2 млрд руб. +16% г/г

Наше мнение:
Результаты АФК Системы в части выручки и OIBDA неплохие: основной вклад внесли телекоммуникационный, девелоперский и медицинский активы. Темпы роста OIBDA опередили рост выручки, что говорит о повышении внутренней эффективности дочерних структур. На этом фоне подросла и рентабельность OIBDA на 1,7 п.п. Операционная прибыль за счет увеличения убытков от обесценения финансовых и внеоборотных активов сократилась на 19%, до 133,9 млрд руб. Из-за кратного роста чистых финансовых расходов (в 1,95 раза г/г до 359,3 млрд руб.), из которых более 80% — это процентные расходы по кредитам и займам, АФК Система получила чистый убыток в 232,5 млрд руб. И в итоге акционерный капитал ушел в отрицательную зону (-173,7 млрд руб).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рынка ключевых драгметаллов 17.04.2026

Золото
Котировки золота перешли к восстановлению на фоне ожиданий некоторой разрядки ситуации на Ближнем Востоке. Этот фактор способствовал переходу доллара к снижению, оказав дополнительную поддержку металлу. В результате золото вернулось в район $4800. Отметим, что при сохранении слабого спекулятивного спроса, росту золота способствует восстановление интереса со стороны ETF — объем золота в фондах вновь превысил 111,5 млн унций.

🎯В краткосрочной перспективе котировки драгметалла могут начать консолидироваться для снятия перегретости рынка. При этом сохраняются риски со стороны конфликта на Ближнем Востоке – рост напряженности в регионе будет способствовать укреплению доллара и усилению продаж золота.

🎯Среднесрочные перспективы драгметалла продолжаем оценивать позитивно. Покупки со стороны центробанков, инвестиционный спрос на фоне сохранения рисков по доллару и госдолгу США будут поддерживать курс золота. Цель по драгметаллу до конца года сохраняем на уровне $5400 – 5600.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рынка ключевых драгметаллов 17.04.2026

Золото
Котировки золота перешли к восстановлению на фоне ожиданий некоторой разрядки ситуации на Ближнем Востоке. Этот фактор способствовал переходу доллара к снижению, оказав дополнительную поддержку металлу. В результате золото вернулось в район $4800. Отметим, что при сохранении слабого спекулятивного спроса, росту золота способствует восстановление интереса со стороны ETF — объем золота в фондах вновь превысил 111,5 млн унций.

🎯В краткосрочной перспективе котировки драгметалла могут начать консолидироваться для снятия перегретости рынка. При этом сохраняются риски со стороны конфликта на Ближнем Востоке – рост напряженности в регионе будет способствовать укреплению доллара и усилению продаж золота.

🎯Среднесрочные перспективы драгметалла продолжаем оценивать позитивно. Покупки со стороны центробанков, инвестиционный спрос на фоне сохранения рисков по доллару и госдолгу США будут поддерживать курс золота. Цель по драгметаллу до конца года сохраняем на уровне $5400 – 5600.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВТБ: дивидендный гэп закрыт, да здравствует новый дивиденд

Акции ВТБ вчера официально закрыли дивидендный гэп от июля 2025 года, сегодня они продолжают расти (+0,8%). Сейчас банк выглядит одной из самых перспективных фишек в секторе как за счет крепких финансовых результатов (благодаря работе с заблокированными активами чистая прибыль за 2025 год составила 502 млрд руб., а в 2026-м ориентир сместился еще выше — к 600–650 млрд руб.), так и за счет дивидендов — после конвертации привилегированных акций (акционеры уже одобрили этот шаг на вчерашнем голосовании).

Наше мнение:
💸 По нашим оценкам, на выплату дивидендов банк может направить 35–40% от чистой прибыли по МСФО. При распределении 35% можно ждать 13,6 руб. на акцию (14,3% доходности), а при 40% — выплата вырастет до 15,5 руб. (16,3%).

Среднесрочным драйвером роста акций выступает ожидаемое смягчение ДКП. Обсуждение финальных выплат должно завершиться до конца апреля, после чего последует рекомендация Наблюдательного совета. Само годовое собрание акционеров (ГОСА), где официально утвердят дивиденды, предполагается в июне. Ближе к отсечке (ориентировочно в первой половине июля) на ожиданиях выплат котировки вполне могут уйти в диапазон 105–115 руб. Наш целевой уровень по ВТБ на горизонте 12 месяцев — 117 руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Операционка ИКС 5: крепко, но без излишков

ИКС 5 опубликовал операционные результаты за первый квартал 2026 г.

Ключевые показатели:
• Выручка: 1,19 трлн руб. (+11,3% г/г)
• Сопоставимые продажи (LFL): +6,1% (благодаря росту среднего чека на 7,9%, но трафик снизился на 1,7%)
• Прирост магазинов: 2709 шт. за год

По итогам первого квартала выручка ИКС 5 продолжила рост двузначными темпами. В фокусе по‑прежнему удержание баланса между форматами. Основной вклад традиционно обеспечили «Пятерочка» и «Чижик», которые остаются ядром value‑ и дискаунт‑предложения для наиболее чувствительных к цене покупателей. «Перекресток» растет более умеренными темпами, но сохраняет важную роль удобного формата для покупателей с более широким чеком и акцентом на сервисы (готовая еда, кулинария, онлайн‑заказы).

Вызывает вопросы повсеместное снижение LFL‑трафика. Это можно объяснить активным открытием новых магазинов и развитием онлайн‑каналов, также компания могла сознательно снизить интенсивность промо, сместив фокус на маржу и качество трафика, что в целом отражает уверенный рост среднего чека, особенно в «Пятерочке».

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Эксперты улучшили прогнозы по курсу рубля

Апрельский опрос профессиональных макроэкономистов, проведённый Банком России, показал заметный пересмотр ожиданий по внешнему сектору экономики и курсу рубля.

Так, консенсус-прогноз средней цены Urals для налогообложения в 2026 году вырос до $65 c $55 по опросу, проведённому в марте ($74,5 у нас). Прогноз экспорта товаров и услуг для текущего года повышен до $506 млрд с $463 млрд ($540 млрд у нас). Прогноз импорта практически не был повышен: $412 млрд с $405 млрд ($425 млрд у нас). Как следствие, прогноз среднего курса рубля был заметно скорректирован в сторону укрепления (до 81,2 руб. за доллар с 84 руб.). Таким образом, консенсус-прогноз курса наконец-то «догнал» наши оценки (80,8 руб. за дол. в 2026г., было 81,5 руб) и даже стал более крепким для 2027 года.

Конечно, это только первые попытки оценить эффекты от глобального энергетического шока и прогнозы, вероятно, ещё будут корректироваться. При этом консенсус по динамике реального ВВП не изменился (1% в 2026 году). Мы снизили прогноз до 1% (был 1,5%) на слабой экономической динамике первого квартала.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Эксперты улучшили прогнозы по курсу рубля

Апрельский опрос профессиональных макроэкономистов, проведённый Банком России, показал заметный пересмотр ожиданий по внешнему сектору экономики и курсу рубля.

Так, консенсус-прогноз средней цены Urals для налогообложения в 2026 году вырос до $65 c $55 по опросу, проведённому в марте ($74,5 у нас). Прогноз экспорта товаров и услуг для текущего года повышен до $506 млрд с $463 млрд ($540 млрд у нас). Прогноз импорта практически не был повышен: $412 млрд с $405 млрд ($425 млрд у нас). Как следствие, прогноз среднего курса рубля был заметно скорректирован в сторону укрепления (до 81,2 руб. за доллар с 84 руб.). Таким образом, консенсус-прогноз курса наконец-то «догнал» наши оценки (80,8 руб. за дол. в 2026г., было 81,5 руб) и даже стал более крепким для 2027 года.

Конечно, это только первые попытки оценить эффекты от глобального энергетического шока и прогнозы, вероятно, ещё будут корректироваться. При этом консенсус по динамике реального ВВП не изменился (1% в 2026 году). Мы снизили прогноз до 1% (был 1,5%) на слабой экономической динамике первого квартала.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ОФЗ: место встречи - 14,5%

Несмотря на снижение ключевой ставки с начала этого года на 100 б.п., доходности длинных ОФЗ остаются практически без изменений. В следующую пятницу Банк России с высокой долей вероятности снизит ставку еще на 50 б.п. – до 14,5%, что приведет к знаковому событию на рынке госдолга – отрицательный спред между «ключом» и доходностью ОФЗ срочностью от 7 лет (14,5%-14,8%) будет нивелирован впервые с начала цикла повышения ставки в 2023 году.

Учитывая, что ключевая ставка является ориентиром для ставок РЕПО, банки смогут фондировать покупки госбумаг с нулевой или даже слабоположительной маржей, что заметно повысит привлекательность покупки ОФЗ для кредитных организаций.

❗️Результаты аукционов Минфина уже подтверждают эту тенденцию – реализация программы заимствований по первым трем аукционам II квартала идет с опережением: привлечено 475 млрд руб., что на 37% выше линейной динамики размещений по графику.

Наше мнение:
В случае продолжения цикла смягчения монетарной политики ЦБ (наш прогноз по КС на конец этого года остается 12%) существенная положительная премия между ставкой и ОФЗ вряд ли будет сохраняться – котировки госбумаг возобновят рост вслед за снижением «ключа».

Авто-репост. Читать в блоге >>>

⚡️ Обновление в модельном портфеле 15.04.2026

Закрываем идею в акциях:

• НОВАТЭК: -2,2% (с учетом дивидендов)

Акции Новатэка в последнее время находились под давлением общерыночных настроений, что привело к снижению бумаг компании и срабатыванию стоп-лосса. Считаем, что акции с учетом конъюнктуры рынка энергоносителей имеют хороший потенциал для роста. При изменении тенденции будем рассматривать восстановление в портфеле позиций в Новатэке.

Читайте нас в MAX

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Непростой Ормуз

Страны Персидского залива в марте на фоне напряженности вокруг Ирана снизили добычу нефти на 33% (на 8 млн барр./сутки). Сильнее всего сократили добычу Ирак — на 61%, Кувейт — на 53%, ОАЭ — на 45%, Саудовская Аравия — на 23%.

По нашим оценкам, в марте и первой декаде апреля на рынке образовался физический дефицит доступного сырья. Хотя формально по итогам I квартала на бумаге сохранялся профицит (за счет избытка в январе и феврале), мартовский провал добычи в Персидском заливе на 8 млн барр./сутки перекрыл этот избыток.

При этом в текущей ситуации классическое соблюдение квот странами Персидского залива потеряло практический смысл. Их добыча упала не из-за дисциплины ОПЕК+, а из-за заполнения резервуаров. Однако для стран вне зоны конфликта соблюдение квот остается важным фактором, так как если все остальные участники ОПЕК+ начнут бесконтрольно наращивать добычу, это приведет к обвалу цен в момент, когда конфликт завершится и заблокированная нефть хлынет на рынок.

Наше мнение:
По нашим оценкам, в случае продолжения конфликта и блокировки пролива цены на нефть Brent останутся в диапазоне $95 – $120 за баррель.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️Совет директоров Астры рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год

Совет директоров Астры рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год, однако было принято решение распределить часть нераспределенной прибыли за 2024 год и выплатить дивиденды в размере 4,67 руб. на акцию. Это соответствует 25% от NIC (базы для расчета размера дивидендов) за 2025 год.

Собрание акционеров назначено на 19 мая 2026 года.
Последний день для покупки акций компании под дивиденды — 29 мая.

Читайте нас в MAX

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Аэрофлот: сдержанные перевозки в обмен на демпферный сюрприз

Группа Аэрофлот опубликовала операционные результаты за март 2026 года. Результаты, как и ожидалось, сдержанные.

Ключевые показатели:
• Пассажиропоток: 4,1 млн чел. (+0,1% г/г)
— международные линии: 1,1 млн чел. (+5,8% г/г)
— внутренние линии: 3,0 млн чел. (-1,9% г/г)
• Пассажирооборот: 12,2 млн пкм (+5% г/г)
• Занятость кресел: 92% (+2,4 п.п. за год)

Наше мнение:
В отличие от двух предыдущих месяцев, март не отметился ростом пассажиропотока на фоне сокращения перевозок по внутренним маршрутам и торможения роста в международном сегменте. Из-за обострения конфликта на Ближнем Востоке были приостановлены перелеты в ряд стран. Негативный эффект был частично нивелирован благодаря перераспределению флота на направления Юго-Восточной Азии, Турции и Египта.

С начала апреля на Ближнем Востоке объявлено временное перемирие с возможным прекращением боевых действий при достижении договоренности между США и Ираном, что позволит Аэрофлоту полноценно возобновить свои маршруты в ОАЭ и ряд других стран, поддержав перевозки в грядущий сезон праздников и отпусков.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Совет директоров ПИК утвердил новую дивполитику


Напомним, что осенью прошлого года после отмены ПИКом дивполитики МосБиржа выявила несоответствие бумаг застройщика требованиям первого уровня листинга в этой части и установила ПИКу срок для устранения этого несоответствия.

В новой дивполитике базовый целевой уровень выплат снижен в два раза — теперь девелопер планирует направлять на дивиденды не менее 15% от скорректированной чистой прибыли по МСФО (отмененная политика предполагала не менее 30%). При этом главным фактором стал долговой ковенант: СД имеет право признать выплаты нецелесообразными, если отношение чистого долга (без вычета эскроу) к скорр. EBITDA превышает отметку 3х. Есть ряд и других ограничений, таких как покрытие проектного финансирования счетами эскроу менее 85%, отрицательный денежный поток, невыполнение целевых показателе ликвидности и пр. Выплата не реже раза в год, при этом допускаются спецдивиденды при соблюдении определенных условий.

Наше мнение:
Новая дивполитика стала определенно скромнее и, как мы и ожидали, условнее, однако это принципиально не меняет положение дел в акциях, так как ПИК уже давно не платит дивиденды. Поэтому если новая дивполитика в дальнейшем хотя бы найдет свое практическое применение и компания снова начнет делиться прибылью, то это уже было бы неплохо.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

⚡️ Совет директоров Озон рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 70 рублей на акцию

Последний день для покупки бумаг для попадания в реестр акционеров: 25 мая 2026 г.

Считаем акции компании привлекательными. Инвесткейс Озона завязан на масштабе платформы, сильной логистике и способности удерживать покупателя за счет ассортимента, удобства и скорости доставки. Наш таргет по акциям на 12 месяцев — 5700 руб./акция.

Читайте нас в MAX

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Позитив: неплохие результаты, фокус на будущее

Группа Позитив представила результаты за 2025 г. по МСФО.

Ключевые результаты:
• Выручка: 30,9 млрд руб., +26% г/г
• Объем оплаченных отгрузок: 33,6 млрд руб., +40% г/г
• Чистая управленческая прибыль (NIC): 2,7 млрд руб. по сравнению с чистым управленческим убытком в 2,7 млрд руб. годом ранее.
• Чистая прибыль: 7,3 млрд руб., 2x г/г
• EBITDA: 12,3 млрд руб. (6,5 млрд руб. годом ранее)
• EBITDAC (управленческий показатель, отличается от EBITDA на сумму разниц между отгрузками и выручкой, а также сумму капитализируемых расходов): 7,1 млрд руб. против убытка в 1,2 млрд руб. по итогам 2024 г.
• Отношение чистого долга к EBITDA: 1,66х (по состоянию на конец 2024 года – 2,97х).

Наше мнение:
Результаты компании оцениваем положительно, особенно в части возврата NIC и EBITDAC в область положительных значений. Это позволяет компании вернуться к выплате дивидендов. Так, в мае эмитент планирует выплатить 28,08 руб./акцию — это дивиденд за 2025 г., но источником прибыли выступит первый квартал 2026 года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>