Сбер: процентный доход толкает прибыль вверх
Сбербанк в мае 2026 г. заработал 169 млрд руб. (+20,5% к маю 2025 г.); за 5 месяцев 2026 г. – 827 млрд руб. (+21,1% г/г). Наиболее динамичным показателем Сбера остается чистый процентный доход, рост которого в мае 2026 г. ускорился до 34% г/г с 27% г/г в апреле (за 5 месяцев прирост ЧПД составляет 25% г/г), а процентная маржа, по нашим оценкам, продолжила обновлять многолетние максимумы за счет опережающего снижения стоимости пассивов.
Операционная прибыль Сбера за январь-май 2026 г., по нашим оценкам, демонстрирует прирост на 30% г/г: помимо роста ЧПД, заметной статьей прибыли, вероятно, выступают ценные бумаги.
Отметим, что уровень резервирования (COR) остается на уровне 1,5% за 5 мес. 2026 г., что соответствует значению показателя за весь 2025 год.
Наше мнение:
Пока сохраняем консервативную оценку прибыли Сбера по итогам 2026 года на уровне 1,8 трлн руб. (+7% г/г). Однако, если кредитный риск по корпоративному сегменту бизнеса не реализуется в первом полугодии 2026 г., видим основания для повышения таргета. Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 420 руб. с потенциалом роста ~30%.
Александр СережкинВчера в 17:30Моделирование линейного роста в условиях беспрецедентно затяжного цикла высоких ставок — это классическая когнитивная ошибка. Вы же уже ошиблись с прогнозом роста индекса Мосбиржи в начале 2026 года, вам этого мало. Локальный консенсус игнорирует неизбежное сжатие чистой процентной маржи (NIM), лавинообразное накопление кредитного риска (CoR) и тектонические сдвиги в корпоративном секторе. Мой вердикт: Сбербанк входит в фазу плато с высоким риском жесткой просадки.0
