• Попробуем оценить, насколько опасная ситуация
• Насколько всё плохо?
• И напоследок, порция совсем смешного

Ранее у меня был обзор на Евротранс. Сегодня он чертовски актуален:

Агрессивным инвесторам, думаю, всё и так ясно: 27% годовых — не подарок, а плата за риск дефолта. Играть можно только на деньги, которые не жалко потерять. Консервативному инвестору здесь делать нечего.

Думаю, уже все в курсе, что у Евротранса на вечер пятницы на р/с не оказалось 223 млн руб, чтобы закрыть долг перед налоговой.

Забавно, что ровно за 2 дня до этого Евротранс раскрыл информацию о выплате дивидендов.

Сумма долга на фоне бизнеса смешная. Но кассовый разрыв именно так и выглядит: нет денег именно сейчас.

Сегодня обойдемся без «я же говорила». Про риски уже всё было, добавить нечего.

Попробуем оценить, насколько опасная ситуация

В чатиках облигационеры уже не только компанию похоронили, но и прокляли менеджмент, мол, не умеют работать и кидают инвесторов. Хотя Евротранс пока все обязательства выполняет, даже дивиденды платит.

Во вторник ожидаем пролив облигаций. Надеюсь, у вас их нет. Но если они всё-таки оказались, соберу горсть позитива, если сильно переживаете:

( Читать дальше )

• Две важные вещи перед тем, как начнём
• Самое важное про бизнес Яндекса
• Тревожные цифры: Выручка с Поиска перестала расти!
• Что не так с Поиском?
• Что еще мешает Поиску расти?
• Способны ли другие сегменты компенсировать падение Поиска?
• Яндекс — любимчик аналитиков
• Выводы

Сегодня у меня для вас крепкий, злой и, надеюсь, своевременный обзор.

Читаю, что пишут коллеги про Яндекс. И просто нет сил тонуть в общем хоре восторженных аналитиков.

Долго мы будем молчать о том, что Яндекс в ближайшие годы рискует удивить нас падением выручки с Поиска? Останется ли он в этом случае растущим бизнесом?

Готовы к прожарке? Я тоже. Будет огонь.

Заранее предупреждаю. Обзор получился довольно критическим. Если не хотите расстраиваться, не читайте до обеда, потому что мне многое хочется рассказать.

Яндекс — любимчик аналитиков. Рынок настроен оптимистично. Компания торгуется по высоким мультипликаторам относительно рынка. Но главная причина оптимизма в недостатке информации.

Две важные вещи перед тем, как начнём

Во-первых, Яндекс — моя самая любимая компания на российском фондовом рынке. Давние мои читатели знают, что о работе Яндекса я знаю не только по отчетам для инвесторов.



Текущий обзор я пишу не как хейтер, а как человек, который два года назад сам верил в их стратегию. Тогда у меня был позитивный взгляд на Яндекс. Там написано то, что вы сегодня читаете в обзорах брокеров: про перспективы, захват рынка, вывод прочих сегментов в прибыль и т.п. Но ситуация изменилась. Мир ушел вперед, а Яндекс, кажется, застрял.

( Читать дальше )

• Рынок не верит рейтингам
• Почему падают облигации?
• Что не так с Евротрансом?
• Дефолт Евротранса: прецедент уже был
• Что делать инвестору?

В конце января держателям облигаций ЕвроТранса пришлось потерять несколько нервных клеток: цены рухнули, в чатах заключали пари на дефолт, а эмитент в аврале искал деньги.

Эта история — симптом системного кризиса доверия к компании, которая живет по модели вечного рефинансирования. Разберемся, миновала ли опасность и что делать инвесторам.

Рынок не верит рейтингам

Формально у Евротранса все идеально: рейтинг А- сразу от четырех рейтинговых агентств, растущая выручка и прибыль, щедрые дивиденды.

Однако рынок ведет себя так, будто рейтинг компании уже на грани спекулятивного. Новые облигации после размещения упали до 89% от номинала, что дало доходность к погашению около 27% годовых. Это уровень доходности бумаг с рейтингом ВВ- или ниже. Рынок голосует деньгами и явно не верит в стабильность эмитента, закладывая в цену высокий риск дефолта.

Почему падают облигации?

Проблемы вышли на поверхность, когда у ЕвроТранса возникли сложности с поиском 3 млрд рублей на погашение выпуска БО-001Р-02 24 января 2026 года.

( Читать дальше )

РБК опубликовал новость, что Самолёт пишет письма Правительству о своей нелёгкой судьбе. Мол, льготная ипотека уходит, жить невозможно, поддержите материально, срочно требуется 50 млрд. Лично я считаю такие письма рутинной частью диалога бизнеса с государством — всегда логично прибедняться, выпрашивая льготы.

Однако держатели облигаций устроили панические распродажи. По некоторым выпускам падение до 10%.

Мне удалось немного докупить. Свободных средств не так много, но буду присматриваться, если распродажи продолжатся.

Почему не жду дефолта Самолёта в обозримом будущем:

• Только что прошли оферту, 15 млрд погасили. Были риски, они ушли.
• Только что разместили новый выпуск облигаций, деньги есть на текущие расходы
• Недавний рейтинг от АКРА: А- со стабильным прогнозом.
• В 4-м квартале рынок недвижимости начал оживать. ЦБ будет снижать ставку, станет легче.

Для акционеров новость негативная — им предлагают размытие доли или даже передачу пакета государству:

акционеры готовы предоставить блокирующий и более пакеты акций компании для участия в управлении

( Читать дальше )

На днях эмитент не смог полностью разместить девятый выпуск. Деньги в долг дают неохотно: собрали 0,5 из 2,5. А в первый же день торгов облигации обвалились на 10% и падают до сих пор.

❗Осознайте весь ужас ситуации: эмитент не может привлекать деньги с рынка! Если вы вместе со мной не ужаснулись — вы просто невнимательно прочли.

Пока держатели облигаций требуют высокую премию за риск, акции компании находятся вблизи локальных максимумов:




Евротрансу в 2026 году нужно погашать разных обязательств на 10+ млрд руб., а рефинансировать долг он уже не может.

❓Возникает вопрос: как долго продержится текущая дивидендная политика?

Кто-то точно ошибается. Мне кажется, держатели долга — не дураки. Опыт показывает, что облигационеры часто точнее оценивают риски.

P.S.
Да, у меня есть немного облигаций Евротранса. Банкротство не жду, а вот приостановку выплаты дивидендов — запросто.

Мой телеграм

• Надежда на рост бизнеса
• Битва за танкеры и логистику
• СПГ поехал в Китай
• Главный риск: время уходит
• Ставка на Скоромир и ссору ЕС и США
• Что получит Новатэк от снятия санкций?
• Итоги и выводы
• P.S.

Посмотрим на компанию, которая может выиграть от всего, что сегодня происходит в мире.

Акции Новатэка — одни из самых популярных в портфелях частных инвесторов, по данным Мосбиржи. И это не смотря на высокий P/E (в районе 10), низкую дивидендную доходность (в районе 7%) и отсутствие роста бизнеса.

В статье попробуем разобраться, насколько правы те, кто верит в Новатэк.

Надежда на рост бизнеса

Если отбросить спекуляции, главный триггер для роста — выход из стагнации за счет смягчения санкционного давления.

Потому что самостоятельно компании расти не получается:

Но это — зеркало заднего вида.

Ранее я уже писала про Норникель: бизнес, который не растёт, становится заложником внешней конъюнктуры (цен на товары и курс рубля).

Новатэк сейчас в такой же ловушке. Но инвесторы верят, что скоро компания снова станет историей роста.

Эта вера держится, с одной стороны, на надежде, а с другой — на конкретных, но очень медленных шагах.

Битва за танкеры и логистику

( Читать дальше )

• Бизнес не растёт
• Выручка и прибыль зависят от цен на металлы и курса рубля
• Дивиденды и долги
• Итоги и выводы

Норникель — уникальная компания. Значительная доля на мировом рынке редкого сырья не позволила странам ЕС закрыть для него свой рынок:

Никель включен в список стратегически важных материалов ЕС. «Именно поэтому было принято решение не трогать российский никель, ведь рост европейской оборонной промышленности в нынешних условиях идет в несколько раз быстрее»,— сказал депутат Пекка Товери финскому телерадиовещателю Yle.

На фоне текущего ралли в металлах акции неплохо подросли. Стоит ли ждать дальнейший рост?

Норникель считает, что стоит. В презентации для инвесторов приводит такие триггеры для роста на 2026:

• Девальвация рубля
• Снижение геополитических рисков
• Устойчивый рост цен на корзину металлов
• Понижение ключевой ставки ЦБ РФ
• Ослабление санкционного давления

В статье попробую разобраться, есть ли идея в акциях Норникеля на 2026 год. Про геополитику писать не буду (об этом пишут примерно во всех остальных блогах). Здесь только про цифры.

Бизнес не растёт

( Читать дальше )

• Рубль год назад был 100+, а теперь — ниже 80:
• Юралс год назад торговалась 75+, а теперь — в районе 50:
• Что ждать в отчетах нефтяных компаний за 1 кв 2026
• Насколько всё плохо?
• Итоги и выводы

Если вы ещё не посмотрели на рублёвую цену на нефть и не ужаснулись — делайте это прямо сейчас. Картина удручающая:

• Рубль год назад был 100+, а теперь — ниже 80
• Юралс год назад торговался 75+, а теперь — в районе 50

Проще говоря, за то же самое черное золото компании получают вдвое меньше рублей, чем год назад.

Рубль год назад был 100+, а теперь — ниже 80:

Юралс год назад торговалась 75+, а теперь — в районе 50:

( Читать дальше )

• Понижение рейтинга: (почти) хорошая новость
• Почему рынок требует высокую доходность?
• Что будет с облигациями?

24 декабря 2025 года АКРА понизила рейтинг Самолета до A-, сохранив стабильный прогноз.

На фоне тотальной распродажи на рынке ВДО, где доходность многих бумаг превысила 30-40%, новость была воспринята позитивно — рынок опасался более серьезного снижения.

Разберем, чем это грозит инвесторам, стоит ли рассматривать облигации с аномальной доходностью.

На момент написания поста доходность 30%+:

 

Понижение рейтинга: (почти) хорошая новость

Доходность облигаций дошла до уровней ВДО. После обвала рейтинга Уралстали рынок опасался, что похожая судьба может ждать и Самолет. Потеря инвестиционного рейтинга стала бы для эмитента приговором.

(A-) — это спасение и открытая дверь для рефинансирования.

Ключевой посыл стабильного прогноза в том, что агентство не ждет дальнейшего ухудшения кредитного профиля компании в ближайшие 12-18 месяцев.

Для держателей облигаций — очень хороший знак.

Почему рынок требует высокую доходность?

Оптимисты указывают на наличие прибыли, лидерство на рынке (1-е место в РФ по объему стройки), большой земельный банк, инвестиционный рейтинг.

( Читать дальше )

• Реальный рейтинг Делимобиля
• Свежий отчёт Делимобиля: убыточный и больше не растущий бизнес
• Сможет ли Делимобиль обслуживать долг?
• Что делать с облигациями?

В декабре после заседания ЦБ на рынке облигаций активные распродажи. Дефолт Монополии и проблемы Уралстали напрягли всех. Облигации скидывают так, будто завтра рынок будет закрыт навсегда.

Реальный рейтинг Делимобиля

25 января 2025 (почти год назад) АКРА присвоила Делимобилю рейтинг А со стабильным прогнозом.

Сегодня забавно читать комментарии рейтингового агентства:

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

Посмотрим, спасёт ли компанию вот этот факт:

Ликвидность Компании по-прежнему оценивается как высокая, в том числе благодаря сохранению возможности получения акционерной поддержки. Качественная оценка ликвидности была повышена благодаря получению Компанией доступа к рынку акционерного капитала: в феврале 2024 года «Делимобиль» провел IPO на Мосбирже.

Кстати, скоро рейтинг обновят. Примерно месяц остался.

На момент написания поста облигации торгуются так, будто рейтинг уже ВВ-:

( Читать дальше )