Проблем с долларовой ликвидностью в США и мире локально решены. Настал вопрос о разборе последствий хаотичного вливания денег через механизмы ФРС, в первую очередь нас интересует инфляция.

Для начала давайте посмотрим на состояние делового цикла в марте. Ниже на картинке предварительные данные по индексу PMI за март в США, Великобритании, Японии и ЕС.

Их картинки следует, что мир уже в состоянии рецессии, т.к. уход показателя ниже 50 сигнализирует именно об этом. Это некий водораздел между ростом экономики и ее сокращение. Ситуация сложная и весьма тонкая, т.к. пик пандемии еще не пройден, а последствия уже печальные. Сегодня Конгресс США принял закон о поддержке бизнеса Белым домом на 2 трлн долларов, это первый шаг к запуску экономики, совершенно не ясно зачем спешить, но видимо меры будут предприняты уже в апреле. Уверен, что примеру Белого дома последуют все государства G7.

Теперь приступим к перспективам инфляции в США, т.к. сокращение экономики и рост инфляции может толкнуть самую крупную экономику мира в состояние стагфляции, это очень сложное состояние экономики сопровождающиеся ростом цен и снижением ВВП, и выйти из него очень сложно.

( Читать дальше )

На уходящей неделе американский доллар с галопирующей скоростью, сейчас создается впечатление, что доллар будет только дорожать относительного всего валютного рынка. В настоящих реалиях, а они таковы, что мы уже в финансовом кризисе, курс доллара очень важен, т.к. сигнализирует о «здоровье» мирового финансового рынка.

Причины резкого укрепления доллара относительно всех мировых валют достаточно просты, в условиях финансового кризиса и с учетом того, что доллар – основная валюта фондирования, финансовый мир вошел в резкий дефицит доллара. Здесь все просто, большинство инвестиционных портфелей на финансовых рынках номинированы в долларах, при этом являются одновременно залогом под новые кредиты, когда инвестиционные активы дешевеют, кредитор требует у заемщика довнести деньги или сократить портфель (акции и облигации). А где брать деньги, в условиях оттока вложений от населения, ибо риски, связанные с распространением коронавируса растут и наличные деньги важнее любой инвестиции. В таких условиях приходится закрывать портфели – активы дальше дешевеют, так по спирали.  Далее, это создает цепочку дефолтов (банкротств) в экономике, что также невозвраты кредитов.

( Читать дальше )

Текущая неделя на финансовых рынках завершается на мажорной ноте, уверенно дешевеет американский доллар, что оказывает поддержку товарным и фондовым рынкам. Хотелось бы верить, что мировым центральным банкам удалось сдержать кризис ликвидности и финансовые рынки успокаиваются после четырех недель крутого пике.

Действительно, мы наблюдаем беспрецедентную программу расширения ликвидности от ведущих центральных банков и правительств. Не будет здесь перечислять все изменения направленные на поддержку финансовых рынков, но поверьте, это уникальный случай, только в США ФРС предложил рынку 1 трлн долларов в сутки в рамках дневного РЕПО. Кроме того, предложено до конца месяца по 2 трлн в неделю длинных РЕПО со сроком погашения от двух недель, до трех месяцев. И это только от регулятора США, не менее мощные пакеты предложены со стороны Банка Японии и ЕЦБ, более скромно, но также увеличены объемы РЕПО от Банков Англии, Канады, Австралии. Банк Швейцарии направил свою политику на снижение инвестиционной привлекательности франка, т.е. девальвации.  В общем, то, что мы наблюдаем, является уникальным опытом в монетарной политике, и пока нет конечного понимания, чем это все закончится, т.к. сейчас высок риск начала роста инфляции, а это чревато уже ростом ставок.

( Читать дальше )

На рынке нефти творится невообразимое, вчера котировки по марке WTI (нефть из Техаса) упали  на 24% и достигли 20 долларов за баррель. При этом марка Urals «посетила» отметку 19 долларов за баррель, пока лидеры решают что делать, посмотрим на рынок нефти широко.

Да, де-юре сделка ОПЕК+ о сокращении добычи нефти остается в деле, но де-факто страны-участницы уже наращивают добычу, так Саудовская Аравия выпустила директиву для своей Арамко с планом догнать добычу до 12,5-13 мб\д, что на 2-3 мб\д выше с текущих уровней. Объявлены неслыханные скидки для партнеров из Европы, Китая и США. Очевидно, что такая ситуация так или иначе связана с геополитическими и геоэкономическими сценариями. Развязать этот клубок невозможно, так как мы находимся в условиях ограниченной информации, а размышлять в категориях «заговора» не входит в практики автора.

Давайте посмотрим на ситуацию через призму запасов нефти в Саудовской Аравии, на картинке динамика запасов в королевстве с 2002 года

( Читать дальше )

На текущей неделе ФРС продолжает удивлять, на этот раз предложив  РЕПО на 1 трлн долларов до конца текущей неделе, сроком кредитования от месяца до трех.  До этого момента, с начала текущей неделе суточные РЕПО уже вышли  на уровень 472 млрд долларов за неделю, т.е. более 100 млрд в день.

К усилиям ФРС подключились Банк Японии и ЕЦБ. Первый, сегодня заявил о широкой монетарной поддержке финансового рынка, второй – вчера провел заседание и расширил программу TILTRO-III направленную на предоставление ликвидности через стандартные инструменты монетарного стимулирования. В частности снижена ставка по обязательным резервам и другие метрики. Сегодня председатель комиссии  объявит о фискальных мерах.

Рынки пока никак на это не реагируют, сегодняшний отскок можно с таким же успехом приписать технической коррекции, как и откликом на монетарные стимулы. Монетарным властям невдомек, что проблема не только в ликвидности, но и в реальном секторе. Конечно, снижение фондового рынка снижает обеспечение по кредитам, что провоцирует  кредиторов выставлять новые требования заемщикам, также повышенная волатильность повышает гарантийное обеспечение к маржинальной торговле. Мы наблюдаем делевередж, что и сказывается на снижении финансовых рынках, что в условиях перекредитованности на низких ставках поставило под угрозу всю мировую финансовую систему.

( Читать дальше )

Ситуация на финансовом рынке США накаляется с каждым днем, можно уже утверждать, что мы одной ногой в финансовом кризисе. Ответ на картинке:

▪️Синяя линия — это спред между доходностью надежными корпоративными облигациями и облигациями Казначейства США (трежерис) с инвестиционными сроком погашения 10 лет. Как видим, несмотря на надежность корпоративного долга с рейтингом от Moody's Aaa идет активная продажа и покупка трежерис, что закинуло спред к уровням 2016 года и данный процесс ускоряется.
❗️Исторический всегда перед кризисом этот спред растет, оно-то и понятно, т.к. инвестора уходят от риска (риск-офф).
▪️Красная линия индекс фонового рынка (капитализация) в годовой динамике (от года к году). Мы подошли к нулевой отметке, т.е. год назад цена индекса была на этом же уровне. Так было в 2016 году, после чего рынок смог оправится и выдал бычий тренд.
❗️Исторический, если рынок уйдет глубже ноля, чем это было в 2016 году, то это полноценный кризис, так было в 2008 и 2001 годах.

( Читать дальше )

На рынке нефти произошло самое страшное. что можно было ожидать. В данных условиях нет смысла приводит кучу графиков и доказательств иррациональности рынка ибо в условиях геополитической игры все это тлен и ломаного гроша не стоит. 

Рассуждать на предмет кто выиграет, а кто потеряет также нет смысла ибо большая часть аналитиков анализируют рынок в состоянии неполной информации и рассуждать в геополитическом формате не представляется возможным, все это приобретает формат научной фантастики и зависит от воображения анализирующего. 

Навеял на мысль написать статью образовавшийся консенсус на рынке и в СМИ о «нефть по 20» и «нефть по 20 и надолго. потому что так было в 1985 году». Буду опровергать!

Давайте глянем на месячный масштаб котировок WTI

Невооруженном статистическими инструментами взглядом мы имеем некий раздел «ДО» и «ПОСЛЕ», это на предмет того, что участники рынка вспоминают СССР, мол после падения цен в 1985 году 20 лет стояли в боковике с редкими выносами вверх на Ираках и прочих негараздах. Но с 2005 года, назовем его «Новым временем» мы стали ходить выше экватора который стал серьезной поддержкой и ниже если опускался, то ненадолго. Каковы причины этого, ответить сложно. можно предположить что это серьезный уровень цены связанный с бюджетами экспортеров или с уровнем издержек нефтедобычи, или с уровнем издержек сланцевой добычи. Но очевидно одно, этот уровней крупный. 

( Читать дальше )

На текущей неделе ФС преподнесло сюрприз, снизив учетную ставку сразу на 50 базисных пунктов (0,5%) до уровня 1%-1,25%. На этом дело не закончилось и, начиная со вторника, мы увидели повышенные объему сделок РЕПО. В сумме за три дня предоставлено ликвидности на 289 млрд долларов, это исторический рекорд в объемам данных сделок.

Также на текущей неделе прошли заседания Банка Австралии и Банка Канады, которые в свою очередь снизили свои учетные ставки на 25 и 50 базисных пунктов соответственно. Очевидно, что центральные банки стран G7 действуют,  согласовано, стараясь поддержать  мировой финансовый рынок.

Индексы PMI, замеряющие динамику делового цикла сигнализируют о минимальном влиянии коронавируса в феврале на мировую экономику. Плохие показатели в странах Юго-Восточной Азии, а Европа, Америка пока устойчивы к эпидемии.

Итак, первая картинка с динамикой сделок РЕПО, о которых говорил выше.

( Читать дальше )

Вчера ФРС устроило сюрприз и снизило ставки при этом выдав повышенный объем сделок РЕПО овернайт в размере 100 млрд долларов, сегодня также было предоставлено 100 млрд долларов со сроком овернайт

Рынок этого испугался и к концу дня снизился под 3000 пунктов по индексу S&P500, при этом золото взлетело на 40 долларов внутри дня, снова подбираясь к 10 летним пикам. При этом ставки 10-летних трежерис обновили исторические максимумы, а доходность ушла ниже 1%. Рынок испугался такого решения ФРС, сегодня более-менее наблюдается позитив.



ФРС  начал цикла предоставления ликвидности в сентябре 2019 года возобновив сделки РЕПО (красная линия), когда кривая доходности ушла в инверсию, т.е. ставки рынка капитала были ниже, чем ставки денежного рынка. Это нарушает финансово теорию и является сигналом к снижению ставок и инфляции. Это нанесено синей линией, зеленая линия — это спред между 10-летними и 2-летними трежерис, мы также видим, что этот спред уходил ниже ноля.

( Читать дальше )

Фондовые индексы дружной ходой растут второй день подряд, позитив проецируется на товарный рынок, где уверенно восстанавливается энергетика. Причиной тому выступают ожидания участников рынка, подпитываемые заголовками в СМИ о согласованном действии мировых Центральных банков в поддержке экономики и рынков. Рынок ожидает агрессивных действий от власть имущих.

Экономика
Давайте порассуждаем на предмет природы риска для мировой экономики. Масштабные карантины в странах останавливают производство и нарушают цепочки в торговых отношениях, как на национальном, так и международном уровне. Вопрос, где здесь нехватка ликвидности? Верно, деньги есть и в условиях замедление, или не дай Бог, остановки экономики, деньги освобождаются еще больше, т.к. спрос на ликвидность снижается. Т.е. проблема для экономики это не деньги, а люди. Расширив предложение денег людей больше не станет.
Еще чуть об экономике, уже третий месяц мы наблюдаем рост потребительской инфляции, и в январе ускорилась производственная инфляция, т.е. отзываются промышленники на рост продовольственной инфляции. Особенно это касается Китая, США и ЕС. Сокращение темпов роста мирового ВВП снизит спрос на деньги, а в случае расширения предложения денег дисбаланс на денежном рынке усилится. С точки зрения монетаризма это вызовет рост монетарной инфляции и угрожает перерасти в инфляционную спираль.
На картинке белой линией нанесена среднегодовая  потребительская инфляция в развитых странах (корзина)

( Читать дальше )