HENDERSON представил предварительные данные о выручке за четыре месяца 2026 года.
Аналитики Газпромбанка отмечают замедление темпов роста выручки: за четыре месяца рост 3,4% г/г после 4,2% г/г в первом квартале, при этом в апреле рост составил 0,8% г/г после 7,0% г/г в марте. Снижение в апреле объясняется временной коррекцией из-за погоды в центральном регионе. При этом первые две недели мая показали восстановление активности и реализацию отложенного спроса, сформировавшегося в апреле. Также могло повлиять изменение стратегии по продажам через маркетплейсы.
Учитывая перспективы (ввод собственного РЦ во втором квартале 2026 года и возможное улучшение маржинальности на фоне крепкого рубля), акции HENDERSON могут быть интересны долгосрочным инвесторам.
Предложенные дивиденды предполагают доходность порядка 10%, что выше наших ожиданий (около 8%) и находится вблизи верхней границы наблюдаемого на текущий момент диапазона рыночных ожиданий. Мы по-прежнему ожидаем дополнительной выплаты около 180-200 рублей на акцию в декабре; таким образом, всего компания может выплатить до конца 2026 года около 425-445 рублей на акцию, что соответствует доходности порядка 17-18%. Дальнейший потенциал роста в среднесрочной перспективе могут обеспечить положительные новости относительно перспектив казначейского пакета (примерно 9,7% всех акций), а также успешное поддержание рентабельности на уровне, обозначенном в стратегии.
В четверг (21 мая) Т-Технологии опубликуют финансовую отчетность за 1кв26.
Ранее компания отчиталась о росте кредитного портфеля Т-Банка на 3,4% кв/кв (преимущественно за счет розничного сегмента) и снижении средств клиентов на 3,6% кв/кв. С учетом последнего рост кредитного портфеля будет сопровождаться снижением других активов, генерирующих процентные доходы, что ограничит рост чистых процентных доходов в 1кв26. Ожидаем умеренный рост стоимости риска и расходов на резервы в 1кв26 после их значительного снижения в 4кв25. Отрицательный вклад в финансовый результат компании внесет переоценка крупного пакета акций Яндекса (после положительной переоценки в предыдущем квартале), принадлежащего Каталитик Пипл и консолидированного на уровне Т-Технологий.
Мы ожидаем, что по итогам 1кв26 чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, вырастет на 37% г/г, но снизится на 25% кв/кв до 46 млрд руб. (RoE 26%). В четверг Т-Технологии также раскроют рекомендацию по дивидендам за 1кв26, мы ожидаем, что совет директоров рекомендует порядка 4,7 руб. на акцию (чуть более 1,5% к текущей цене).
Чистая прибыль снизилась на 30% г/г, но выросла в 2,5 раза кв/кв до 11 млрд руб. (RoE 20%). Снижение чистых процентных доходов и сужение чистой процентной маржи продолжились. Снижение расходов на резервы поддержало финансовый результат. Ожидаем дивиденды по итогам 1П26 и 2П26 на уровне 23,0 и 17,8 руб. на обыкновенную акцию (в совокупности 13% к текущей цене). Сохраняем целевую цену для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург на уровне 410 руб. на горизонте года и рейтинг ДЕРЖАТЬ.
Приятный сюрприз со стороны стоимости риска в 1кв26
Кредитный портфель по итогам 1кв26 вырос на 1,6% кв/кв. Чистая процентная маржа, по нашим оценкам, сузилась до 5,6%. Мы ожидаем её дальнейшее сужение в 2026 году (до 5,3% в среднем после 6,6% в 2025 году). За счет продолжающегося списания проблемной задолженности её доля в портфеле снизилась на 0,2 п.п. до 3,6% по итогам 1кв26, в то время как её покрытие резервами не изменилась (79%). Расходы на резервы в 1кв26 существенно снизились после повышенных уровней предыдущих кварталов. Стоимость риска снизилась до 0,4%, что оказалось лучше наших ожиданий (по РСБУ CoR в 1кв26 составил 1,1%). Мы ожидаем, что по итогам 2026 года стоимость риска составит порядка 1,3% (прогноз компании предусматривает не более 1,5%).
