Сегодня компании стараются спрятать плохие новости как можно дальше. 

В ход идут разные приемы: задержки с раскрытием, публикация негативных объявлений поздно вечером в пятницу, размытые формулировки.

 Другой распространенный подход – говорить эвфемизмами. Негативные факты упаковывают в расплывчатые формулировки, чтобы смягчить удар. (прессрелиз всеинструменты яркий пример, хотя можно сказать что мы зависим от сектора строительства и как металлурги говорить о проблемах из-за макро).

 Наконец, молчание IR в критический момент – худшее из решений. Когда случается ЧП или резко падают показатели, а инвесторы не получают внятных разъяснений, информационный вакуум заполняется слухами.  Без официального опровержения рынок склонен верить худшему. Если IR-служба отмалчивается или отвечает шаблонно, это воспринимается как признак серьезных проблем, которые скрывают или не понимают как выдать в свет.

 Вместо защиты капитализации от высокой волатильностиэти приемы подрывают доверие.

( Читать дальше )

 ЦБ запустила программу создания акционерной стоимости — cbr.ru/issuers_corporate/shareholder_program/
Прочитал.
Если убрать строчку что это не закон, а рекомендации к применению, то в любом случае я вижу такие проблемы.

 

1️⃣Выбор метрик “под себя”

 

Компания вправе выбрать, какие показатели раскрывать в стратегии. И зачастую упор делается на те метрики, которые выглядят благополучно.

 Пример — Рост выручки есть — покажем. Рентабельность рухнула? Ну, это сложно, надо учитывать сезонность, логистику, спецоперации, магнитные бури…

 Такое выборочное освещение — не редкость. Условно: если у компании проблемы в рознице, но есть рост отгрузок в b2b — в отчёт попадёт именно этот позитивный фрагмент.

Пример из практики — «ВсеИнструменты»: раньше в раскрытии была разбивка на активных пользователей B2B и B2C, сейчас остались только отгрузки юрлицам. Как так вышло и зачем так удумано?)

Разумеется никто не хотел ввести нас в заблуждение)

( Читать дальше )

За последние полгода, посмотрев на разные аналитические разборы от разных «неизбушек» (Аленка, Разборка, Мозговик и НЗТ — это то что я обычно читаю из платных материалов), вывел вот такую схему, которая может запутать инвестора-нефинансиста по образованию (коим являюсь и я).

1. Капитализация затрат
2. Резервы на глазок
3. «Маскировка» обычных расходов под разовые 
4. Внебалансовое финансирование, или финансирование связанных лиц.

 

Пройдемся по каждому из них.

Капитализация затрат: 

Что такое капитализация расходов?

 

Вот ты, допустим, потратили ты 100 тыс на ремонт — проводку поменял, стены выровнял. Если бы ты был бухгалтером, ты мог бы сделать так:

• Если считаешь, что это просто траты — записал как расход (минус к прибыли).

• А если хочешь выглядеть богаче — записал как актив, типа “у меня квартира теперь дороже”.

 

Вот это и есть капитализация — вместо того чтобы признать затраты сейчас, ты делаешь вид, что это инвестиции в что-то полезное, что будет служить долго.

( Читать дальше )

Интервью: ВТБ



💬 Смотреть в ВК: vk.com/wall-211172525_1991

Тезисы:

— — Получен субординированный кредит на 93 млрд, второй на 200 млрд в процессе и будет получен до выплаты дивидендов. Это основной источник пополнения капитала.

— — ЦБ ужесточает требования, вводит новые надбавки и регулирование. ВТБ попадает во второй бакет системной значимости — это 2 процентных пункта.


— — Рынок ошибочно считает, что допэмиссия будет на всю сумму дивидендов. На самом деле объём будет меньше, чтобы не опустить долю государства ниже 50% плюс 1 акция.

— — Допэмиссия не является замкнутым кругом, а скорее спиралью, связанной с мировыми трендами регулирования + санкциями от которых втб пострадал сильнее всех. Капитал нужен для роста, особенно при оживлении экономики.

— — В мире только у трёх банков из 29 уровень надбавки 2% и выше (JP Morgan — 2,5%, HSBC и Citi — 2%). ВТБ сталкивается с жёстким регулированием.

— — ВТБ будет накапливать капитал в ближайшие годы, рост будет медленнее, чем в 2023 и 2024 годах.

( Читать дальше )

Приветствую, начнем с сухих цифр

	1-кв 2024	1-кв 2025	Δ
Операционная прибыль	31,8 млрд	33,3 млрд	+1,4
Финансовые расходы	–18,2 млрд	–29,9 млрд	–11,7
Прибыль до налога	15,1 млрд	7,1 млрд	–8,0
Чистая прибыль	12,5 млрд	6,8 млрд	–5,7

Источник — сокращённая МСФО-отчётность ПАО «Ростелеком» за 1-кв 2025

Что именно произошло

1. Ставка ЦБ выросла → кредиты прыгнули с  12 % ➜  18 %.

2. Структура долга сдвинулась в короткие кредиты (S-T debt +24 млрд) ➜ процентная нагрузка +64 %. 

3. Финансовые расходы съели 72 % потенциальной прибыли до налога.

Что ждёт нас дальше — «дерьмоситуация 2025»

Ростелекому предстоит переоформить ~50 % портфеля старых дешёвых займов (≈ 350 млрд ₽) на новые под высокие купоны.

Далее цифры общие и примерные на коленке

При прочих равных это ещё +5-6 млрд ₽ к расходам каждый квартал, т.е. прибыль до налога рискует снова упасть вдвое, если не будет других oneoff расходов или доходов.

( Читать дальше )

Ниже представлен подробный обзор и анализ ключевых тезисов из заметки Асвата Дамодарана «Acquisition Advice: Big deal or good deal?» (декабрь 2012 года), опубликованной в его блоге Musings on Markets. В статье профессор разбирает причины того, почему множество крупных сделок по слияниям и поглощениям (M&A), несмотря на наличие дорогостоящих финансовых консультантов, оказываются неудачными и ведут к уничтожению акционерной стоимости.

1. Контекст проблемы

Автор начинает с громкого примера — покупки компанией Hewlett-Packard компании Autonomy, где HP переплатила и не смогла достичь заявленных синергий. В этой неудачной сделке HP заплатила огромную сумму ($30,1 млн) за консультационные услуги инвестиционным банкам (Perella Weinberg и Barclays Capital), которые не смогли выявить очевидных проблем (например, бухгалтерские манипуляции).

Дамодаран задаёт вопрос:

• Почему компании, платящие огромные суммы за «экспертные» консультации, часто получают плохие советы и совершают неудачные сделки?

( Читать дальше )

Приступил к чтению блога Асвата Дамодарана, буду приводить интересные тезисы в постах.

Дивиденды и байбек.

• “Утопический” подход к дивидендам как остаточному денежному потоку

В идеальном сценарии компания генерирует операционный денежный поток, покрывает обязательные расходы (налоги, проценты по кредитам и т. п.), инвестирует оставшиеся средства в перспективные проекты, и только после этого возвращает оставшийся “избыточный” капитал акционерам.

Идеальный сценарий состоит из двух пунктов:

1.  Гибкость выплат. 
В хорошие годы таких свободных средств больше, в плохие – меньше.

2.  Связь с инвестиционными решениями. 
Чем больше компания тратит на новые проекты и обслуживание долга, 
тем меньше остаётся на дивиденды или выкуп акций.

Реальность же такова: “дивидендная дисфункция”

На практике именно решение о выплате дивидендов зачастую бывает наиболее проблематичным из-за двух главных факторов:

1.  Инерция. Компании боятся уменьшать или отменять дивиденды, 
опасаясь негативной реакции рынка.

2.  Психологический барьер. 
Снижение дивидендов воспринимается как сигнал проблем в бизнесе, 
поэтому руководство предпочитает продолжать выплаты 
даже при ухудшении финансовых показателей.

( Читать дальше )

Общее мнение байбек — это хорошо. Посмотрите на Apple, которая за последние 10 лет выкупила свои акции больше чем на $421 млрд.

 

Или на американский индекс, который растет в основном за счет байбеков.

 

( Читать дальше )

Эксперт РА сохранили кредитный рейтинг компании на уровне ruА, прогноз изменен на негативный.

Примерно так выглядит заголовок новости, на которой акции компании упали почти на 4%.

Все знают, что сейчас у М.Видео не самая лучшая ситуация с долговой нагрузкой. ND/EBITDA = 4,1, рост долгового портфеля. EBITDA полностью уходит на выплату процентных платежей.

Однако, важнее то, что ждет компанию дальше. А впереди у нас докапитализация на 30 млрд рублей.

Самый главный вопрос — каким будет размытие. ЦБ зарегистрировал размещение 30 млн акций. Объем докапитализации — 30 млрд рублей. Получается, что докапитализация пройдет по цене существенно выше рынка? Такая вероятность точно есть. Структуры сделки мы не знаем.

Сегодня пришли новости (https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=l9ydFSqXu0C7Zn-CQLGnbEg-B-B) — мажоритарный акционер дал займ 8,5 млрд под 2% на 5 лет. В СМИ писали (https://www.vedomosti.ru/business/news/2025/03/14/1098084-m-video-eldorado-obyavila) также о том, что 11 млрд из 30 уже переданы компании.

( Читать дальше )

 

Благодаря этой компании большая пятерка аудиторов стала большой четверкой.  Капитализация на пике — 180 млрд долларов. Сейчас это примерно три Сбера, даже без учета того, что доллары из 90-х это не доллары из 2025. А какой итог? CEO приговорен к 25 годам, а компания стала банкротом. 

Самое время для небольшой предыстории. В 80-90-е годы в США телекоммуникационные компании были круче, чем разработчики ИИ продуктов сейчас.

( Читать дальше )