Нынешней пессимизм и усталось инвесторов можно понять, но, если смотреть объективно, ситуация не хуже, чем год назад, когда рынок был на тех же уровнях. Тогда для роста в 10% было достаточно оставить ставку на уровне 21%. Сейчас же снижение на 1 п.п. вызывает разочарование. Есть ощущение, что участники запутались в своих ожиданиях и меняют их чаще, чем Трамп выпускает очередной пост в твиттере. С уходом иностранных инвесторов рынок стал более эмоциальным и менее рациональным. Критики покупки российских акций заявляют о проблемах в экономике, высоких ставках, СВО. Как будто год или два назад ситуация сильно отличалась. Буквально недавно многим очень сильно нравилось д*очить отчеты и искать там какие-то неэффетивности, а как отчеты пошли плохие, деятели приуныли. 

Текущий момент для покупки не хуже, чем год, два, три назад. Купить, чтобы продать, когда отрастет. Или кто-то инвестирует взерьез? Не смешите.

Уже почти 2 года как мы живем в уникальной конъюнктуре доминации депозитчиков. В условиях крайне жесткой ДКП, когда спрэд между текущей инфляцией и ставкой составляет >10%, можно получать высокую реальную доходность без рыночного риска. А если пересчитать доходность в долларах, то результат покажется, как минимум, удивительным. 

Сколько так может продолжаться? Здравый смысл и математика нам подсказывают, что недолго. Законы вселенной не обыграть — на длинном отрезке времени ставка по депозитам в крупных банках примерно равна инфляции (около 9%). Относительно доллара получается 7+2 (дифференциал инфляции + долларовая инфляция). Сильное отклонение от средней может привести к обратной ситуации — ставка ниже инфляции при ослаблении рубля. Сейчас в такое слабо верится, но и в снижении ставки еще пару месяцев назад большинство верить отказывалось. 

Если мы говорим о снижении инфляции к таргету в 4% к концу года, то ставка в 15% будет неоправданно жесткой. Если инфляции уходит ниже 4%, то речь уже должна идти о мягкой ДКП — значение ниже 6%, что сравняет депозиты с инфляцией и вернет ситуацию в нормальное русло.

( Читать дальше )

Имею более чем 10 летний опыт взаимодействия с инвесторами (а это тысячи разных кейсов) и, как правило, мне достаточно 5-10 минут общения, чтобы понять какие будут результаты у субъекта. Накидал ключевые “проблемные” пункты:

— Непонимание сути риска. Понятие риска в общепринятом понимании имеет негативную коннотацию. Желание избегать риска соответствует человеческой природе, но нужно осознавать, что в стерильном безрисковом пространстве нет движения и нет развития. Есть отличное сравнение риска с костром — нужно уметь держать такую дистанцию, чтобы не сгореть и не замерзнуть. Существует и другая проблема непонимания сути риска — субъект может думать, что риска нет, только потому что все идет как надо. Но на самом деле это сравнимо с хождением по тонкому льду — если ты не провалился, это не значит, что это не было опасно.

— Непонимание сути неопределенности. Черный лебедь не означает плохое событие, автор назвал его черным, чем запутал множество людей) Неопределенность играет в обе стороны, а самый значительный рост возможен только после преодоления точки наивысшей неопределенности.

( Читать дальше )

И всем последователям Грэма-Баффета не понравится, но экспертность в чтении и анализе отчетов имеет достаточно низкий value, так как они общедоступны и отражают прошлое. Баффет преуспел из-за наличия длинной воли и умения не делать крупных ошибок. Но едва ли он читает отчеты лучше, чем стажеры Deloitte или Ernst & Young. Другое дело, уметь работать с неопределенностью и взять риск, когда это необходимо. 
Для наглядности приведу пример: понимание что архитектура GPU является наиболее подходящей для нейросетей было у всех, кто является экспертом в отрасли, но далеко не все втарили акции NVIDIA даже после выхода в массы ChatGPT, не говоря уже о том, чтобы купить их в более ранний период. И таких примеров миллион. Но так как будущее в любом случае покрыто туманом неизвестности, ты не можешь дать какую-либо точную достоверную рекомендацию, если обладаешь хотя бы зачатками совести.  

Всех с Прадником!

Американский журнал Forbes признал российский «Газпром» самой прибыльной компанией в мировой экономике по итогам 2011 года. По данным издания, в прошлом году «Газпром» получил прибыль в размере 44,46 миллиарда долларов, опередив по этому показателю лидера 2010 года американскую ExxonMobil, заработавшую в прошлом году 41,6 миллиарда долларов.

В последние дни декабря был мощный приток в фонды денежного рынка и знаменательный уровень в 1 трлн. был преодолен. Инвесторы по достоинству оценили удобство этой штуковины и понесли туда свои новогодние бонусы премии. Ожидаю дальнейшего роста СЧА, особенно сейчас, когда более дальние доходности отъехали вниз, в том числе депозиты.
Что касается перетока в акции — он возможен, только тогда, когда ставку начнут агрессивно снижать. А когда ставку начнут агрессивно снижать, imoex будет уже выше 4000 п. и никто не захочет эти самые акции покупать. Другое дело, когда ключ опустят до 7% и индекс будет уже выше 6000 — вот только тогда инвесторы будут готовы расстаться с вечнозеленым фондом. До тех по СЧА таких фондов будет только расти.

Индекс РТС не может расти по двум причинам:

1) Высокий payout и околонулевые байбэки (-10% в год)
2) Снижения курса рубля (-7%)

Если все акции будут закрывать див.гэпы и еще немножко расти — этого не хватит, чтобы оставаться в 0 (что мы и видим за 20 лет).

Есть готовый рецепт роста индекса. Buyback на 100% от прибыли и гашение бумаг. Представляете, если бы Сбер и Лукойл выкупали акций по трлн. с рынка и гасили бы их, какая бы сейчас была их цена.

Как суперэффективную компанию с командой в несколько десятков человек, маржинальностью по чистой прибыли 50%+ и огромными перспективами роста превратить в закредитованного урода, с раздутым штатом и неадекватно большими зп, генерящего убыток в отсутствие основных конкурентов?

Вопрос риторический.

Депозиты не будут заморожены, т.к. это крайне топорный инструмент, который негативно повлияет на доверие основной массы вкладчиков к фин.системе. Зачем что-то замораживать/изымать если можно девальвировать через курс? Депозитчики счастливы, что зарабатывают 100500% в рублях, курс доллара по заветам мудрейших им по барабану. 

Рассматривается какой-то гипотетический риск массового снятия этих депозитов и разгона инфляции — а с чего бы это вдруг? Пока ставка растет, снимать никто ничего не будет, а если ставку снизят — значит условия такие, что эти средства уже не будут сильным проинфляционным фактором, или, другими словами, будут поддерживать выпадающий из-за наступивших экономических проблем спрос, а не создавать новый.

Решил поупражняться и представить, сколько могут стоить акции через 5 лет. Прошлые 5 лет дали по индексу отрицательную доходность без учета дивидендов. Отметим, что эта доходность отрицательна в номинальном рубле. В рублях 2019 года, долларах, золоте или биткоине можете сами посчитать.

	2019	2024	%	2029?
Сбербанк	234,59	236,49	0,8	500
Газпром	258,45	124,29	-51,9	от 100 до 500
Лукойл	6150	6860,5	11,5	10000
Роснефть	443,1	478	7,8	800
ГМК Норникель	170,18	112,96	-33,6	200
Полюс	6878,5	14124,5	105,3	40000
Новатэк	1269,8	835,6	-34,1	1800
Яндекс	2695	3320	23,1	7000

Пренебрегая классическими методами построения моделей будущей стоимости за их полную несостоятельность в прошлую пятилетку, я взялся нафантазировать цены в 2029 года. Так как по своей природе я оптимист, то вангую увеличение рублевого индекса в следующие пять лет и заявляю 40 000 по Полюсу и, параллельно, ничего не заявляю по Газпрому. Кто готов посоревноваться в конкурсе прогнозов? Сейчас все думают — куплю сейчас дешево, а потом продам подороже, когда ставку снизят. А цена… там виднее будет.

( Читать дальше )