Эпоха депозитчиков подходит к концу

Уже почти 2 года как мы живем в уникальной конъюнктуре доминации депозитчиков. В условиях крайне жесткой ДКП, когда спрэд между текущей инфляцией и ставкой составляет >10%, можно получать высокую реальную доходность без рыночного риска. А если пересчитать доходность в долларах, то результат покажется, как минимум, удивительным. 

Сколько так может продолжаться? Здравый смысл и математика нам подсказывают, что недолго. Законы вселенной не обыграть — на длинном отрезке времени ставка по депозитам в крупных банках примерно равна инфляции (около 9%). Относительно доллара получается 7+2 (дифференциал инфляции + долларовая инфляция). Сильное отклонение от средней может привести к обратной ситуации — ставка ниже инфляции при ослаблении рубля. Сейчас в такое слабо верится, но и в снижении ставки еще пару месяцев назад большинство верить отказывалось. 

Если мы говорим о снижении инфляции к таргету в 4% к концу года, то ставка в 15% будет неоправданно жесткой. Если инфляции уходит ниже 4%, то речь уже должна идти о мягкой ДКП — значение ниже 6%, что сравняет депозиты с инфляцией и вернет ситуацию в нормальное русло.

Российская экономика, как оказалось, имела неплохой запас прочности, и смогла переварить сильный фискальный импульс последних лет и пережить ставку в 21% без серьезных проблем. Во второй раз такой трюк, в случае необходимости, повторить будет сложно. Держать ставку выше инфляции и и иметь положительный рост экономики станет невозможной задачей.