комментарии Invest_Palych на форуме

Соллерс. Американские горки


Раз в полгода выходит отчет у компании Соллерс, которая занимается производством и продажей автомобилеи‌, в том числе их компонентов, сборочных комплектов и двигателеи‌. Коротко пройдемся по отчету, в котором нет данных за 2022 год.

📌 Коротко про отчет

— Выручка. Составила 82 млрд, что на 10% меньше чем выручка 2021 год (было 91 млрд), но почти наверняка больше чем за 2022 из-за роста реализаций автомобилей на 17% до 47 тысяч. Валовая прибыль составила 15.6 млрд.

— Операционная прибыль. Составила 6.8 млрд, но важно учитывать, что у компании были какие-то прочие операционные доходы на 1.8 млрд. EBITDA составила 7.5 млрд, а EV/EBITDA 3.2, что немного, но на уровне последних лет.

— Чистая прибыль и дивиденды. Составила 4.9 млрд (P/E дает 6, а скорректированный на разовые доходы составляет 10). Если компании решится заплатить дивиденды исходя из 50% прибыли по МСФО, то дивиденд может составить 79 рублей, что дает доходность в районе 8%.

— Чистый долг. У компании есть денежные средства с ограничением к использованию на 8.8 млрд, но тут произошло уменьшение по сравнению с серединой года (было 12 млрд), поэтому тут скорее всего все ок, поэтому чистый долг отрицательный.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Лента. Монетка сила

Я не спешил радоваться хорошему предпоследнему отчету Ленту, так как 4 квартал исторически сильный у всех ритейлеров, призывая дождаться результатов за 1 квартал. Отчет вышел сильно лучше относительно моих нейтральных ожиданий. Обо всем по порядку.

📌 Что в отчете?

Я не стал бы сравнивать показатели год к году, так как эта уже совсем другая компания по сравнению с тем, что было год назад, поэтому буду смотреть относительно 4 квартала 2023 года:

— Выручка. 202 млрд хоть тут и падение относительно 4 квартала (было 222 млрд), но благодарю росту числа магазинов есть все шансы выйти на обещанный трлн рублей по итогам 2025 года.

— EBITDA. 13 млрд, тоже закономерное падение по сравнению с 4 кварталом (18 млрд), но все равно хорошо.

— Хорошая прибыль в 1 квартале. 3.5 млрд — это выше всяких ожиданий 🔼, что дает возможность по выходу на прибыль за 2024 год в районе 15 млрд (я на начало года закладывал около 10-12 млрд). Но компания уже недешевая, так как форвардный P/E уже в районе 9.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЭЛ5. Цветок рано или поздно расцветет
 

Вышел отчет за 1 квартал у ЭЛ5. Коротко о нем.

📌 Что в отчете?

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 18%, а операционные расходы на 15%, поэтому операционная прибыль выросла на 30% до 4.3 млрд.

— Чистая прибыль и чистый долг.

У компании почти в 2 раза выросли расходы на обслуживание долга, поэтому чистая прибыль выросла не так сильно с 2.1 до 2.4 млрд. Чистый долг вроде подснизился до 25.6 млрд, но менедмжент ожидает, что к концу 2024 года этот показатель останется на уровне конца 2023 года. Получается значительное улучшение ситуации с долгом нам стоит ждать уже к концу 2026 года, а может и в 2027 году, поэтому дивидендов тут не светит в ближайшие годы.

📌 Почему я слежу за компанией?

Потому что я уверен, что компания рано или поздно погасит свои долги и будет стоить намного дороже чем сейчас. У компании топовый мажоритарий в лице Лукойла ⛽, который сделает из компании конфетку.

Вывод: отчет хороший, но покупать ещё рано, так как чистый долг был, есть и будет оставаться высоким.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпром. Мечты сдуваются
 

Показ ''мод'' в виде отчетностей за 2023 год объявляется закрытым, но последняя модель в лице Газпрома была настолько ужасной, что возбудила даже тех инвесторов, которые отдыхают от рынка на даче в компании пивка и шашлыков. Обо всем по порядку.

📌 Коротко по отчету

— Сравнение неуместно. Я бы не стал смотреть на сильное падение по выручке с 11.6 до 8.5 трлн, так как это было ожидаемо из-за почти полной потери премиального европейского рынка.

— Прибыль и скорректированная прибыль. На фоне всех проблем компания получила убыток в 630 млрд или 27 убытка рублей на акцию (интересно, когда последний раз был годовой убыток у компании?). Некоторые скажут, что у компании прибыль в 725 млрд если ее очистить от курсовых разниц и обесценений, поэтому возможны дивиденды в 15 рублей. Это, конечно, возможно, но есть два неприятных нюанса, которые говорят о нецелесообразности в выплачивате дивидендов.

— Отрицательный FCF. Компания реально не получила денег за 2023 год. FCF составил -125 млрд.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Башнефть. Рабочая лошадка для Роснефти
 

Есть на бирже неплохая и при этом дешевая по мультипликаторам нефтяная компания — Башнефть. P/E всего 3.2 вроде надо брать и не думать, но опять есть неприятные нюансы.

📌 Что не так с Башнефтью?

В свое время Башнефть принадлежала Системе 💰, но после определенных событий (можете почитать про дело Башнефти) лишилась одной из двух своих основных коров (еще МТС). После этого у Системы начались проблемы в бизнесе, которые она решает до сих пор, из-за исков по этому делу.

Новым мажоритарием вместо Системы стала Роснефть, которая стала управлять компанией, удовлетворяя в первую очередь свои интересы. В чем это проявляется:

— Маленький payout. Башнефть платит в виде дивидендов всего 25% прибыли, поэтому акционеры скорее всего получат только 261 рубль (11.5%) на привилегированную акцию. Но это же невыгодно и самой Роснефти? Она нашла другой способ по выкачиванию денег из компании в обход других акционеров.

— Огромная дебиторка. У компании Башнефть имеется огромная дебиторская задолженность с Роснефтью (около 450 млрд рублей).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Евротранс. Пришли в норму
 

Есть одна очень популярная небольшая компания у физиков — это компания Евротранс. У компании вышел хороший отчет, но физик не рад и продолжает сливать компанию уже ниже цены IPO. Обо всем по порядку.

📌 Коротко про отчет

Отчет на самом деле позитивный, так как компания представила результаты выше всяких ожиданий:

— Выручка и валовая прибыль. Выручка и прибыль компании выросли в 2 раза. Все из-за рекордной маржи, которая берется из разницы между покупкой на товарной бирже и реализацией в рознице. Я думаю, что эта аномалия как и другие аномалии скоро закончится.

— Операционная и чистая прибыль. У компании смешные расходы (кроме себестоимости продаж), поэтому от валовой прибыли в 12 млрд осталось 11 млрд, а вот с чистой прибылью дела похуже из-за огромных расходов по финансированию долгов, поэтому от чистой прибыли остается всего 5 млрд рублей.

— Проблема чистого долга. Я бы в долг компании включал не только кредиты и займы, но и обязательства по лизингу, поэтому общие долги компании составляют 40 млрд рублей, 30 из которых идут под ставку, привязанную к ключевой ставке плюс несколько процентов сверху. Получается расходы на обслуживание долгов в 2024 году составят около (11 млрд*13%+30млрд*18%) 7 млрд рублей. Ой, как-то чистая прибыль может сильно приуныть в этом году ⚠

Авто-репост. Читать в блоге >>>

EMC. Паникеры на месте
 

Вышел отчет у Европейского медицинского центра за 2023 год. Многие разочаровались в отчете (есть за что), но некоторые подумали, что все пропало, так как денег на дивиденды у компании нет, но это не так. Но обо всем по порядку.

📌 Есть фундаментальные проблемы

Если Вы долгосрочный инвестор в акции ЕМС, то у меня для Вас плохие новости, так как компания теряет своих клиентов. Количество визитов в поликлинику снизилось на 17% (с 470 до 387 тысяч), хотя данное выпадение было компенсировано ростом среднего чека на 15% с 316 до 365 евро. Вот это цены, конечно! В сегменте ''госпитализация'' тоже идет падение по визитам с 26 до 24 тысяч, так еще и средний чек упал с 4.5 тыся евро до 4.2 тысяч. Но в рублях все замечательно из-за девальвации рубля год к году, так как выручка выросла с 19 до 22 млрд.

На самом деле если у компании нет больших планов по расширению бизнеса, а ЕМС такой случай, то текущая ситуация должна напрягать. Так как прошлый год вырулили только за счет роста среднего чека и девальвации (стоимость визита 1 января 2023 года составляла 22 тысячи рублей, а в конце года уже 35 тысяч рублей, что дорого даже для людей с зарплатой в 500к). 2024 год будет получше из-за более слабого рубля, но что дальше? Понятно, что свой клиент у компании всегда будет, но потенциала для долгосрочного роста тут нет.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Московская биржа. Спасибо Эльвире за высокую ставку
 

В конце марта писал про Московскую биржу как бенефициара текущей ситуации с высокими ставками, но после выступления ЦБ в последнюю пятницу ситуация для главного казино страны стала еще лучше. Обо всем по порядку.

📌 Апдейт по потенциальным результам за 2024 год

Понятно, что еще может 100 раз поменяться, а на НКЦ могут наложить санкции, но я не буду закладывать это в свои расчеты. Тут в расчетах почти все без изменений кроме одного пункта по процентным доходам.

— Комиссионный доход. Компания в 4 квартале 2023 года в виде комиссионого дохода получила 16 млрд, поэтому цифра в +-60 млрд за весь 2024 год более менее адекватная, приятным бонусом для Московской биржи.

— Процентный доход. У компании был очень сильный 4 квартал по процентным доходам (заработали 19 млрд) из-за высокой ставки. Изначально я думал, что компания заработает примерно 70 млрд из-за постепенного снижения ставки, начиная с апреля и в течении второго полугодия, но после заявлений ЦБ о том что в этом году ставка останется высокой, я пересмотрел сильно вверх свой взгляд по этой строчке доходов с 70 до 80 млрд.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

КуйбышевАзот. Падающий нож
 

Есть одна интересная компания на ММВБ — это КуйбышевАзот. Компания долгосрочно хорошая, но по текущим выглядит неадекватно дорого и вот почему.

📌 Что в отчёте?

— Выручка. Выручка упала на 20% до 80 млрд в том числе из — за переориентации с Европы (перестали продавать капролакты) на Азию, а самое большое падение по всем рынкам произошло по аммиаку и по азотным удобрениям.

— Рост транспортных расходов. Переориентация на Восток дело недешевое, поэтому транспортные расходы выросли на 30% до 10 млрд.

— Плоти налог и мини — дивиденды. Несмотря на падение прибыли в 2.5 раза компания заплатила почти такой же налог как и год назад (спасибо налогу на сверхприбыль). Как итог дивиденды за 2023 год составят 30 рублей. 5% доходность, спасибо, не надо!

— Гашение акций. В сентябре прошлого года случился большой позитив: компания погасила 25% казначейский пакет, поэтому число акций (вместе с префами) снизилось с 238 до 180 млн, что однозначный плюс, так как все немного стали богаче. Котировки взлетали даже выше 900 рублей в моменте, но сейчас опустились ниже чем до объявления новости из-за проблем в бизнесе.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Fix Price. Ожидаемо слабо!
 Вышел ожидаемо слабый отчет за 1 квартал у компании Fix Price. Я и по итогам 2023 года писал, что у компании есть фундаментальные проблемы с бизнес моделью, что выливается в плохие финансовые показатели.

📌 Что в отчете?

— Выручка и себестоимость. Выручка выросла всего на 9% — это очень мало, так как реальная продуктовая инфляция за год составила около 15%, а еще число магазинов за год выросло на 12% до 6.5 тысяч. По-хорошему выручка должна была вырасти на 25%, но нет, а что будет, когда компания не сможет продолжать свою экспансию по росту числа магазинов? Как итог себестоимость реализации выросла опережающими темпами относительно выручки.

— Падение операционной и чистой прибыли. Из-за опережающего роста расходов на персонал операционная прибыль и чистая прибыль показали отрицательную динамику на 25%. Тревожный звоночек 🔔

— Часть кубышки ушла на дивиденды. На 31 декабря у компании была небольшая денежная кубышка на 37 млрд, но после выплаты маленьких дивидендов (3%) в январе, кубышка ужалась на треть до 28 млрд. Дивидендый мост с Казахстаном построили, тут молодцы, но много денег по нему не переведешь.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Южуралзолото . Почему падают акции
 

В последнее время сильнее рынка падают акции ЮГК, упав уже ниже 1 рубля, поэтому некоторые инвесторы быстро разочаровались в акции, живя по принципу от любви до ненависти одна коррекция. Я бы назвал 4 причины по которым акция сейчас активно снижается.

📌 Немного разочаровал отчет

Отчет на самом деле хороший, так как выручка выросла на 20% до 68 млрд, а EBITDA до 31 млрд (+23%), но несмотря на это была показана нулевая прибыль. Как так? Да все дело в валютном долге компании, который из-за девальвации рубля дал бумажный убыток на 16 млрд, обесценив всю прибыль за 2023 год, но дивиденды скорее всего заплатят без учета этой бумажной вещи, но доходность будет скромной в районе 3%.

Но на самом деле можно забить на отчет за 2023 год, так как в 2024 году вырастет производство после завершения Capex-программы на 25-30% из-за запуска новых проектов + золото сейчас на хаях (особенно хорошо оно в рублях сейчас смотрится). Поэтому отчет за 2024 год обещает быть очень неплохим, но многие инвесторы живут сегодняшним днем.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ставка на ставку. День сурка
 

Сегодня пройдет очередное заседание ЦБ по ключевой ставке. Коротко обрисую текущую ситуацию и дам свой прогноз по ключевой ставке.

📌 Что имеем на текущий момент?

— Бюджет пока в норме. В опубликованном Минфином бюджете за 1 квартал 2024 года небольшой дефицит бюджета (600 млрд против 2 трлн годом ранее).

— Наблюдаемая инфляция. На инфляцию от Росстата смотреть бесполезно, так как у них инфляция за 2023 год в 7%, поэтому я смотрю на наблюдаемую инфляцию от населения, которая в марте снизилась с 15.2% до 14.8%. Много, конечно, но что поделать, зато похоже на правду.

— Новая беда от высокой ставки. Понятно, что основная проблема высокой ставки — это недоступность кредитов для многих бизнесов, что тормозит экономический рост, но возникла новая проблема: огромные депозиты на счетах граждан, которых сейчас около 45 трлн и они с каждым месяцом прирастают на 1 трлн из-за высокой ставки. Многие скажут, так это же хорошо, люди богатеют! Богатеют, это, конечно, хорошо, но ставку рано или поздно придеться понижать, и часть с этих огромных депозитов пойдет на потребление, что опять начнет сильно разгонять инфляцию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ДВМП. Не пароходится
 

Вышел отчёт у компании ДВМП за 2023 год, но рынок негативно воспринял данный отчёт. Разбираемся почему так вышло.

📌 Что не так в отчете?

— Слабый рост по выручке. Выручка выросла всего на 6% до 172 млрд, но тут злую шутку сыграл эффект высокой базы. Хотя долгосрочно темпы будут двузначные из-за активного наращивания активов компании.

— Рост операционных расходов. До 30% операционных расходов Группы несёт в иностранной валюте, поэтому не удивителен такой рост с 72 до 98 млрд из-за сильной девальвации рубля в 2023 году. В 2023 году средний курс рубля был 84 рубля, а в этом году будет в районе 94, поэтому рост по этой статье продолжится.

— Рост амортизации. Компания активно наращивает свои производственные активы (рост с 74 до 130 млрд), поэтому амортизация выросла в 2 раза до 11 млрд.

— Отрицательный FCF и дивиденды. У компании отрицательный денежный поток из-за огромной инвест программы (Capex вырос почти в два раза с 36 до 59 млрд), поэтому дивидендов тут не было и не будет.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO МТС - банка . 5 причин на участие в IPO
 

Сегодня последний день приема заявок на участие в IPO МТС банка, я, взвесив все «За» и «Против», подал заявку на участие в данном IPO.

📌 Почему подал заявку на участие

— Переподписка. Я никогда не спешу с заявкой и жду по возможности до последнего. По слухам книга заявок на вчерашний вечер переподписана в 10 раз, а это значит, что есть большой интерес к данному активу.

— Участие институционалов. В данном IPO учавствуют крупные инвесторы, которые не вкладывают деньги в полный мусор, что является еще одним хорошим сигналом.

— Не было провальных IPO. Все IPO, которые проходили в последнее время приносили участникам прибыль (кроме совсем мусорных КЛВЗ и МГКЛ), поэтому продлжаем ковать железо, пока горячо.

— Формат Cash — in. Деньги, полученные от IPO, пойдут не на счета мажоритария, а останутся в компании и будут направлены на развитие банка, что является еще одним плюсом.

— Интересный актив. Я совсем ничего не сказал про компанию! На самом деле есть много подробных разборов компании от других блогеров, а я скажу, что актив интересный, но недешевый по мультипликаторам относительно других банков (Сбера 🏦 и Совкомбанка 🏦), так еще дивидендов тут в ближайшее время ждать не стоит, но есть неплохие шансы на рост из-за огромной базы самого МТС.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС. Опять дивиденды в долг
 

Компания МТС вчера объявила дивиденды в размере 35 рублей за 2023 год. Коротко выскажу мнение по этому поводу.

📌 Основные выводы по ситуации

— Приняли новую дивидендую политику. Совет Директоров принял новую дивидендную политику на 2024-2026 по которой будет платить не менее 35 рублей за каждый год.

— Дивиденды в долг. На выплату дивидендов за 2023 год будет направлено 70 млрд рублей, понятно, что МТС продолжает быть дойной коровой для мажоритария в лице Системы, но данные дивиденды опять будут в долг, так как FCF за 2023 год составил 45 млрд. Где же взять денег на продолжение банкета? Взять в долг!

— Долги растут. Некоторые инвесторы скажут, да все у МТС нормально, так как долги сгорят в огне инфляции, но что-то долги у МТС за год выросли на 14% с 486 до 554 млрд. А еще у компании 240 млрд коротких кредитов и займов, которые придеться рефинансировать под огромные текущие ставки. Повторение судьбы Сегежи МТСу не грозит из-за стабильного денежного потока, но трудности рано или поздно могут возникнуть.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Северсталь. Коротко по первому кварталу
 

Вышел отчёт за 1 квартал у компании Северсталь. Коротко пройдемся по нему.

📌 Тезисно по отчету

— Обманчивый рост. Многие могут обрадоваться росту выручки на 20%, EBITDA на 25%, но у компании в прошлом году был слабый первый квартал, если посмотреть на 2 кв 2023, то у компании выручка в нем уже составила 183 млрд рублей. Во втором полугодии 2023 были похожие цифры. Рано или поздно начнутся проблемы в стройке, которые негативно скажутся на компании.

Хотя есть один большой плюс в структуре выручки — это рост доли продукции с высокой добавленной стоимости до 51% от общего объема продаж.

— Capex. Вырос на 6 млрд до 18 млрд в рамках обещаний компаний, что давит на FCF.

— Рост запасов. Продажи у компании упали на 11% из-за накопления запасов на период ремонта печи, это второй фактор, который давит на FCF.

— Дивиденды. Вернулись к практике ежеквартальных дивидендов, объявив за первый квартал дивиденды в размере 38 рублей, что соответствует почти 100% FCF.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

@Balans да, так оно и есть. Просто Богданов — это несменяемый ставленник от данного собственник, чтобы случился ветер перемен в Сургуте нужно, чтобы поменялся либо Богданов, либо собственник. Миноритариям я могу пожелать только удачи в ожидании данных перемен.

Сургут обычка. Горячая картошка
 

В последнее время акции Сургут обычки чувствуют себя лучше рынка. Коротко выскажу свое мнение об этом.

📌 Про спред к Сургут Преф

Многие укажут, что между обычными акциями и префа сформировался аномально большое спред, поэтому обычка должна подрасти. Фундаментально это не так, потому что компания делиться с владельцами префов зарабатонной прибылью, а акционеры обычки из года в год получают положенные им копейки. И в этом году почти 100% будет тоже самое.

📌 Про несбыточные мечты о распределении кубышки

Да-да, у Сургута капитализация крайне смешная относительно ее активов, а если быть точнее относительно ее многотриллионной кубышки (около 5.5 трлн), но пока компанией управляет консервативный Богданов вероятность ее использования кроме как открытие депозитов в банках околонулевая. У компании было уже огромное количество возможностей по покупке активов на эту кубышку: и в 2020 и в 2022. Можно было уже давно купить Юнипро 🔌, долю BP в Роснефти ⛽ и много еще чего, но компания даже на свое развитие не особо тратится.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Селигдар. Золото вверх , прибыль вниз
 

Вышел отчёт компании Селигдар за 2023 год. Многие инвесторы расстроились из-за полученного убытка, но не все так однозначно, потому что тут слишком много нюансов в которых надо разбираться.

📌 Что в отчёте?

— Выручка. Выросла на 61% до 56 млрд. Вау-вау, как такое получилось? Если не брать в расчет рост рублевых цен на золото, то это такой рост был благодаря ещё двум другим факторам:

1)Производство выросло на 9% до 8.2 тонн

2)Реализация выросла на 23% до 8.8 тонн

Получается компания продавала в 2023 году ранее накопленные запасы. Менеджмент тут молодцы, что придержали золотишко до улучшения ценовой конъюктуры.

— Рост себестоимости. Но значительную часть выручки сожрал почти двухкратный рост себестоимости с 21 до 37 млрд, поэтому валовая прибыль выросла всего на 30% с 11 до 14 млрд.

— Операционная прибыль. Тут дела совсем печальны, так как она выросла всего на 0.6 млрд. Вот что осталось от роста выручки на 21 млрд...

— Проблема долга. Но дальше начинаются серьезные проблемы, так как % — расходы сжирают почти всю операционную прибыль, а ещё у компании огромные облигационные займы, привязанные к золоту на 37 млрд.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Глобалтранс. Почему поменялись собственники
 

Меня в последнее время очень долго мучал один вопрос. Почему 4 из 5 основных собственников Глобалтранса в начале года продали свои доли в компании в пользу бизнесмена из Казахстана. Понятно, что под эту сделку делался переезд с Кипра в Абу-Даби, но зачем собственники продали такую генерящую кэш-машину, которая на момент сделки стоила реально дешево по мультипликаторам. Покопавшись в цифрах и презентации компании, я, кажется, нашел ответ на свой вопрос.

📌 Вариант первый. Примитивный — Бегство из России

Можно было бы предположить, что бизнесмены испугались потенциальной экспроприации собственности, поэтому избавились от активов в России, получив за это кэш, но я не верю в подобный групповой испуг людей, которые очень хорошо понимают свой бизнес и умеют считать деньги.

📌 Вариант второй. Реалистичный — Пик цикла и будущий Capex

Не верю я благотворительность в данном случае и поэтому решил открыть презентацию компании за 2023 год. Вроде все здорово и красиво, но меня очень смутил 26 из 29 слайдов с прочей операционной информацией. Ну и что там интересного? А там слайд с количеством вагонов и их среднем сроком использования.

Авто-репост. Читать в блоге >>>