Фон рынка | 1 октября 2026: Октябрь долговой рынок встречает без подарков.

Вчера недельная инфляция снова ускорилась, а Минфин признал аукцион ОФЗ-ПД 26228 несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам.

Годовой темп инфляции по недельной методике ЦБ при этом чуть снизился.


Картинка смешанная: длинный тренд понемногу остывает, но свежий ценовой импульс снова заставляет рынок просить премию.

RGBI завершил 30 сентября у 111,22 п. После пятидневного снижения долговой рынок пока больше проверяет нервы, чем празднует снижение ставки.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 111,22 п. (0,00% на закрытии 31 сентября).
— Индикативная доходность RGBI Y: 16,08%.


( Читать дальше )

Фон рынка | 30 сентября 2026: Сентябрь заканчивается для госдолга без красивого финала.

RGBI вчера потерял еще 0,28% и закрылся на 111,22 п. За два последних торговых дня индекс просел примерно на 0,7%.


Главное давление сейчас идет от большого предложения госдолга и повышенной премии за инфляционный риск. Длинные ОФЗ уже дают около 16,5-16,7%, а сегодня Минфин снова проверит рынок аукционом.

Главная история вчера — не дефолт мелкого заемщика, а сутки задержки у крупного девелопера. ГК «Самолет» погасила БО-П20 на 2,5 млрд руб. с опозданием на день. Деньги пришли, но рынок такие паузы запоминает надолго.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 111,69 п. (-0,45% на закрытии 28 сентября).
— ОФЗ-ПД 26228: доходность на вторичном рынке ~15,19%.
— Длинные ОФЗ: 26253 ~16,66%, 26254 ~16,69%.


( Читать дальше )

На этот раз буквально на один день


Сегодня НРД поставил по выпуску Самолет БО-П20 (RU000A10CZA1) неприятный статус: ненадлежащее исполнение обязательств при погашении облигаций.

Плановая дата погашения была 28 сентября.

Рынок увидел слова про ненадлежащее исполнение и сделал то, что умеет лучше всего: сначала нажал красную кнопку, потом начал читать. Акции Самолёта внутри дня проседали примерно на 8%.

Но дальше появился комментарий компании.

Самолёт утверждает, что всю необходимую сумму перечислил 28 сентября, а часть денег из-за технической задержки дошла до счёта НРД только сегодня, 29 сентября.

То есть сейчас речь идёт не о том, что у компании нет денег на погашение, а о задержке прохождения части платежа.

И вот тут я бы разделял две вещи.
🟢 Катастрофу пока отменяем. Выпуск БО-П20 на 2,5 млрд руб. компания, по её заявлению, погасила полностью.

🟡 Но галочку карандашиком ставим. Потому что похожая история уже была в мае: купон по тому же БО-П20 должны были выплатить 4 мая, фактически обязательство было исполнено 5 мая.

( Читать дальше )

Минфин утвердил новые условия Семейной ипотеки.

Для новых кредитных договоров с 1 октября ставка при покупке квартиры будет зависеть от количества детей и региона.


В большинстве регионов:
— один ребёнок — до 10%,
— двое — до 8%,
— трое — до 6%,
— четверо — до 4%,
— пятеро и больше — до 2%.

В Москве, Московской области, Петербурге и Ленинградской области шкала выше:
— от 12% для семьи с одним ребёнком,
— до 4% для семьи с пятью и более детьми.

Но есть деталь поважнее красивой таблицы.

Чтобы вообще войти в программу по новому договору, в стандартном сценарии хотя бы одному ребёнку должно быть меньше семи лет.

Просто двое несовершеннолетних детей теперь сами по себе права на новый кредит не дают.

⚡️ Для семей с ребёнком-инвалидом сохраняется отдельное правило со ставкой до 6%.

А теперь переводим всё это с языка постановлений на русский.

Берём Новосибирск. Семья с двумя детьми, одному четыре года, второму десять.

Двушка в готовой новостройке — примерно 8,8 млн руб.
Первоначальный взнос 20% — 1,76 млн.

( Читать дальше )

Фон рынка | 29 сентября 2026: Вчера RGBI рухнул еще на 0,45% и закрылся на 111,69 п.

Ниже 112 индекс не был около двух месяцев. Это уже не обычное «пошумели и разошлись», а очередная переоценка длинного госдолга.


Главный сюжет теперь бюджетный. Уже после закрытия рынка стало известно: Минфин повышает прогноз чистого привлечения через ОФЗ в 2026 году до 5 трлн руб., примерно на 1 трлн больше первоначального плана.

Рынок и без того опасался большого предложения госбумаг в 4КВ. Теперь опасения получили вполне конкретную цифру.

Итог простой. Длинные ОФЗ дают до 16,6% при ключевой 14%, то есть рынок закладывает высокие ставки надолго. Первичка это уже чувствует.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 111,69 п. (-0,45% на закрытии 28 сентября).
— Кривая ОФЗ: 5 лет — 16,29%, 10 лет — 16,75%, 30 лет — уже 17,06%.


( Читать дальше )

Три новых размещения: Европлан, Мэйл.Ру Финанс и Черкизово. Все получили от меня по три звезды, но причины разные.



1. ЕВРОПЛАН ЛК-001Р-10 | RU000A10G6A4
Параметры:
— Фикс: 15,1% | YTM: ~16,2%.
— Срок:до 12.09.2028 г.
— Объём: 12 млрд руб. | Купоны:ежемесячно.
— Амортизация: ЕСТЬ.
*по 16,5% исходного номинала вернут с 14-м, 16-м, 18-м, 20-м и 22-м купонами, остаток 17,5% с 24-м.
— Оферта: НЕТ.
— Рейтинг: AA(RU) от АКРА и ruAA от Эксперт РА.

💰Премия: около +2,09% к ОФЗ на сопоставимой дюрации 1,42 года.

⚠️ Нюансы:
— лизинговый портфель за полгода сократился на 17%. — возвращённый номинал, возможно, придётся реинвестировать под меньший процент,
— прибыль выросла, но это не отменяет вопросов к качеству портфеля.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5)

💬 Фикс выглядит интереснее соседей по цене, только «15,1% на всю тысячу и два года» здесь не получится

🧔‍♂️ Бородатый консенсус: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (~2,87/5).

Вы оказались чуть строже, но до четвёртой звезды Европлану всё равно далеко. Видимо, график амортизации умеет портить настроение не только мне.

( Читать дальше )

Фон рынка | 28 сентября 2026: Пятница снова закончилась снижением госдолга.

RGBI потерял 0,12% и закрылся на 112,20 п. Сентябрь подходит к финалу, а устойчивого спроса на длинные ОФЗ рынок так и не показал.


При этом первичка живет своей жизнью: крупные эмитенты продолжают занимать десятки миллиардов, а сегодня инвесторам дополнительно возвращается почти 57 млрд руб. по погашениям.

Деньги на рынке есть. Вопрос теперь в цене, по которой их готовы отдавать надолго.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,20 п. (-0,12% на закрытии 25 сентября).
— ОФЗ: остаются под давлением, сентябрьский отскок пока не складывается в разворот.

С 11 сентября индекс потерял больше 1,5 п. Рынок закладывает большой поток ОФЗ под дефицит бюджета и не спешит в длину.


( Читать дальше )

Т-Банк снова секьюритизирует кредиты.


📝 Параметры
— Выпуск: СФО ТБ-11, класс А1
— ISIN: RU000A10FZF3
— Купон: фикс, ориентир 16,00-16,5%
— Доходность: 17,21-17,79%
— Объём: до 30 млрд руб.
— Номинал: 1 000 руб.
— Минимальная заявка:5 000 руб.
— Выплаты: ежемесячно, 27-го числа.
Первая выплата:27 ноября 2026 года.
— Расчётная дюрация: 1,27 года.
— Ожидаемое погашение: 27 августа 2028 г.
— Предельное погашение: 27 марта 2035 г.
— Амортизация: ДА.
В первый год амортизации не будет. Окончание револьверного периода 30.09.2027. Первое частичное погашение планируется 27.10.2027
— Оферта: НЕТ.
— Сбор поручений: до 25 сентября, 15:00 МСК
— Размещение:29 сентября 2026 г.
— Доступ: неквал инвесторам после тестирования.

💰 Премия к ОФЗ
На дюрации 1,27 года ОФЗ дают примерно 13,94%. Получаем премию около +3,27 п.п. по нижней границе YTM и до +3,85 п.п. по верхней.

Для обычного AAA это выглядело бы неприлично щедро.

Здесь часть доплаты — за секьюритизацию, амортизацию, динамический пул и юридический хвост до 2035 года.

( Читать дальше )

Фон рынка | 25 сентября 2026: Главная новость сегодня не в очередных двух десятых RGBI.

Минфин внес в правительство бюджетно-налоговый пакет, который напрямую касается частных инвесторов.


Предлагается включить пассивные доходы, в том числе доходы от операций с ценными бумагами и процентов по вкладам, в основную прогрессивную базу НДФЛ со ставками 13-22%.

Пока это именно предложение, а не действующая норма (но у нас от таких предложений, до утвержденного закона, в последнее время, проходит крайне мало времени).

Для облигаций важно: если проект пройдет в таком виде, часть инвесторов начнет считать доходность уже с другой налоговой арифметикой.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,34 п. (-0,12% на закрытии 24 сентября).
— ОФЗ: после короткой попытки отскока госдолг снова остается возле сентябрьских минимумов.


( Читать дальше )

Только стоило мне сказать в выпуске про изменения с 1 октября, что какого-то грандиозного налогового праздника пока не видно...

24 сентября Минфин внёс в Правительство бюджетный пакет на 2027-2029 годы.
И налоговый отдел снова попросил не расходиться.


❗️ Главная новость для инвесторов: так называемые пассивные доходы предлагают перевести из отдельной шкалы 13-15% в основную прогрессию 13-22%.

Сюда входят:
— дивиденды,
— проценты по вкладам,
— операции с ценными бумагами,
— продажа имущества и долей,
— ряд других доходов.

И здесь главная засада не просто в цифре 22%.

Сейчас зарплата и, например, инвестиционный доход во многих случаях считаются по разным налоговым базам.

А идея Минфина в том, чтобы пассивные доходы включить в основную прогрессивную базу.

ℹ️ Простой пример
— Зарплата: 300 тыс. руб. в месяц.
— За год — 3,6 млн.
— Плюс 600 тыс. руб. налогооблагаемого инвестиционного дохода.

По нынешней конструкции мой расчёт даёт около 570 тыс. руб. НДФЛ.

Если сложить доходы в новую прогрессивную шкалу — около 582 тыс.

( Читать дальше )