Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Я был уверен: чем выше дивидендная доходность — тем лучше будущий результат. Проверил на 124 акциях MOEX за 16 лет. Оказалось, зависимость немонотонная — и это меняет подход к выбору дивидендных бумаг.

Что тестировал

Для каждой пары (акция, месяц) я вычислял скользящую дивидендную доходность за предыдущие 12 месяцев: сумма выплаченных дивидендов делённая на цену. Затем разбивал все акции на 5 квинтилей по этому показателю внутри каждого месяца и считал медианную полную доходность (с реинвестированием дивидендов) на горизонтах 3, 6, 12 и 24 месяца. Всего 10 375 наблюдений, 2010–2026. Тест значимости — Mann-Whitney U.

Результат: Q4, а не Q5, — лучший квинтиль

На горизонте 12 месяцев медианная доходность по квинтилям:

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

100 000 руб., вложенные в акции MOEX в начале 2022 года, к концу 2025-го превратились в 101 000 руб. Тот, кто выбрал депозит, получил 177 000 руб. Счёт за четыре года — 3:1 в пользу депозита.

В предыдущем исследовании акций и депозитов я смотрел на 12 лет и видел устойчивое преимущество акций. Теперь я сузил горизонт до периода высоких ставок — 2022–2025 — чтобы посчитать конкретные числа для текущих условий.

Год за годом: кто кого

Акции MOEX (Индекс полной доходности MCFTR, с учётом дивидендов) vs ежемесячный депозит по ключевой ставке ЦБ:

1. 2022: акции -37.3%, депозит +11.4% — депозит
2. 2023: акции +53.8%, депозит +10.1% — акции
3. 2024: акции +1.6%, депозит +18.9% — депозит

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Brent прибавил 10%+ за месяц 19 раз за последние 12 лет. Коллективно нефтяные акции MOEX на это не реагируют — статистики нет ни по одному горизонту. Но внутри восьми тикеров обнаружилась аномалия: SNGS@MISX при росте нефти уходит в минус, а NVTK@MISX стабильно оказывается в лидерах.

Что и как проверял

Данные: 8 нефтяных акций Мосбиржи (LKOH, ROSN, TATN, TATNP, SNGS, SNGSP, NVTK, SIBN), 12 лет (2014–2026). Цена нефти — Brent из открытого источника FRED (DCOILBRENTEU, USD/bbl), 144 месяца. Доходность — TRI: цена плюс реинвестированные дивиденды. Событие — месяц, когда Brent прибавил 10%+ (19 таких месяцев) или потерял 10%+ (18 месяцев). Базовый уровень — все доступные пары (тикер, месяц) без отбора. Статистический тест — Mann-Whitney U, двусторонний.

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

После обвала на -20% тейк-профит +10% срабатывает в 68% случаев за 6 месяцев — против 53% при случайном входе. Проверил на 122 акциях MOEX за 15 лет.

В предыдущем исследовании о терминальной доходности после разовых обвалов я измерял, сколько стоит акция ровно через 3/6/12 месяцев. Результат неплохой, но это не то, что волнует трейдера с тейк-профитом. Трейдера волнует другое: хотя бы раз за горизонт выйдет ли акция в плюс на нужный процент?

Что тестировал

122 российские акции с историей от 60 месяцев, данные 2011–2026. Полные доходности с реинвестированными дивидендами. 17 760 базовых наблюдений.

Метрика: вероятность пути — достигала ли акция целевого уровня (+10% или +20%) хотя бы раз в течение следующих N месяцев. Это противоположность «терминальной» доходности: нас не интересует, где она окажется в конце периода, нас интересует, проходила ли она через целевую отметку по пути.

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Мой вывод из предыдущего исследования дивидендных отсечек — до 2022 года рынок почти не учитывал дивиденды в цене (медианный drop ratio = 0.05) — был ошибочным. Читатели в комментариях поставили методологию под сомнение, и оказались правы. Исправленный drop ratio до 2022 — 0.80.


Никакого структурного перелома 2022 года в дивидендном поведении рынка не было. Рынок всегда закладывал ~80% дивиденда в падение цены. Ошибка возникла из-за семантики поля T-Invest API.

Где была ошибка

Поле last_buy_date в T-Invest API в T+2 период (до 2023-07-31) хранило не фактический последний день покупки, а день закрытия реестра — ex-date. Это на один торговый день позже реального гэпа. В результате предыдущее исследование измеряло не тот день: гэп происходил в last_buy_date, а анализировался следующий — нейтральный торговый день с обычной дневной волатильностью. Отсюда и 0.05.

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Стратегия «купи накануне отсечки — получи дивиденд — продай» выглядит разумно: цена в первый день после отсечки падает меньше, чем на размер дивиденда, значит, можно что-то заработать. Я проверил 934 дивидендных события по 118 эмитентам MOEX за 2015–2026 годы. Вывод: за 5 торговых дней до отсечки цена теряет в медиане -1.89% относительно цены на старте этого окна — ещё до того, как получен дивиденд. Арбитражная идея разрушается на входе.

Это продолжение серии о российском рынке. В предыдущем исследовании «Я проверил 127 акций Мосбиржи: дивидендные аристократы обгоняют рынок в 7 раз» я показал, что компании с непрерывной дивидендной историей обгоняют рынок в 7 раз. Сегодня — о поведении цены вокруг самой даты выплаты.

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

В 55% случаев акции MOEX снижаются в течение 10 дней после публикации результатов — и до 2022 года картина была принципиально другой.

Я проверил 2815 событий по 177 эмитентам Мосбиржи за 2016–2025 годы. Pre-earnings drift — феномен, при котором акции систематически растут перед объявлением финансовых результатов, — в американских акциях устойчиво задокументирован на десятилетиях данных. Источник дат отчётности: investing.com (Россия), котировки — MOEX ISS. Базовый уровень — случайные окна той же длины по тем же бумагам. Тест значимости — Mann-Whitney U (двусторонний).

Дрейфа перед отчётом нет — и после 2022 не было ни разу

В 5-дневном окне перед отчётом медиана составила +0.

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Народная мудрость «никогда не лови падающий нож» оказалась правдой наполовину. На данных 122 акций Мосбиржи за 15 лет: после разового обвала на -20% и более акция приносила медиану +8.0% через 6 месяцев — против +2.6% у случайного входа (p=0.004). После обвала на -30% — медиану +13.9% за 6 месяцев (p<0.001). Статистически значимо. Но есть нюанс, который меняет всё.



Что тестировал

Два типа «ножей», которые инвестор может наблюдать:

1. Разовый обвал — акция упала на 10%, 20% или 30% за один месяц. Жёсткий, заметный удар. То, что обычно понимают под ножами.
2. Хроническая просадка — акция находится на 10%/20%/30% ниже своего 12-месячного максимума. «Дёшево» по историческим меркам.

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Я разобрал 127 дивидендных акций Мосбиржи и нашел 40 компаний, которые платят без перерыва семь лет подряд и больше — «дивидендных аристократов». За 15 лет они принесли 9.35x суммарной доходности с учётом реинвестирования дивидендов. Акции, которые вообще не платили дивидендов, за то же время — 1.32x. Разрыв — больше чем в 7 раз.

Это исследование продолжает серию о построении российского портфеля. В предыдущем анализе о диверсификации я показал, что GMKN@MISX снижает риск лучше Сбера и что достаточно восьми акций для эффективного портфеля. Сегодня — о том, какой критерий отбора даёт лучшую долгосрочную доходность.

Данные о дивидендах — из кеша T-Invest API (132 инструмента), котировки — месячные свечи. Суммарная доходность включает изменение цены и реинвестированные дивиденды в равновзвешенном портфеле. Период: май 2011 — февраль 2026.

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Данные за 12 лет показывают: 8 случайных акций MOEX в равновзвешенном портфеле дают 90% максимально возможного снижения риска. Переход от 8 к 21 акции добавляет лишь ещё 1.2 п.п. снижения волатильности — с 21.89% до 20.70%. Но важно не только сколько, а какие: GMKN@MISX снижает риск портфеля вдвое эффективнее SBER@MISX, а ROSN@MISX — единственная акция из 21, которая в среднем риск немного увеличивает.

Контекст: внутри одного класса активов

Предыдущий анализ диверсификаторов показал, какие активы снижают риск портфеля акций: LQDT выигрывает по снижению волатильности, золото — единственный с отрицательной корреляцией, ОФЗ работают через низкую собственную волатильность, а не через корреляцию. Но оставался вопрос внутри самого класса акций: сколько бумаг нужно держать, и каких именно — чтобы диверсификация «насытилась»?