Корреляции 23 ликвидных акций MOEX после 2022: кластеры, диверсификаторы и нестабильность

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Корреляции между акциями за последние 20 месяцев не предсказывают корреляции за следующие 20. Корреляция между двумя половинами пост-2022 периода: -0.06. Это хуже, чем случайность.

Это третье исследование в серии о корреляциях на Мосбирже. В первом я анализировал 97 акций за 10 лет и обнаружил, что 64% пар изменили корреляцию более чем на 0.2. Во втором — проверил связь акций с золотом, валютами и облигациями: 60% кросс-активных пар нестабильны. Теперь фокусируюсь на пост-2022 режиме: 23 наиболее ликвидных акции MOEX, которые практически значимы для розничного инвестора.

Период: октябрь 2022 — февраль 2026 (41 месяц)

Методология:

1. 23 высоколиквидных акции MOEX (20 из предыдущего исследования + PHOR@MISX, BELU@MISX, MDMG@MISX)
2. Месячные доходности, корреляция Пирсона для всех 253 пар
3. Иерархическая кластеризация (метод Уорда)
4. Сравнение с полным периодом 2014-2026 (140 месяцев, 21 акция с длинной историей)
5. Robustness checks: Спирмен и стабильность подпериодов

Главный результат: корреляции нестабильны даже внутри пост-2022

Разделил 41-месячный период пополам (окт 2022 — май 2024 и июн 2024 — фев 2026). Корреляция между половинами: -0.06. Средний абсолютный сдвиг: 0.35. Из 253 пар 131 (52%) сдвинулись более чем на 0.3, а 36 пар сменили знак.

Это значит, что даже в рамках одного «рыночного режима» корреляции крайне ненадежны как основа для портфельных решений.

Общая картина корреляций (пост-2022)

Средняя корреляция между 253 парами: 0.45 (медиана 0.46). Диапазон: от -0.08 до 0.99. Статистически значимы (p<0.05): 206 из 253 пар (81%).

Топ-5 наиболее коррелированных пар:

1. SBER@MISX — SBERP@MISX: 0.99 (обыкн. и преф.)
2. TATN@MISX — TATNP@MISX: 0.99 (обыкн. и преф.)
3. CHMF@MISX — NLMK@MISX: 0.88 (металлурги)
4. ROSN@MISX — SIBN@MISX: 0.80 (нефтедобытчики)
5. NLMK@MISX — ALRS@MISX: 0.77

PLZL@MISX — лучший диверсификатор

Полюс выделяется среди 23 акций: средняя |корреляция| со всеми остальными — 0.24 (у следующего, GAZP@MISX, — уже 0.30). Корреляция с нефтяниками околонулевая: ROSN +0.03, TATN -0.04, TATNP -0.07. Это согласуется с предыдущими исследованиями: PLZL@MISX движется за золотом, а не за рынком.

Наиболее коррелированная акция — ALRS@MISX (средняя |корреляция| 0.57).

Кластерный анализ: 5 групп

Иерархическая кластеризация (метод Уорда, расстояние = 1 — |корреляция|) выявила 5 устойчивых кластеров:

Нефтяной кластер (4 акции, средняя внутрикластерная корреляция 0.74): ROSN@MISX, TATN@MISX, TATNP@MISX, SIBN@MISX.

Финансово-технологический кластер (7 акций, корреляция 0.57): SBER@MISX, SBERP@MISX, NVTK@MISX, VTBR@MISX, YDEX@MISX, AFLT@MISX, MTSS@MISX.

Сырьевой + розница (9 акций, корреляция 0.52): LKOH@MISX, GMKN@MISX, CHMF@MISX, NLMK@MISX, ALRS@MISX, MOEX@MISX, MGNT@MISX, BELU@MISX, MDMG@MISX.

Газпром + ФосАгро (2 акции, корреляция 0.32): GAZP@MISX, PHOR@MISX.

PLZL@MISX — сам по себе, в отдельном кластере из 1 акции.

Сравнение с полным периодом (2014-2026)

Для 21 акции с историей от 2014 года сравнил корреляции за полный период (140 месяцев) и пост-2022 (41 месяц). Корреляция между режимами: 0.64. Средний абсолютный сдвиг: 0.12. 14 из 210 пар (7%) сдвинулись более чем на 0.3. Ни одна пара не сменила знак.

Средняя корреляция выросла с 0.39 (полный период) до 0.46 (пост-2022) — рынок стал более «синхронным» после 2022 года.

Robustness checks:

1. Pearson vs Spearman: корреляция между методами 0.89 — сильное согласие. Средняя абсолютная разница 0.05. Выбросы не искажают результаты.

2. Стабильность подпериодов: описана выше как главный результат — корреляции нестабильны (-0.06 между половинами).

Ограничения:

• 41 месяц — нижняя граница для корреляционного анализа
• 23 акции не покрывают весь рынок MOEX
• Месячные данные — на дневных корреляции могут отличаться
• Линейная корреляция не улавливает нелинейные зависимости

Практические выводы:

1. Не строить портфель на исторических корреляциях. Они нестабильны даже внутри 3.5-летнего периода. 52% пар сдвинулись более чем на 0.3 за полтора года.
2. Опираться на секторальную логику. Нефтяники ходят вместе (корреляция 0.74), обычные и привилегированные акции — практически один инструмент (0.99). Это устойчивее, чем конкретные цифры корреляций.
3. PLZL@MISX — структурно другой актив. Средняя |корреляция| 0.24, отдельный кластер. Если ищешь диверсификацию внутри акций — Полюс один из немногих вариантов.
4. Рынок стал более «синхронным» после 2022. Средняя корреляция выросла с 0.39 до 0.46. Диверсификация стала сложнее.

На мой взгляд, парадокс пост-2022 рынка в том, что он одновременно стал более коррелированным (хуже для диверсификации) и более нестабильным в своих корреляциях (хуже для прогнозирования). Единственное, на что можно опираться — фундаментальная секторальная логика и такие структурные аномалии как PLZL@MISX.

А вы пытаетесь учитывать корреляции при формировании портфеля? Или считаете это пустой тратой времени на таком рынке?

Ставьте лайк, если анализ был полезен! Подписывайтесь на блог — впереди ещё много количественных исследований.