Ассоциация инвесторов АВО разобрала основные возражения эмитентов к проекту нового Положения Банка России о допуске ценных бумаг к организованным торгам.

Вывод достаточно однозначный.

Значительная часть аргументов сводится к тому, что новые требования неудобны, затратны или ограничивают свободу эмитента.

Но публичный рынок существует не для максимального удобства эмитента.

Он существует в том числе для защиты инвестора.

Если компания хочет привлекать капитал широкого круга инвесторов и пользоваться преимуществами котировального списка, логично ожидать от неё более высоких стандартов:

— независимости совета директоров;
— работы комитета по аудиту;
— раскрытия информации;
— понятной дивидендной политики;
— контроля корпоративных конфликтов;
— ответственности за качество корпоративного управления.

Попытка заменить единые требования формулой «пусть эмитент сам определяет, как ему лучше» может быть удобна для эмитента. Но для инвестора это означает больше неопределённости и меньше сопоставимости компаний.

( Читать дальше )

Член Правления Ассоциации инвесторов АВО Алексей Пономарев на Радио РБК рассказал, что делать владельцам бумаг компании

Первое, что нужно сделать владельцу облигации при дефолте, — быть честным с самим собой и признать, что риск-менеджмент не сработал, подчеркнул член правления ассоциации инвесторов АВО Алексей Пономарев на Радио РБК. «Дефолт, он ведь почти никогда с неба не падает. Внезапные дефолты — редкость», — отметил он.

Продавать дефолтную облигацию необходимо как можно раньше, поскольку в этом случае потери будут меньше. Продажа в убыток позволит оптимизировать налогообложение — налог на будущую прибыль инвестора сократится.

По словам эксперта, у владельцев ЦФА был «хотя бы какой-то вторичный рынок», а самая сложная ситуация сложилась для владельцев «народных» облигаций. «Думаем, как помочь людям. Там все сложно. Что им ждать, ждать суда? Очевидно, суд не создает деньги там, где их уже нет. Это владельцы облигаций должны понять», — резюмировал Алексей Пономарев.

( Читать дальше )

Едва отгремела история с «ЕвроТрансом», как в отрасли появился новый кандидат на выбывание — нефтесервисная компания «Оил Ресурс», специализирующаяся на оптовой торговле топливом. Показательно, что Ассоциация направила в ЦБ открытое письмо с жалобой на действия ООО «Пром-Инвест-Аудит», выполнявшей аудит отчетности «Оил Ресурса» — аудит, который, как считают в АВО, «перешел в плоскость сюрреализма».

Здесь стоит отдельно остановиться на риске. Как подчеркивает руководитель направления «Финансовая грамотность» АВО Константин Новик, при покупке облигаций даже в техническом, а тем более в реальном дефолте, имея в перспективе просуживание долгов, инвестор принимает на себя экстремально высокие риски. «Тут нет места эмоциям. Только холодный расчет: необходимо оценить правовые перспективы, ситуацию в компании, стоимость активов, которую можно получить при банкротстве, или денежный поток при реструктуризации. Важную роль играет оценка вероятности положительного исхода. Результат — цена, которую кризис-хантеры готовы платить за проблемный долг», — говорит эксперт.

( Читать дальше )

Неравнодушные инвесторы и многолетние меценаты — участники и сторонники Ассоциации — выступили с инициативой создания благотворительного фонда, и Ассоциация инвесторов «АВО» с готовностью поддержала эту идею.

Так появился фонд «Гуманитарные инвестиции» — организация, созданная специально для сбора и целевого распределения средств на реализацию гуманитарных и благотворительных инициатив АВО. Многие из этих инициатив мы уже анонсировали на наших медиаресурсах — теперь у них появился постоянный институциональный механизм поддержки.

Мы убеждены, что финансовая грамотность и социальная ответственность идут рука об руку, а инвесторское сообщество способно не только защищать свои права, но и быть силой добра там, где это действительно нужно.

Призываем всех неравнодушных участников рынка и сторонников АВО присоединиться и внести свой вклад.

Реквизиты Фонда и QR-код для благотворительных пожертвований:
Название: БЛАГОТВОРИТЕЛЬНЫЙ ФОНД «ГУМАНИТАРНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ»

( Читать дальше )

Почему высокая доходность облигации далеко не всегда означает хорошую инвестиционную возможность?

В новом выпуске Cbonds Review Мурад Агаев разбирает одну из самых опасных ошибок инвестора в ВДО — попытку просто вычесть историческую частоту дефолтов из доходности и получить таким образом «чистую премию за риск».

Проблема в том, что дефолты не распределяются равномерно. Когда заканчивается эпоха дешевых денег и закрывается окно рефинансирования, слабые эмитенты могут начать падать одновременно.

В 2025 году дефолты допустили 36 российских эмитентов облигаций, а объем неисполненных публичных обязательств превысил 58 млрд рублей. И вопрос для инвестора сегодня уже не только в том, сколько дефолтов произойдет, а в том, кто именно окажется следующим.

В статье — о том:

— почему средняя историческая дефолтность может вводить в заблуждение;
— почему чрезмерная доходность сама по себе является тревожным сигналом;
— какие признаки проблем можно увидеть в отчетности задолго до дефолта;

( Читать дальше )

Бумажные миллиарды подтверждает аудитор. Реальные убытки оплачивает инвестор.

С начала 2026 года инвесторы потеряли на дефолтах гигантскую сумму — более 45 млрд рублей. Самое страшное: отчетность почти каждого из этих эмитентов была «чистой», с идеальными заключениями аудиторов!

АВО направила официальное обращение Председателю Банка России Эльвире Набиуллиной с призывом остановить системный кризис доверия к аудиту и вернуть смысл аудиторской подписи.

🛑 В очередной раз мы вскрыли схему, в которой топ-аудитор опять не увидел проблемы. В центре нового расследования — ПАО «МГКЛ» (Мосгорломбард) и один из крупнейших аудиторов страны — ООО «ФБК» (подтверждающий отчетность «Газпрома»):

💥 Капитализация банкротств: В активах МГКЛ числится гудвилл более 1 млрд руб. по компаниям у которых заблокированы счета за налоговые недоимки и по которым суды уже приняли к производству заявления ФНС о банкротстве. Аудитор ставит подпись: оснований для оговорок нет. Как это объяснить – ФБК не видел? Или не захотел увидеть?

( Читать дальше )

В Ассоциацию продолжают поступать обращения владельцев облигаций ПАО «ЕвроТранс»: по ряду выпусков держатели не могут подать требование о досрочном погашении, так как отсутствует референс корпоративного действия на его подачу.

Ассоциация напоминает: ситуация не новая, и решение у неё уже есть.

Мы уже писали о том, что в случаях, когда эмитент уклоняется от направления в центральный депозитарий инструкции по корпоративному действию — будь то оферта или досрочное погашение, — у владельца облигаций остаётся право подать заявление самостоятельно, через депозитарий своего брокера.

Напоминаем, что что НКО АО НРД для этого разработан и действует механизм подачи инструкций по необъявленным эмитентом корпоративным действиям — подробный порядок для депозитариев брокеров раскрыт на сайте НРД.

На практике владельцы облигаций ЕвроТранса сталкиваются с тем, что брокер отказывает в приёме заявления, ссылаясь на то, что не получал от НРД сообщение о корпоративном действии.

Ассоциация отмечает: отсутствие инструкции со стороны эмитента не лишает держателя права на свободное волеизъявление по принадлежащим ему облигациям.

( Читать дальше )

Летом 2024 года Ассоциация владельцев облигаций (АВО) публично поставила под сомнение реалистичность бизнес-модели компании и достоверность отчетности, показываемой рынку. АВО опубликовала аналитический обзор «Космические показатели ПАО “ЕвроТранс”», в котором перечислила все странности. «За период 2022–2023 годов выручка “ЕвроТранса” существенно выросла — в 2,6 раза к уровню 2021 года. Одинаковыми темпами росли как оптовые, так и розничные продажи компании. Факторы этого стремительного роста широкой публике неизвестны. Компания не предоставила детальных пояснений», — говорилось в обзоре. Аналитиков смущало, что ни цены на бензин, ни весьма скромное расширение сети заправок у «ЕвроТранса» никак не объясняли такую динамику — в общем-то, ее не объясняло ничего. Согласно отчетности РСБУ, от заказчиков даже не поступало таких сумм, которые могли бы обеспечить демонстрируемое увеличение выручки. При этом операционный денежный поток был отрицательным уже в 2022 году.

( Читать дальше )

О роли института представителей владельцев облигаций (ПВО) в защите прав облигационеров, об ответственности организаций, участвующих в размещении ценных бумаг, о необходимости изменения подхода розничных инвесторов к деятельности на фондовом рынке рассказал в интервью “Ъ” член правления Ассоциации инвесторов АВО Илья Винокуров.

ЦБ удалось перезапустить механизм ПВО (представители владельцев облигаций.— “Ъ”), удалив из реестра несколько недостаточно хорошо выполнявших свои обязанности организаций. Также список покинуло большинство бездействующих компаний, которые регистрировались на всякий случай.

АВО выступает с инициативой перенести все судебные дела по облигациям в Арбитражный суд города Москвы, так как в Москве находятся Банк России, Московская биржа, Национальный расчетный депозитарий (НРД) и уровень квалификации судей не сопоставим с регионами.

Сейчас по правилам листинга, не по закону, ПВО обязателен для эмитентов третьего уровня листинга. Например, для «Евротранса», который допустил дефолт, ПВО был не нужен.

( Читать дальше )

Произошло неизбежное. Ещё летом 2024 года АВО публично поставила под сомнение как реалистичность бизнес-модели ЕвроТранса, так и достоверность отчетности, которую эмитент демонстрировал рынку.

👹👹 Что последовало за той публикацией? Банк-организатор вывел на рынок ещё 10 выпусков и собрал с инвесторов свыше 29 миллиардов рублей. Долг эмитента с явными признаками классического инвестиционного скама был расчётливо распределён среди тех, кто не располагает ресурсами для полноценного кредитного анализа, — среди розничных инвесторов. Токсичный кредитный риск профессионально упаковали и переложили на население.

💰Миссия — комиссия
Газпромбанк выступал организатором размещений в последних резонансных дефолтах: Гарант-Инвест, Монополия. Теперь — ЕвроТранс.  Сотни тысяч граждан потеряли десятки миллиардов рублей. Проблемы в этих компаниях были видны инвесторам задолго до дефолта. Полагаем, списывать подобную слепоту крупнейшего инвестбанка на некомпетентность — проявлять недопустимую наивность. Вероятно, очевидные проблемы эмитентов просто хладнокровно монетизировали.

( Читать дальше )