EURUSD после распродажи пытается стабилизироваться около 1,17. Хрупкое равновесие отражаетнерешительность обеих сторон рынка перед важными событиями четверга. С одной стороны - заседание ЕЦБ, где базовый сценарий уже в цене: сохранение ставки по основным операциям рефинансирования на 2,15% второй раз подряд при инфляции, три месяца подряд укладывающейся в цель. С другой - американский ИПЦ за август, способный переформатировать ожидания по ФРС, где фьючерсы уже «забетонировали» 25 б.п. снижения в сентябре и держат в поле зрения вариант - 50 б.п.

Драйвер ослабления доллара понятен и прозаичен: дезинфляционный импульс в ценах производителей (сильный намек и относительно ИПЦ). Августовский PPI замедлился до 2,6% г/г против 3,3% в июле, а в помесячной динамике ушёл на −0,1% после пересмотренных +0,7%. В паре с двумя слабыми подряд отчетами по занятости и крупными пересмотрами за прошлые месяцы это разрушает прежнюю «премию доходности» USD.

( Читать дальше )

Рынок наконец получил недостающий кусок пазла по американской занятости — предварительный пересмотр от BLS срезал с мартовского уровня nonfarm целых -911К рабочих мест (-0,6%), хуже консенсуса -800 тыс. Статистика подтверждает, что «жёсткость» рынка труда последних месяцев была частично «оптической иллюзией». Такие пересмотры обычно приходятся на позднюю фазу цикла, когда малый бизнес и циклические услуги замирают, а модель рождения/смерти фирм систематически завышает найм. На этом фоне и августовские NFP 22К выглядят не «шумом», а продолжением охлаждения. Неудивительно, что доллар оказался под давлением: после пятничного отчёта индекс USD потерял свыше 1%, а фьючерсы полностью закладывают снижение ставки ФРС на следующей неделе; вероятность хода 50 б.п. поднялась выше 10%. 

Но динамика EUR/USD не равна линейной слабости США. Пара торгуется около 1,173, резко отскочив от 1.18: политическая воронка во Франции ограничивает аппетит к евро.

( Читать дальше )

Евро стартует неделю ростом до 1,17500 по EUR/USD прорывая зону сопротивления, которая более чем месяц держала цену в диапазоне. Пятничный NFP сделал свою работу: всего 22К в августе даже несмотря на скромные ожидания (75К). Пересмотр июля до 79К не спасает картину, а июнь ушёл в минус (-13К). Безработица подросла до 4,3%. Для ФРС это не просто сигнал к смягчению - это разрешение на действие уже на заседании 16–17 сентября. Фьючерсы на ставку полностью учли снижение ставки на стандартные 25 б.п., а вероятность шага на 50 б.п. подскочила до 8% с 0% - небольшой процент, но качественный сдвиг в восприятии баланса рисков.

Однако глубокие продажи USD что-то тормозит. Вероятно, это политическая премия в Европе и Японии. Во Франции вероятность провала вотума доверия правительству Франсуа Байру заставляет рынок снова нащупывать потолок для евро: суверенный долг франции немного подрос в цене после сильной распродажи, но не рисковая составляющая, а институциональная неопределённость формирует для единой валюты хрупкий фон. Потенциальная бюджетная стагнация и возврат евроскептической риторики - типичная «микстура» для расширения спредов и сдерживания притока в евро-зоны.

( Читать дальше )

 
Евро/доллар стартует четверг у 1,1650 – в середине месячного диапазона последних указывая на сложившееся хрупкое равновесие и отсутствие понимания рынка, на что ставить дальше:


 
Инвесторы пытаются оценить, насколько мягкой стала американская занятость и насколько вялой европейская потребительская динамика. По Еврозоне ждут снижения розничных продаж на -0,2% м/м за июль после +0,3% месяцем ранее: сигнал, что реальная покупательная способность по-прежнему под давлением, а значит ЕЦБ не получит от спроса аргументов к ужесточению. Максимум - к терпеливому удержанию.

Провал JOLTS до 7,181 млн вакансий в июле (против консенсуса 7,4 млн) с пересмотром июня вниз показывает, что соотношение вакансий к безработным сползает, а значит утихает и риск вторых, третьих и т.д. раундовзарплатной инфляции. Неудивительно, что вероятность снижения ставки уже в сентябре взлетела к 97% (ещё днём ранее — около 87%). Комментарии Уоллера о готовности начать цикл и допустить «несколько» снижений в ближайшие полгода фактически легитимизировали укрепили фундамент для подобных ожиданий. Другой глава ФРБ, Бостик, был более осторожным, поддержав идею снижения в этом году, но призвав держать фокус на инфляции.

( Читать дальше )

Евро/доллар подбирается к плотной зоне предложения 1,1750 на фоне общего ослабления позиций доллара. На переднем плане предстоящее заседание ФРС с внушительными шансами на смягчение политики – почти 90%. Такой прайсинг резко ослабляет доллар через дифференциал краткосрочных ставок, особенно после «голубиного» разворота Пауэлла в Джексон-Хоул и усилившейся тревоги за рынок труда (слабость занятости и масштабные пересмотры роста рабочих мест за прошлые месяцы). На этой неделе тест на правдивость нарратива: JOLTS за июль, ADP и августовские NFP, плюс ISM по производству и услугам. Если хедлайны подтвердят остывание найма и спроса, то рынок вероятно начнет прайсить второе снижение ставки до конца года, намек на которое, вероятно, будет дан на заседании.

Второе «лезвие ножниц» для USD — политико-правовой риск. Апелляционные суды назвали тарифы президента Трампа «незаконными», указав на превышение полномочий; параллельно юридическая история вокруг увольнения Лизы Кук из Совета ФРС вносит шум о независимости института. Для валюты резервного статуса это означает повышение премии за непредсказуемость политики: вырастает разброс исходов, падает привлекательность «тихой гавани» в долларе, особенно когда доходность уже едет вниз.

( Читать дальше )

EURUSD отступил после неуверенного теста уровня 1.17 в пятницу, прервав трехдневный рост. Слабость немецких розничных продаж (−1,5% м/м против ожиданий 0,0% и предыдущего показателя 1.0%) была нивелирована данными по инфляции (2.2% г/г  против 2.1% ожиданий), пара продолжает ориентироваться на ключевой отчет сегодняшнего дня – Core PCE, оставаясь в узком диапазоне (1.16 – 1.17). Консенсус по заголовку 2,6% г/г, по базовому компоненту 2,9% г/г. Любой апсайд к 3% или выше, учитывая близость заседания ФРС, должен оказать чувствительный эффект на валютные рынки, поддержав USD:



По США ВВП за второй квартал превзошел ожидания (3.3% г/г против 3.1% ожиданий), но доллару это едва помогло, так как рынок кладет в основу ожиданий более свежие данные по рынку труда и комментарии чиновников ФРС, в которых уже довольно прозрачно намекается на смягчение ДКП в сентябре и может быть еще один раз до конца года. Вчера Кристофер Уоллер (в числе управляющих ЦБ) почти открыто поддержал снижение ставки в сентябре и далее в горизонте 3–6 месяцев, чтобы не допустить провала рынка труда.

( Читать дальше )

EURUSD встретила довольно активный интерес покупателей ниже 1.16 в среду, дневная свеча нарисовала большой хвост снизу, а сегодня пара показывала рост почти до 1.17. В целом, после слома восходящего тренда, рынок по паре сохраняет затишье примерно с начала августа:



Сигнал продавать в среду дала риторика Джона Уильямса: демография и безработица, по его мнению, «не развернулись», эпоха низких ставок «не ушла» и каждое предстоящее заседание в этом году может таить в себе сюрприз в плане изменений в политике. Для рынка это переводится просто: сентябрьское снижение на 25 б.п. - базовый сценарий. Фьючерсы на ставку отражают почти 87–90% вероятности, поэтому доллар и просел ещё до статистики. Дополнительное давление -политический риск: атаки президента США на ФРС и попытка сместить члена Совета управляющих Лизу Кук усиливают сомнения в независимости центробанка. Такая премия за политический шум традиционно бьёт по валюте-«якорю» глобальной ликвидности.

( Читать дальше )

В среду торговля EURUSD была неожиданно ознаменована возросшей политической риск-премией и отошедшим на второй план дифференциалом ставок. Прорыв EUR/USD ниже дна трёхнедельного диапазона к 1,1585 в европейскую сессию - не про «силу доллара», а про внезапное возвращение европейского «системного» сюжета: провал поддержки кабинета Франсуа Байру перед вотумом доверия 8 сентября и перспектива его распада. Для рынка это мгновенно переводится в расширение премий за риск по французским гособлигациям, спор вокруг бюджетных секвестров и усиление евроскептической риторики - набор, который разрушает готовность держать евро даже при мягком долларе:




 
Но и в США новостной фон не позитивен для собственной валюты: попытка президента США Дональда Трампа сместить члена Совета управляющих ФРС Лизу Кук и ответный иск - прямой удар по восприятию независимости ЦБ. Такие истории обычно повышают терминальную премию в доходностях и увеличивают волатильность, но создают для FX двусмысленный сигнал: выше премия за риск - сильнее USD как «ликвидное убежище», ниже доверие к институтам - слабее USD как резервная валюта. Сегодня перевесила европейская часть ребуса: капитал уходит не из доллара, а от евро.

( Читать дальше )

Евро стартует неделю отступлением до 1,17 после импульса к 1,1750 в пятницу — и это показатель того, что пятничный всплеск волатильности был больше про доллар, чем про Европу. Сигнал Пауэлла в Джексон-Хоул был предельно прозрачным: фокус смещается на рынок труда, «нисходящие риски занятости растут и могут реализоваться быстро». Для рынка это читается как готовность к немедленной корректировке курса политики. Результат — распродажа доллара (DXY проваливался до нижней границы восходящего коридора (97,40), поставив под угрозу его целостность), ощутимое падение бенчмарков номинальных доходностей (10-летние USTс 4.33% до 4.23%) и резкая переоценка траектории ФРС: фьючерсы на ставку учитывают 90% вероятность снижения ставки в сентябре на 25 б.п. и ещё одно снижение до конца года:


 
На этом фоне поведение EUR/USD выглядит фундаментально закономерным: импульс пятницы — следствие сужения дифференциала доходностей на коротком конце (спред двухлетних Трежерис и Bunds с 2% в начале августа до 1.

( Читать дальше )

Евро во вторник показывает скромные успехи в парах с USD и GBP, но сохраняет устойчивость: EURUSD консолидируется окло 1,17, EUR/GBP торгуется чуть ниже 0,8650 после отбоя от поддержки на 0,8600:



Валютный рынок ждет протокол FOMC и ИПЦ по Еврозоне и Великобритании — именно они зададут тон на вторую половину недели.

Поддержка евро идёт не только из канала процентных ставок, но и из «беты» (корреляции с аппетитом к риску): улучшение настроений после саммита в Белом доме с участием Дональда Трампа, Владимира Зеленского и европейских лидеров подтолкнуло вверх европейские акции; STOXX 600 обновил максимум шести месяцев. Сигналы о возможной встрече Трамп-Путин-Зеленский снижают геополитическую премию и ослабляют доллар как защитный актив — классический канал FX где главный драйвер – поиск доходности.

Фундаментал у евро при этом не пустой. Счёт текущих операций еврозоны за июнь — неожиданный профицит 35,8 млрд евро против 32,3 млрд в мае и при ожиданиях 30,3 млрд.

( Читать дальше )