Блог компании Tickmill | Превью заседания ФРС: как отреагирует доллар на третье подряд снижение ставки?

С каждым новым понижением ставки ФРС становится все сложнее сохранять невозмутимый вид, комментируя решение как “mid-cycle adjustment”. Признаков того, что экономика находится в «середине цикла» становится все меньше и даже наоборот поначалу изолированная слабость некоторых аспектов активности (например производства) переходит в повсеместную.  

Наиболее тревожной оказалась динамика занятости с резким ухудшением соответствующего компонента в индексах PMI в производственном/непроизводственном секторе. Если занятость на производстве мало кого интересовала, то субиндекс занятости в PMI в сфере услуг (где заняты 80% населения) не на шутку взволновал рынок. Именно после релиза этой порции статистики шансы на сокращение ставки, согласно фьючерсам, взлетели в два раза, почти до 100%:

Поэтому на октябрьском заседании, где ставку, вне всякого сомнения, придется снижать третий раз подряд, Пауэллу нужно будет проявить недюжинную способность выглядеть оптимистичным и объяснить как такая политика вообще может сочетаться с оптимизмом. Иначе их беспечность, прежде всего фондовых активов, окажется под угрозой даже несмотря на обещания смягчения кредитных условий. 

 Дефицит ликвидности на рынке краткосрочного финансирования с середины сентября и интенсивные вливания денег через РЕПО говорит скорее о специфическом особенности кризиса – росту недоверия. Ранее в одной из статей я рассказывал, что крупные банки из топ-4 «сидят» на резервах, однако предпочитают не одалживать средства, а иметь хоть и меньший, но надежный процент на резервы который платит ФРС на резервы. Лишь частично такая политика объясняется нормами соотношения ликвидности к активам, к HQLA и т.д. и чтобы избежать паники официальные лица списывают происходящее на издержки регулирования:

Усилия ФРС по наполнению рынка ликвидностью через РЕПО осложняются тем, что при ожиданиях снижения ставок (удорожания облигаций), инвесторы могут неохотно расставаться с бондами за счет хороших перспектив доходности. Поэтому, поначалу считавшись экстренными мерами, РЕПО «вошли в норму» и Пауэллу на заседании придется объяснять, что же имелось в виду под «органическим ростом баланса», если это не будет «откровенное» QE, РЕПО и т.д. С практической точки зрения это один из ключевых моментов заседания, на который стоит обратить внимание. И баланс рисков для доллара здесь смещен вниз. 

Позитивные ожидания отчета связаны с относительным затишьем на фронте торговой войны с Китаем в октябре и понижением риска «беспорядочного» Брексит. Стороны приблизились к подписанию первой фазы соглашения, которая обяжет Китай увеличить закупки сельхозпродукции, а США взамен отложить введение запланированных тарифов в декабре. Риски выхода Британии из ЕС без сделки снизились благодаря достижению соглашения между лидером консерваторов Борисом Джонсоном и ЕС.

Один из ключевых потребительских рынков США – недвижимость – пока находится в относительно безопасном положении учитывая низкие ипотечные ставки и безработицу. Однако прогноз занятости и инвестиций становится все более негативным рассматривая шестимесячный скользящее среднее:

Резюмируя: я склоняюсь к тому, что ФРС наконец откажется классифицировать снижение ставки как «корректировку в середине цикла» и акцентирует внимание на признаках замедления экономической активности и выразит готовность действовать как необходимо (“act as appropriate”). Ожидания «нового QE, но с другим названием» также вероятно выльются к сигналу продавать доллар после соответствующих комментариев. 

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK

Наш конкурс для ленивых Угадай NFP

PRO счет условия

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.