Блог компании Freedom Finance Global | ФРС понизила ставки второй раз в этом году

Федеральная резервная система США понизила 29 октября процентные ставки на 25 б.п., во второй раз в этом году, ссылаясь на опасения по поводу смягчения рынка труда. 

Кроме того, Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) принял решение прекратить сокращение своего баланса 1 декабря, ознаменовав окончание программы количественного ужесточения. Заявление FOMC выявило растущие разногласия среди членов FOMC, двое из которых были не согласны с решением. Управляющий ФРС Стивен Миран предпочел сократить ставку на 50 б.п., а президент ФРБ Канзас-Сити Джеффри Шмид хотел оставить ставку без изменений.

Участники совещания признали, что рост числа рабочих мест замедлился, а уровень безработицы вырос, хотя он все еще находится в исторически низком диапазоне. Между тем, инфляция тоже пошла вверх и остается «несколько» повышенной.

Снижение ставки ожидалось рынком, поэтому не имело эффекта на настроения. В поддержку этого решения выступили 10 членов комитета, но два участника предпочли бы другое изменение ставки – Стивен Миран хотел бы понизить ставку на 50 бп, а Дж. Шмидт предпочел бы оставить ставку без изменений.

Речь председателя ФРС Дж. Пауэлла на пресс-конференции не содержала больших изменений по сравнению с предыдущими заявлениями. Вновь прозвучало, что риски для инфляции смещены в сторону повышения, а риски для занятости – в сторону понижения, что представляет собой сложную ситуацию. Поэтому в условиях противоречия между целями в области занятости и инфляции у ФРС нет безрискового пути для политики.

Касательно прекращения количественного ужесточения (QT) с 1 декабря, Дж. Пауэлл отметил, что появились признаки достижения стандарта в области достаточных резервов для банковской системы, выраженные в виде роста ставок РЕПО относительно ставки по федеральным фондам. При этом он отметил, что средства от погашения залоговых облигаций в дальнейшем будут реинвестироваться в казначейские облигации.

Самой заметной, принципиально новой для рынков информацией в речи Дж. Пауэлла было указание на то, что «на этом заседании прозвучали серьёзные разногласия относительно дальнейших действий в декабре». Также весьма важным было указание на причины замедления рынка труда – Пауэлл четко подчеркнул, что «значительная часть этого замедления, вероятно, связана со снижением роста рабочей силы из-за снижения иммиграции и уровня участия в рабочей силе».

Это сильный сигнал в пользу того, что многие члены FOMC не видят мотивов в агрессивном снижении ставки для поддержки рынка труда.

Затем в ходе сессии ответов на вопросы Пауэлл многократно повторил эту же мысль – «если мы будем сомневаться, мы не будем менять политику», «если будет очень высокий уровень неопределенности (в том числе за шатдауна), то, это может быть аргументом в пользу осторожности с изменением ставки», «все чаще звучат мнения что нам стоит подождать хотя бы цикл» и т.д.

Это все заметно повлияло на настроения рынка – согласно рынку фьючерсов на ставку вероятность снижения ставки ФРС в декабре после этих комментариев в моменте снижалась до 55%, в то время как до начала выступления Пауэлла была выше 90%. На текущий момент, она восстановилась до значения 70%, что по нашему мнению, вполне объективно, учитывая вчерашние комментарии.

Также любопытно, что Пауэлл немного раскрылся в части интерпретации показателей инфляции, чего не было в его предыдущих выступлениях. Он выдал очевидные намеки, что ситуация с инфляцией не такая уж и плохая, что это даёт ФРС дальнейшее пространство для снижения ставки, чтоб они не пытались показать официально.

Так, Пауэлл отметил, что «инфляция без учета тарифов на самом деле не так уж далека от нашей цели в 2% – базовый показатель PCE без учёта тарифов может быть 2,3% или 2,4%». При этом, он отметил, что «инфляция по тарифам – это разовый эффект», и «причин, по которым она может перерасти в тревожную инфляцию, например напряженный рынок труда или рост инфляционных ожиданий, мы не видим».

При таких прогнозах инфляции, инфляционные риски о которых заявлял Дж. Пауэлл ранее (в том числе в своей официальной речи вчера) не такие уж и существенные, и на самом деле у ФРС остается пространство для двух или трех снижений ставки. Возможно, они сделают паузу в декабре, но тогда снизят ставку в январе 2026 года. А остальные два три снижения могут сделать в апреле-июне и в сентябре-декабре 2026 года.

Таким образом, мы полагаем что в своей речи Пауэлл просто остудил пыл участников рынка, которые относились к снижению ставки как к уже предрешенному событию. Он внес больше неопределенности, как это соответствует реальности, вместе с тем сохранил указания на готовность ФРС действовать оптимально и поддерживать экономику и рынок труда снижением процентной ставки вслед за снижением инфляции.

Думаем, что больших потрясений для рынка акций такое замедление в траектории ожидаемого снижения ставки не принесет, напротив, даже повлияет позитивно из-за уменьшения рисков «пузыря».